歐元區(qū)10月PMI邊際回升至50.2依然偏弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大

歐元區(qū)10月綜合PMI指數(shù)從上月的50.1邊際回升至50.2，但不及市場(chǎng)預(yù)期的50.4。在上月大幅下降后，10月綜合PMI繼續(xù)低位徘徊，50.2的水平也低于3季度51.2的平均值，顯示4季度增長(zhǎng)開(kāi)局偏弱，可能繼續(xù)放緩。因此，我們預(yù)計(jì)歐央行可能在4季度再度降息10bps至-0.6%，且每個(gè)月200億歐元QE規(guī)模也有可能上調(diào)至300億歐元[1]。

歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI指數(shù)初值45.7，與上月持平；就業(yè)壓力持續(xù)。其中新訂單指數(shù)在經(jīng)歷9月的跳水后（從45.9下滑至43.4），10月回升至45.0；產(chǎn)出指數(shù)從上月的46.1小幅反彈至46.2，但其持續(xù)處于低位，顯示歐元區(qū)工業(yè)部門(mén)繼續(xù)面臨收縮壓力。另外，就業(yè)、原材料庫(kù)存均繼續(xù)下降，顯示企業(yè)要素需求還在放緩，制造業(yè)就業(yè)壓力還在持續(xù)。

歐元區(qū)10月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)初值51.8，相比上月的51.6輕微反彈，但繼續(xù)處于低位。鑒于制造業(yè)對(duì)歐元區(qū)的重要性，其持續(xù)處于收縮區(qū)間，通過(guò)對(duì)就業(yè)、消費(fèi)者信心的負(fù)面沖擊，均可能向服務(wù)業(yè)傳導(dǎo)。因而，現(xiàn)在歐元區(qū)一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是制造業(yè)的走弱可能向服務(wù)業(yè)傳染。此前9月服務(wù)業(yè)放緩顯著下降后，此次10月服務(wù)業(yè)PMI并未出現(xiàn)像樣的反彈，顯示歐元區(qū)面臨繼續(xù)面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)情況。

德國(guó)繼續(xù)是歐元區(qū)最大的拖累，其服務(wù)業(yè)下滑趨勢(shì)可能成為焦點(diǎn)。德國(guó)10月綜合PMI初值從上月的48.5回升至48.6但繼續(xù)處于收縮區(qū)間，且不及市場(chǎng)預(yù)期的48.9。制造業(yè)PMI指數(shù)41.9相比上月的41.7小幅回升但繼續(xù)處于低位；服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)在從8月54.8跳水至9月的51.4后，10月繼續(xù)下滑至51.2。我們擔(dān)憂(yōu)的制造業(yè)走弱拖累服務(wù)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，在德國(guó)最為明顯，后續(xù)其下滑趨勢(shì)可能成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

綜合看，歐元區(qū)下行壓力繼續(xù)加大，貨幣政策效果接近極限，呼吁財(cái)政寬松接力。歐央行的寬松措施托底力度可能已經(jīng)不夠穩(wěn)住歐元區(qū)的增長(zhǎng)動(dòng)能，歐元區(qū)對(duì)財(cái)政寬松的考慮需要推上日程。