單品打天下，收入占比九成以上的“可威”還能支撐東陽(yáng)光藥(01558)多久？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券于10月28日發(fā)表研報(bào)稱，考慮到東陽(yáng)光藥(01558)三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期以及良好的銷(xiāo)售勢(shì)頭，上調(diào)對(duì)其2019-2021年收入預(yù)測(cè)，提高目標(biāo)價(jià)至61港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

近日，東陽(yáng)光藥發(fā)布2019年第三季度財(cái)務(wù)情況，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.39億元人民幣，同比增長(zhǎng)157.74%；歸母溢利及全面收益總額15.54億元人民幣，同比增長(zhǎng)127.68%。

興業(yè)證券指出，目前可威仍然是該公司最核心的收入來(lái)源，占比達(dá)到90%以上。今年以來(lái)，可威繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要緣于：銷(xiāo)售隊(duì)伍不斷壯大，學(xué)術(shù)推廣加強(qiáng)；2018年衛(wèi)健委發(fā)布的《流行性感冒治療方案》將奧司他韋列為一線治療方案，有助于提升醫(yī)生對(duì)可威的認(rèn)可度，品牌影響力不斷增強(qiáng)；2018年可威順利進(jìn)入基藥目錄，助力該產(chǎn)品在基層市場(chǎng)的開(kāi)拓。

并且，可威增長(zhǎng)仍有空間：目前國(guó)內(nèi)50%左右的流感治療市場(chǎng)被中成藥所占據(jù)，可威的滲透率約為25%，相比之下仍有較大的替代空間；2019版醫(yī)保目錄將可威的報(bào)銷(xiāo)范圍由“僅限甲流的確診患者使用”調(diào)整為“高危流感病人可使用”，擴(kuò)大了適用人群，有助于可威市場(chǎng)滲透率的繼續(xù)提升；隨著未來(lái)使用人群的擴(kuò)大，可威有望通過(guò)切入流感預(yù)防市場(chǎng)帶來(lái)增量，進(jìn)一步延長(zhǎng)該產(chǎn)品的生命周期。

除可威外的已上市產(chǎn)品中，爾同舒因渠道消化庫(kù)存今年上半年銷(xiāo)售額有所下滑，待庫(kù)存消化完成后有望恢復(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，東陽(yáng)光藥今年上半年收購(gòu)33個(gè)仿制藥品種極大擴(kuò)充公司產(chǎn)品線，這些品種有望借助帶量采購(gòu)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的快速增長(zhǎng)。

興業(yè)證券指出，該公司近年將有多個(gè)產(chǎn)品集中獲批。丙肝領(lǐng)域：磷酸依米他韋、磷酸依米他韋與索非布韋的聯(lián)合用藥、磷酸依米他韋與伏拉瑞韋的聯(lián)合用藥分別預(yù)計(jì)于2020、2020、2021年獲批；糖尿病領(lǐng)域：重組人胰島素、精蛋白重組人胰島素注射劑（預(yù)混）、甘精胰島素、門(mén)冬胰島素30注射劑分別預(yù)計(jì)于2019、2021、2020、2021年獲批。

考慮到東陽(yáng)光藥三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期以及良好的銷(xiāo)售勢(shì)頭，該行上調(diào)對(duì)其2019-2021年預(yù)測(cè)收入至58.14億元、71.99億元、90.42億元，同比增長(zhǎng)131.6%、23.8%、25.6%，提升幅度分別為23.1%、22.9%、21.2%；上調(diào)2019-2021年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)至18.3億元、22.5億元、27.9億元，同比增長(zhǎng)94.4%、22.6%、24.2%，提升幅度分別為39.9%、39.0%、38.0%。提高目標(biāo)價(jià)至61港元，對(duì)應(yīng)2019-2020年分別為13.5、11.0倍市盈率，20PEG僅為0.47，較現(xiàn)價(jià)有46.8%上升空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。