長江宏觀：“去產能”到了什么階段？

鋼煤“去產能”進入總量去化放緩、結構加速優(yōu)化階段；建材等去產能或加速

一問：“去產能”的重點領域？鋼鐵、煤炭和煤電；水泥、平板玻璃、電解鋁等

鋼鐵和煤炭，是2016年以來“去產能”的重點領域，以行政去產能為主要手段。由中央明確壓減淘汰過剩產能的具體目標，分解至各個地方和中央企業(yè)。為確保順利推進，中央出臺專項獎補資金、財稅、職工安置、環(huán)保等八個配套文件，形成立體化的政策框架體系。2017年起，煤電也被納入行政去產能的重點領域。

水泥和玻璃等建材、電解鋁等原料，“去產能”也在進行，但更多是以環(huán)保手段和市場化機制等，引導行業(yè)自發(fā)“出清”。水泥、玻璃、電解鋁等原料的“去產能”，行政力量主要體現(xiàn)在嚴控新增產能、僅能等量或減量置換方面。而存量過剩產能的去化，主要通過環(huán)?！翱禺a量”、提高排放標準等，倒逼行業(yè)自發(fā)出清。

二問：“去產能”效果如何？行政去產能見效快，建材等自發(fā)“出清”見效較緩

鋼鐵和煤炭，行政化壓減過剩產能見效較快，提前兩年完成目標。2016-2018年，鋼鐵和煤炭分別壓減淘汰落后產能1.5億噸和8.1億噸，煤電淘汰關停落后機組2000萬千瓦以上，均提前完成“十三五”去產能目標。淘汰落后產能的同時，鋼鐵嚴禁新增產能，煤炭和煤電嚴控新增產能，使得總產能去化較明顯。

建材行業(yè)自發(fā)“出清”見效較緩，產能更多是“休眠”而非“去化”。相較之下，水泥和玻璃行業(yè)，壓減過剩產能主要由行業(yè)協(xié)會牽頭和制定目標，由行業(yè)內企業(yè)自律執(zhí)行、缺乏有力約束機制。環(huán)保限產、錯峰生產常態(tài)化等，雖可通過“控產量”倒逼落后產能去化，但總體見效較慢。產能更多是“休眠”而非“去化”。

三問：“去產能”到了什么階段？鋼煤重點轉向結構優(yōu)化；建材去產能或趨加速

2019年，鋼、煤“去產能”重點任務已轉向“結構優(yōu)化”；總量產能去化或放緩，結構變化值得關注。伴隨鋼、煤提前完成目標，“去產能”主要任務開始轉向優(yōu)化產能結構和產業(yè)格局。煤炭作為下游煤電的重要原料，或主要是通過釋放優(yōu)質產能、促進落后產能退出；鋼鐵集中度較低，或加快兼并重組優(yōu)化格局。

水泥等建材行業(yè)，2019年中起“去產能”明顯加碼，未來一段時間總量層面去產能或趨加速。一方面，壓減過剩產能的行業(yè)協(xié)同明顯增強，多個子行業(yè)發(fā)布打贏大氣污染防治攻堅戰(zhàn)的具體實施方案，明確目標和措施。另一方面，部分省份將水泥等納入超低排放標準監(jiān)管范圍，有助于倒逼行業(yè)落后產能加速去化。

事件

2016-2018年，我國累計壓減粗鋼產能1.5億噸以上，退出煤炭落后產能8.1億噸，淘汰關停落后煤電機組2000萬千瓦以上，均提前兩年完成“十三五”去產能目標任務。（來源：中國政府網(wǎng)）

點評

2016年起，傳統(tǒng)過剩行業(yè)“去產能”，成為供給側改革五大重點任務之一。2012年起，伴隨經濟增速中樞的趨勢性下滑，傳統(tǒng)重化工業(yè)的產能過剩問題開始凸顯，并對行業(yè)盈利形成明顯壓制。截至2012年底，我國鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃等行業(yè)，產能利用率分別為72%、71.9%、73.7%、73.1%，明顯低于國際通常水平；虧損面分別為28.2%、34.9%、27.8%、35.7%1，顯著高于工業(yè)企業(yè)平均水平。2015年底，中央經濟工作會議將“去產能”作為供給側改革重點任務之一，開啟過剩產能行業(yè)“出清”之路。

2016年以來的“去產能”，以鋼鐵和煤炭為重點領域，以行政去產能為主要手段；水泥等建材、電解鋁等有色，“去產能”也在進行，但更多是以環(huán)保手段和市場化機制等，引導行業(yè)自發(fā)“出清”。鋼鐵和煤炭行業(yè)，由中央明確壓減淘汰過剩產能的具體目標，分解至各個地方和中央企業(yè)。2017年，煤電也被納入行政去產能的重點領域。相較之下，水泥、玻璃、電解鋁等原料的“去產能”，行政力量主要體現(xiàn)在嚴控新增產能、僅能等量或減量置換方面。而存量過剩產能的淘汰，主要通過環(huán)保“控產量”、提高能耗和排放標準等市場化機制，倒逼行業(yè)自發(fā)“出清”。

