中金：阿里巴巴（BABA.US）二季度利潤(rùn)超預(yù)期 維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告指出，阿里巴巴2020財(cái)年二季度核心業(yè)務(wù)符合預(yù)期，利潤(rùn)超預(yù)期。中金預(yù)計(jì)2020財(cái)年非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則利潤(rùn)率將從2019財(cái)年的24.8%升至27%。維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，基于分部加總估值的目標(biāo)價(jià)200美元不變，對(duì)應(yīng)27倍2020財(cái)年非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有13%的上升空間。

阿里巴巴公布2020財(cái)年二季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收同比增長(zhǎng)40%至1190億元人民幣，超出市場(chǎng)預(yù)期2%；核心電商業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)25%，符合中金預(yù)期；受益于有效的支出管控，經(jīng)調(diào)整后的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39%至371億元人民幣，超出市場(chǎng)預(yù)期的345億元人民幣。手機(jī)端月度活躍用戶環(huán)比增長(zhǎng)3000萬（環(huán)比增長(zhǎng)4%）；天貓實(shí)體商品成交總額同比增速?gòu)?019財(cái)年一季度的34%放緩降至2020財(cái)年二季度的26%。

中金指出，阿里巴巴貨幣化率長(zhǎng)期內(nèi)仍有很大的增長(zhǎng)空間，例如信息流尚未加廣告填充率，又如阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)具備許多擁有大量用戶但還未開始變現(xiàn)的業(yè)務(wù)（包括淘寶直播、閑魚、菜鳥裹裹等）；但在近期內(nèi)，考慮到競(jìng)爭(zhēng)因素，以及新晉大流量平臺(tái)分流部分廣告主預(yù)算，公司近期仍會(huì)克制貨幣化率。

管理層在電話會(huì)議中提到公司將持續(xù)在欠發(fā)達(dá)地區(qū)進(jìn)行投資，但中金更傾向?qū)⑵浣庾x為公司在投資上的能力和主動(dòng)權(quán)，而并非強(qiáng)烈的投資意向。

中金預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)率將繼續(xù)改善，這主要得益于：對(duì)虧損業(yè)務(wù)持續(xù)的、嚴(yán)格的費(fèi)用管控；進(jìn)一步利用阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)同效應(yīng)。

鑒于以上的考量，中金將2020財(cái)年和2021財(cái)年的收入預(yù)測(cè)分別下調(diào)1.1%和1.8%，上調(diào)2020財(cái)年稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.4%，下調(diào)2021財(cái)年稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.7%。