AMD(AMD.US)營(yíng)收創(chuàng)新高卻難達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，PK“雙英”風(fēng)頭不再？

本文來自“美股研究社”。

北京時(shí)間10月30日，半導(dǎo)體廠商AMD(AMD.US)公布了其新一季的財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)表明，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了同比和環(huán)比增長(zhǎng)。具體表現(xiàn)為，營(yíng)收18億美元，略低于市場(chǎng)預(yù)期的18.1億美元。凈利潤(rùn)1.2億美元，同比增長(zhǎng)近18%。

盡管AMD第三季度的營(yíng)收和盈利基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但預(yù)期本身已經(jīng)從今年上旬展望的EPS 0.23美元和營(yíng)收19.4億美元處回落。同時(shí)，預(yù)計(jì)第四季度的營(yíng)收將達(dá)21億美元，不及預(yù)期，第四季度的業(yè)績(jī)指引也略顯疲軟。

從財(cái)報(bào)來看，AMD的營(yíng)收漲幅并不是很高，對(duì)第四季度的業(yè)績(jī)展望也不及此前預(yù)期。但AMD的發(fā)展前景依舊存有盼頭，尤其是在今年推出了7nm工藝的銳龍、宵龍及Radeon顯卡之后，AMD的三大主力產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了工藝及架構(gòu)上的大升級(jí)。在CPU處理器上，AMD已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了工藝及性能上的雙重超越。

AMD近年來的強(qiáng)勢(shì)崛起我們有目共睹，目前業(yè)內(nèi)已形成英特爾（INTC.US）、英偉達(dá)（NVDA.US）及AMD的三方爭(zhēng)奪局面。AMDQ3營(yíng)收的同比環(huán)比增長(zhǎng)，也再一次證實(shí)了其實(shí)力，但增長(zhǎng)幅度并不亮眼的背后也顯示出其正面臨著相應(yīng)的困難，在眼下半導(dǎo)體市場(chǎng)整體頹勢(shì)未能扭轉(zhuǎn)的背景下，AMD的挑戰(zhàn)不小。

Q3營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng) 銳龍客戶端處理器銷量為重要增長(zhǎng)引擎

從營(yíng)收來看。三季度，AMD營(yíng)收18億美元，同比增長(zhǎng)9%，環(huán)比增長(zhǎng)18%，與此前分析師預(yù)期的18.1億美元基本持平。

每股收益上，也實(shí)現(xiàn)了同比和環(huán)比不同程度的增長(zhǎng)，當(dāng)季每股收益為0.11美元，這一數(shù)據(jù)在去年同期為0.09美元，上個(gè)季度為0.03美元。經(jīng)調(diào)整后的非GAAP每股收益為0.18美元，完全符合市場(chǎng)預(yù)期，同比增長(zhǎng)近39%，上個(gè)季度為0.08美元。

從凈利潤(rùn)來看。財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季凈利潤(rùn)為1.2億美元，較去年同期的1.02億美元增長(zhǎng)近18%，上個(gè)季度的凈利潤(rùn)為3500萬美元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅上漲。從毛利率來看，當(dāng)季毛利率為43%，較去年同期增長(zhǎng)3%，較今年上半年增長(zhǎng)2%，這主要是得益于銳龍和霄龍服務(wù)器的銷量增長(zhǎng)。截至三季度末，公司所持的現(xiàn)金及等價(jià)物和有價(jià)證券為12億美元。

從業(yè)務(wù)來看。第三季度，計(jì)算與圖形事業(yè)部的收入為12.8億美元，這一數(shù)據(jù)在去年同期為9.38億美元，上一季度為9.4億美元，相比之下均實(shí)現(xiàn)了同比和環(huán)比大幅增長(zhǎng)36%。這主要是銳龍客戶端處理器的銷售增長(zhǎng)推動(dòng)。

其中，客戶端處理器的平均售價(jià)繼續(xù)錄得同比增長(zhǎng)，得益于消費(fèi)級(jí)臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)首款高性能7納米處理器——銳龍臺(tái)式機(jī)處理器銷售增長(zhǎng)，季度環(huán)比增長(zhǎng)則由銳龍臺(tái)式機(jī)和移動(dòng)處理器的銷售雙重推動(dòng)。由于渠道銷售增加，GPU平均售價(jià)也實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但季度環(huán)比下跌，主要由于移動(dòng)端產(chǎn)品銷售的比例增加。