鋼鐵和煤炭，行政化壓減過剩產能見效較快，已提前兩年完成“十三五”去產能目標任務。中央明確鋼鐵、煤炭壓減淘汰過剩產能的同時，出臺專項獎補資金、財稅、職工安置、環(huán)保等八個配套文件，確保去產能順利推進。2016-2018年間，鋼鐵和煤炭分別壓減淘汰落后產能1.5億噸和8.1億噸，煤電淘汰關停落后機組2000萬千瓦以上，均提前完成“十三五”的去產能目標。淘汰落后產能的同時，鋼鐵嚴禁新增產能，煤炭和煤電嚴控新增產能，使得總產能去化較明顯。

相較之下，水泥、玻璃等建材行業(yè)，自發(fā)“出清”見效較緩，產能更多是“休眠”而非“去化”。水泥、平板玻璃等建材行業(yè)過剩產能的化解，更多是通過環(huán)?！翱禺a量”引導“去產能”、能耗排放標準提高倒逼落后產能退出等方式進行。這類行業(yè)，壓減過剩產能主要由行業(yè)協(xié)會牽頭和制定目標，由行業(yè)內企業(yè)自律執(zhí)行、缺乏有力約束機制。環(huán)保限產、錯峰生產常態(tài)化等，雖可通過“控產量”倒逼落后產能去化，但總體見效較慢。產能更多是“休眠”而非“去化”。2016年以來，水泥產能不再增長、但總產能保持在較高水平，玻璃產能甚至繼續(xù)增加；產能利用率也一直處于較低水平。

2018年，鋼鐵、煤炭行業(yè)在產能置換等因素影響下，投資增速止跌回升，總量層面的去產能已經有所放緩。2018年起，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資增速大幅回升，或意味著鋼鐵投資建設需求快速增長。一方面，近年鋼價上漲、盈利改善背景下，鋼企產能置換項目加快落地；另一方面，環(huán)保限產趨嚴背景下，2018年初超低排放改造方案2出臺，帶動鋼企升級改造相關生產設備和環(huán)節(jié)。伴隨部分投資項目陸續(xù)落地形成產能，2018年粗鋼產能去化速度已有所放緩。煤炭行業(yè)也有類似特征，2018年起政策引導下優(yōu)質產能加快釋放，總量層面的產能去化或也在放緩。

2019年，鋼、煤“去產能”的重點任務，已由總量去產能轉向結構優(yōu)產能，總量去化或放緩，結構變化值得關注。伴隨壓減產能目標提前完成，2019年以來鋼、煤供給側改革的工作重點，均發(fā)生一定變化。結合主要政策和權威表述來看，鋼鐵行業(yè)未來一段時間更多在控制產能總量的前提下優(yōu)化存量結構，工作重點“從化解過剩產能轉向防范已化解產能復產”、主攻方向“從產能總量調整轉向現(xiàn)有產能結構優(yōu)化、布局調整和兼并重組”。煤炭行業(yè)的工作重點，從總量去產能轉向結構性去產能、系統(tǒng)性優(yōu)產能，通過有序釋放先進產能、淘汰落后產能，提高供給質量。

未來一段時間，伴隨煤炭先進產能的繼續(xù)釋放，部分煤電或受益于燃料成本降低、實現(xiàn)盈利修復。燃料成本，在煤電機組的營業(yè)成本中占比高達七成左右。過去幾年，電價相對剛性，而去產能背景下煤炭價格持續(xù)處于較高水平，在較大程度上影響煤電企業(yè)的盈利水平，導致過去兩年行業(yè)虧損面持續(xù)擴大。未來一段時間，煤炭行業(yè)優(yōu)質產能的繼續(xù)釋放，有助于穩(wěn)定供給總量、提高供給質量，或有助于煤電企業(yè)的盈利修復。

鋼鐵行業(yè)，已進入產業(yè)結構優(yōu)化的重要階段，兼并重組有望加速、助力行業(yè)集中度提升。國際比較來看，我國鋼鐵產業(yè)行業(yè)集中度總體偏低。橫向對比來看，2014年我國TOP4鋼企集中度僅20%左右，而韓國、日本和俄羅斯均在80%以上5。根據(jù)發(fā)改委等《關于推進鋼鐵產業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導意見》，2018-2020年我國鋼鐵產業(yè)進入“完善兼并重組”階段、2020-2025年是“大規(guī)模推進鋼鐵產業(yè)兼并重組”，到2025年要實現(xiàn)TOP10鋼企產量集中度60%-70%的目標。結合近期政策要求和權威表述來看，未來一段時間加快兼并重組、提高行業(yè)集中度，或將是調整產業(yè)結構的重要任務。

通過以上分析，我們發(fā)現(xiàn)：

① 2016年以來的“去產能”，以鋼、煤等為重點領域，以行政去產能為主要手段；水泥等建材，“去產能”也在進行，但更多是通過環(huán)保等引導行業(yè)自發(fā)“出清”。

② 鋼鐵和煤炭，行政化壓減過剩產能見效較快，提前兩年完成“十三五”目標。建材等行業(yè)，自發(fā)“出清”見效較緩，產能更多是“休眠”而非“去化”。

③ 2019年，鋼、煤“去產能”重點任務已轉向“結構優(yōu)化”；未來一段時間，總量層面產能去化或放緩，結構變化值得關注。

④ 水泥、玻璃等建材行業(yè)，2019年中以來壓減產能協(xié)同增強、環(huán)保標準趨嚴，未來一段時間總量層面落后產能去化或將加速。