新股前瞻|嘉興燃氣：左手大項目 右手清潔能源

我國一直是煤炭消費大國，常年占據(jù)全球煤炭消費榜首的位置。過去為了高速發(fā)展，對環(huán)境作出了一定程度的犧牲。然而，現(xiàn)在的經濟形態(tài)早已經轉型為高質量發(fā)展。為了響應“綠水青山就是金山銀山”的理念，我國能源消費結構不斷優(yōu)化，這個理念正是2005年時任浙江省委書記的習近平同志提出的。

可以說，浙江省在能源優(yōu)化方面起了排頭兵作用。2018年我國煤炭消費占比58.5%，浙江省的煤炭消費占比已經下降至47.6%，并且未來還在不斷優(yōu)化中。

能源結構的優(yōu)化給了其它清潔能源發(fā)展的機會，天然氣就是其中一種。天然氣燃燒時幾乎不含硫、粉塵和其它有害物質，而且產生的二氧化碳也比其它化石燃料少，對環(huán)境較為友好，溫室效應較低。2014年~2018年，以浙江省為例，天然氣消費量占比增長1.6倍，從4.9%增長至7.9%。

在能源結構轉變的大背景下，給專門經營天然氣的公司不少發(fā)展機會，尤其是地區(qū)性的龍頭公司，嘉興燃氣集團就是這樣一家地區(qū)性天然氣龍頭公司。該公司的天然氣銷售規(guī)模在浙江省排名第五，在嘉興市排名第一，占比26.2%，遠超第二名和第三名。

10月29日，這家嘉興天然氣巨頭向港交所遞表。

智通財經APP了解到，嘉興燃氣集團的燃氣銷售主要分成管道天然氣、液化天然氣和液化石油氣三種種類，其中管道天然氣占比最大，并且該占比還在逐漸提升。2019上半年，管道天然氣收入占比總收入接近80%。

（來源：嘉興燃氣集團招股書）

除了燃氣銷售以外，嘉興燃氣集團還提供建設安裝服務，雖然收入占比不大，不過增長穩(wěn)定。

對于管道天然氣業(yè)務，嘉興燃氣集團將客戶劃分為工業(yè)、商業(yè)及居民三種類型，工業(yè)客戶一直是該公司的大頭，并且該比例還在不斷提升，從2016年的68.6%提升至2018年的78%。管道天然氣業(yè)務整體年復合增長率達35%。

（來源：嘉興燃氣集團招股書）

智通財經APP了解到，對于液化天然氣來說，運輸和儲存是天然氣供應過程中重要的環(huán)節(jié)。然而，我國過去曾出現(xiàn)天然氣供應緊張的局面。為此，國家發(fā)改委和國家能源局于2018年4月共同發(fā)布相關加快建設儲氣設備和儲氣調峰的市場服務機制，以此指導市場維持天然氣長期穩(wěn)定供應。

嘉興燃氣集團為了把握相關政策機會，和杭州燃氣及協(xié)鑫石油共同投資成立杭嘉鑫，該合營公司主要承接獨山港項目，該項目的設立主要用于液化天然氣進口和儲存的儲運站。

獨山港地理位置優(yōu)越，位于長三角核心區(qū)域，毗鄰上海、位于杭州灣以南。該位置可通過海運及內河運輸成交大型物流港，進行貿易活動，進而支撐國際和國內的大量天然氣貿易活動。

（來源：嘉興燃氣集團招股書）

獨山港不僅僅是個港口而已，附近還有獨山港經濟區(qū)。經濟區(qū)內擁有新能源、新材料和設備制造商以及第三方物流和集裝箱服務供應商。港口的便利加上產業(yè)集群，將給附近地區(qū)的天然氣需求帶來增長。

眾所周知，公用事業(yè)行業(yè)的現(xiàn)金流十分穩(wěn)定，如果預期未來有更大的項目或者供應，未來產生的現(xiàn)金流將上升一個量級。

嘉興燃氣集團2016年至2018年的總收入從7.19億元增長至2018年的12.59億元，年復合增長率達32%。同時凈利潤從2016年的2642萬元增長至2018年的7158萬元，產生的經營活動現(xiàn)金流從2016年的8647萬元增長至2018年的1.4億元。未來獨山港項目建成，業(yè)績有望再上一個臺階。

然而，建設大型項目免不了增加公司的負債，所幸嘉興燃氣集團資產負債情況健康，并且在近三年中不斷優(yōu)化。

2016年，嘉興燃氣集團的有息負債為4.3億，占總資產28.7%，當年產生3219萬元融資成本，占比總收入4.5%。到了2019上半年，有息負債為2.4億，占總資產17.6%，僅產生889萬融資成本，占比總收入1.4%。

已有業(yè)務高速增長，新項目具有想象力，資產負債情況改善，是騾子是馬，等待市場的驗證。