新股研報 | 抗癌藥產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)，東曜藥業(yè)（01875）前景看好，值得申購

本文來自微信公眾號“策略思考”，

綜合點評：抗癌藥市場前景看好， 估值較低，參考同業(yè)公司， 東曜藥業(yè)（01875）值得申購。

看點： 國內(nèi)對于抗腫瘤藥物的剛性需求很大，每年國內(nèi)肺癌及腸癌新發(fā)人數(shù)有130萬，而現(xiàn)時已發(fā)售之類似藥阿瓦斯汀在國內(nèi)只覆蓋約3萬名病人。東曜早已完成貝伐珠單抗藥TAB008放大生產(chǎn)的工作，一旦取得上市許可，就可立即供應(yīng)最大產(chǎn)能。TAB008將在年底完成報備，會在明年3月份提交，預計10個月后或1年內(nèi)上市。

風險點：東曜現(xiàn)時無藥品商業(yè)化，去年收益按年跌24%至3921萬元人民幣(下同)，主要是由于前年授出許可收益去年由過千萬下跌至零。公司去年全年股東應(yīng)占虧損則錄得2.68億元，按年蝕多八成。

生物制藥商東曜藥業(yè)將于10月29日起招股，至周五(11月1日)結(jié)束，定價每股6.55元至7.55元，每手400股，入場費3050.43元。公司總計發(fā)售9000萬股，最多集資6.8億元，其中香港公開發(fā)售占10%，國際配售占90%。

公司引入基石投資者晟德大藥廠，Vivo Capital以及年興維京群島。

公司簡介

東曜藥業(yè)是一家開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新型腫瘤藥物及療法的臨床階段生物制藥公司。公司擁有針對各類癌癥的綜合性在研腫瘤藥物組合，當中包括多種mAb、ADC、溶瘤病毒藥物及特種腫瘤藥物(如脂質(zhì)體藥物)。

公司現(xiàn)時總計研發(fā)12種藥物，其中核心藥物及進度最快的為生物類似藥TAB008，為市場上“阿瓦斯汀”的類似藥，正處于第III期臨床試驗階段。TAB008在內(nèi)地受批準用以醫(yī)治一種肺癌及一種結(jié)腸癌，在歐美亦獲批準醫(yī)治宮頸癌、卵巢癌及乳腺癌等癌癥。

不過，抗癌藥市場競爭激烈，與東曜同時開發(fā)貝伐珠單抗生物類似藥的還有兩隻B股信達生物(01801)及復宏漢霖(02696)。而信達生物同類藥物較東曜的申請狀態(tài)更為領(lǐng)先，已經(jīng)于內(nèi)地提交予NDA登記。

市場前景

貝伐珠單抗生物類似藥市場需求旺盛：中國的癌癥個案預期將于2023年達到490萬宗，市場廣闊?？拱┧幃a(chǎn)業(yè)未來增長潛力巨大。

貝伐珠單抗是一種常用于治療癌癥的抗VEGF mAb。過去，阿瓦斯汀一直是最廣泛使用的抗VEGF mAb藥物，而阿瓦斯汀的專利將于2019年到期。之后，貝伐珠單抗生物類似藥將可進入市場，并促使市場快速增長。

東曜藥業(yè)開發(fā)進度最快的核心產(chǎn)品TAB008是貝伐珠單抗的生物類似藥，正在進行非鱗狀非小細胞肺癌(nsNSCLC)適應(yīng)癥的III期臨床試驗，2020年3-4月提交上市申通，2020年底至2021年初面市。目前旗下蘇州生產(chǎn)設(shè)施設(shè)計容量為1.6萬升，當中2,000升生物反應(yīng)器用于生產(chǎn)TAB008樣品，獲批后已可直接生產(chǎn)，并已建立銷售團隊，未來將再提高生產(chǎn)規(guī)模。

經(jīng)營業(yè)績

2017-2018財年及截止2019年4個月，公司獲得收益分別為5,161萬元、3,922萬元及1,816萬元。

公司目前暫無商業(yè)化的產(chǎn)品，因此沒有從藥品銷售中獲得任何收益，截至2019年4月30日虧損1億元;研發(fā)開支方面分別占運營總開支的64.8%、65.5%及52.3%，一般情況第III期臨床試驗的開支較前期的試驗昂貴很多，因此未來公司推進TAB008的臨床試驗及對更多在研藥物進行額外臨床試驗，研發(fā)開支將會大幅增加。

估值方面

按全球公開發(fā)售后的5.7億股本計算，公司市值為37.3-43億港元，相比港股同行較低。由于公司尚未盈利，不適用PE估值法。

基石方面引入晟德大藥廠、Vivo Capital、年興維京群島共投資2,000萬美金，若按下限價格計算，認購本次發(fā)行近25%股份。

相比于港股專注于腫瘤藥物研發(fā)的未盈利生物醫(yī)藥公司基石藥業(yè)(02616)市值105億港元、君實生物 (01877)市值220億港元，東曜藥業(yè)體量偏小。

此外其核心產(chǎn)品抗癌藥物TAB008與之前上市的信達生物(01801)的IBI305屬同類藥物，兩家公司在產(chǎn)能及銷售渠道上均提前布局，未來藥品一旦獲批，可優(yōu)先享受市場紅利，考慮信達生物上市后股價表現(xiàn)出色。綜合公司的行業(yè)地位、業(yè)績情況，我們給予其65分，評級為“申購”。