與此同時(shí)，期內(nèi)虧損錄得5400萬美元，大于去年同期的3600萬美元，也高于今年二季度的5200萬美元。同時(shí)財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)，2019年四季度收入約為21億美元，上下或分別浮動(dòng)5000萬美元，代表季度環(huán)比增長(zhǎng)近17%和同比增長(zhǎng)48%，略低于市場(chǎng)主流預(yù)期的21.5億美元。

綜合來看，AMD第三季度的財(cái)報(bào)喜憂參半。盡管AMD已經(jīng)在市面上不斷的推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，但需要注意的是，對(duì)手們也在不遺余力。美股研究社將通過對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)的分析來剖析其未來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

行業(yè)未能走出低迷期 主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨勁敵挑戰(zhàn)

提到AMD這類科技巨頭，便離不開半導(dǎo)體市場(chǎng)。而半導(dǎo)體市場(chǎng)的整體低迷成為了眾企業(yè)難以逃避的關(guān)卡。

1、全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷量下滑 AMD作為半導(dǎo)體廠商難免不受影響

2019年，全球固態(tài)儲(chǔ)存及智能手機(jī)、PC需求增長(zhǎng)放緩，產(chǎn)品庫(kù)存高企，導(dǎo)致全球半導(dǎo)體需求市場(chǎng)下滑，同時(shí)全球貿(mào)易摩擦升溫，中美曠日持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)也對(duì)半導(dǎo)體貿(mào)易市場(chǎng)造成較大影響。

根據(jù)全球半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球半導(dǎo)體銷售額為4687.8億美元，同比增長(zhǎng)13.7%。但2019年第二季度，全球半導(dǎo)體銷售額為982億美元，同比下降16.8%，2019年上半年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷售額同比下降14.5%，預(yù)測(cè)2019年全年，全球半導(dǎo)體銷售額將下滑13.3%。

同時(shí)，據(jù)Gartner公司預(yù)測(cè)，2019年全球半導(dǎo)體收入為4290億美元，同比2018年的4750億美元下滑9.6%。從全球的各個(gè)區(qū)域來看，2018年，美國(guó)地區(qū)、歐洲地區(qū)、亞太地區(qū)均呈現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。但2019年，據(jù)WSTS預(yù)測(cè)，全球半導(dǎo)體需求市場(chǎng)將出現(xiàn)下滑，其中，美國(guó)地區(qū)將下滑27.3%，歐洲地區(qū)下滑6.1%，日本地區(qū)下滑9.7%，亞太地區(qū)(除日本)將下滑9.8%。

作為行業(yè)內(nèi)近年來強(qiáng)勢(shì)崛起的半導(dǎo)體廠商AMD，在當(dāng)今行情并不樂觀的狀態(tài)下，亦難免不受影響。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，雖然三季度達(dá)到了分析師預(yù)期，但三季度的營(yíng)收預(yù)期，事實(shí)上已經(jīng)從今年上旬展望的19.4億有所回落。這其中，與行業(yè)的整體低迷狀態(tài)不無關(guān)系。

2、 AMD與"雙英"巨頭間的激戰(zhàn) 仍在延續(xù)并加劇

據(jù)前幾日The Register的一份報(bào)道指出，AMD在歐洲市場(chǎng)上的出貨量和份額都出現(xiàn)了比較明顯的增長(zhǎng)，其原因一方面是AMD產(chǎn)品性能的上升，另一方面可能要?dú)w結(jié)于Intel的供應(yīng)限制。也就是說AMD市場(chǎng)份額的進(jìn)一步拓展，除了本身產(chǎn)品性能得以提升之外還存在一定的市場(chǎng)因素的。

在Intel的三季度財(cái)報(bào)詳情中，我們可以看到他們?cè)赑C業(yè)務(wù)上面出現(xiàn)了5%的下降，而上個(gè)季度的PC行業(yè)是出現(xiàn)了一個(gè)約4-5%的上升的，也就是說，Intel上個(gè)季度在PC市場(chǎng)中是逆勢(shì)的，那么失去的部分收入很可能就是落入了AMD的手中，而結(jié)果就是Intel的市場(chǎng)份額從92%跌落到86%。如果英特爾未受供應(yīng)限制的影響，一旦英特爾打破供應(yīng)短缺的局面，AMD的出貨量和市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)速度也許就會(huì)遭到一定程度額質(zhì)疑?？梢哉f，這是AMD未來面對(duì)的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

作為半導(dǎo)體行業(yè)的老大，英特爾的實(shí)力自然是不能小覷。近日，據(jù)業(yè)內(nèi)知名硬件爆料人稱，英特爾即將推出用于輕薄本的新一代Tiger Lake處理器，并支持LPDDR5。LPDDR5適用于智能手機(jī)、平板電腦、超極本等多種品類的移動(dòng)計(jì)算需求，甚至它還提供了為汽車等關(guān)鍵應(yīng)用而設(shè)計(jì)的功能。這也為英特爾的多元化業(yè)務(wù)提供了可靠的技術(shù)支持。

從英特爾的Q3財(cái)報(bào)來看，雖然總營(yíng)收沒有多大變化，凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了6個(gè)百分點(diǎn)的下滑，但股價(jià)卻大漲，創(chuàng)造了半年來的新高。資本市場(chǎng)對(duì)其未來依舊保持樂觀態(tài)度。

此外，AMD和英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)也是由來已久，AMD一直在試圖削弱英偉達(dá)在游戲GPU領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。二者的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在中端顯卡市場(chǎng)，雙方在今年7月均推出了新款終端顯卡產(chǎn)品。今年2月，AMD發(fā)布了一款名為Radeon VII的GPU，這是全球首款采用7nm制程的游戲顯卡，直接與Nvidia的RTX 2080處理器展開競(jìng)爭(zhēng)。

眾所周知，英偉達(dá)在顯卡市場(chǎng)中一直占有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)JPR數(shù)據(jù)顯示，在2018年第四季度的獨(dú)立顯卡市場(chǎng)中，英偉達(dá)的市場(chǎng)份額增加至81.2%，AMD則下滑至18.8%。

雖然，AMD在高端顯卡市場(chǎng)的產(chǎn)品表現(xiàn)不如英偉達(dá)，但它選擇在中端顯卡市場(chǎng)直接與英偉達(dá)宣戰(zhàn)，從價(jià)格、性能和功耗等方面不斷進(jìn)行針對(duì)性的調(diào)整，這也會(huì)是一把雙刃劍，完善自身的同時(shí)也加劇了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

財(cái)報(bào)顯示，下調(diào)第四季度的業(yè)績(jī)指引以及三季度的營(yíng)收同比增幅僅為9%的單位數(shù)增長(zhǎng)，這與行業(yè)內(nèi)的激烈競(jìng)爭(zhēng)亦是息息相關(guān)。

此外，值得留意的是，AMD不論是在CPU還是GPU領(lǐng)域，都已成為"性價(jià)比"的代名詞，這對(duì)其自身的利潤(rùn)定會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收18億但凈利潤(rùn)卻只有1.2億，反觀英特爾Q3營(yíng)收191.9億美元，凈利潤(rùn)卻有97.09億美元。相比之下，這個(gè)比例略顯尷尬。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這對(duì)AMD來講并不是件好事。

AMD的"高性價(jià)比"的策略 會(huì)是長(zhǎng)久之計(jì)嗎？

根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查機(jī)構(gòu)Context的統(tǒng)計(jì)，在西歐地區(qū)的經(jīng)銷商和零售商出售的524.2萬臺(tái)桌面端PC中，有12%使用了AMD的CPU，這一數(shù)據(jù)相比去年同期提升了5%。而在零售方面的增長(zhǎng)更為明顯一些，使用AMD CPU的消費(fèi)級(jí)PC占比達(dá)到了18%，增長(zhǎng)了7%，大約有8%的商用PC使用了AMD CPU，同比增長(zhǎng)了5%。

確實(shí)，英特爾供應(yīng)的受限給AMD送去了一塊大蛋糕。當(dāng)然，AMD本身也具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。在日前，魯大師發(fā)布了Q3季度PC處理器排行榜，從CPU性能排行榜來看，AMD和英特爾的上榜數(shù)量幾乎是五五開。另外榜單第一名還被AMD 2990WX拿下，44萬多分的成績(jī)遠(yuǎn)甩英特爾i9-9980XE的39萬多分一大截。

可見，AMD的整體實(shí)力不容小覷。根據(jù)WCCFTECH此前的報(bào)道，AMD Zen 3架構(gòu)的Ryzen 4000系列處理器和"米蘭"服務(wù)器CPU系列計(jì)劃在明年下半年上市，采用臺(tái)積電的7nm+制造工藝，將于明年正式開始投產(chǎn)。同時(shí)，在最近一期的視頻中，AMD又首次承認(rèn)了Zen 4架構(gòu)，并表示Zen 4、Zen 5是由兩個(gè)獨(dú)立團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)開發(fā)的。

從IT之家的消息了解到，Zen 4架構(gòu)四代產(chǎn)品要2022年才發(fā)布。但期間的這段時(shí)間是值得等待的，因?yàn)閷脮r(shí)AMD還將推出一個(gè)全新的SP5平臺(tái)，不過具體規(guī)格現(xiàn)在仍處于定義中?？梢源_定的是，DDR5內(nèi)存、PCIe 5.0總線，更高級(jí)的Infinity Fabric互連總線應(yīng)該都不會(huì)缺失。

此外，Zen 5架構(gòu)五代產(chǎn)品按照目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，基本就鎖定到了2023年，因?yàn)?nm+ Zen 3架構(gòu)的Milan三代霄龍已經(jīng)于今年第二季度完成流片，預(yù)計(jì)會(huì)在2020年第三季度正式發(fā)布。所以2021年會(huì)是AMD得花精力設(shè)計(jì)全新平臺(tái)的一年，預(yù)計(jì)2023年對(duì)外發(fā)布。

AMD未雨綢繆的計(jì)劃顯示出對(duì)未來處理器市場(chǎng)的信心。當(dāng)然，這期間也存在諸多的不確定性，老對(duì)手英特爾勢(shì)必會(huì)不斷推陳出新，且隨時(shí)可能實(shí)現(xiàn)總體性價(jià)比的反超，一旦英特爾在價(jià)格上面取得優(yōu)勢(shì)，對(duì)AMD而言將會(huì)是沉重的打擊。

而對(duì)手之外，仍需兼顧自身產(chǎn)品的性能。作為半導(dǎo)體廠商，仍要面對(duì)行業(yè)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。那么，如何穩(wěn)定增加7nm的產(chǎn)量且保持良品率并持續(xù)在市場(chǎng)維持競(jìng)爭(zhēng)力，這將是其著重考慮的問題。

再者，全球需求趨勢(shì)并不明朗，這樣為其增加了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的放緩已嚴(yán)重削弱了該行業(yè)內(nèi)眾多公司的增長(zhǎng)，加之國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)緊張，供應(yīng)鏈需求的不確定性增加，導(dǎo)致各個(gè)公司無法準(zhǔn)確了解其渠道庫(kù)存何時(shí)正?；?。為了減輕貿(mào)易戰(zhàn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，AMD一直在調(diào)整其供應(yīng)鏈。AMD芯片在臺(tái)灣制造，后端制造、測(cè)試和組裝在馬來西亞完成。

雖然AMD目前暫未在貿(mào)易戰(zhàn)中受挫，但任何有關(guān)渠道需求或者最終市場(chǎng)放緩的變化都有可能對(duì)AMD的股價(jià)產(chǎn)生影響，渠道需求的低迷也需要AMD花更長(zhǎng)的時(shí)間來降低庫(kù)存水平。

綜合來看，AMD這次的財(cái)報(bào)雖然營(yíng)收與預(yù)期持平且凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%，但背后也暗藏了諸多隱憂，不容樂觀。接下來，能否在半導(dǎo)體行業(yè)整體低迷之際進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)份額及維持營(yíng)收增長(zhǎng)，也只能等待下一個(gè)季度財(cái)報(bào)公布之時(shí)獲得答案了。