新股解讀|盈利能力下滑 溫嶺浙江工量刃具交易中心謀劃新生意

繼中國(guó)最大的酒店用品商城運(yùn)營(yíng)商信基沙溪通過上市聆訊后，作為中國(guó)工量刃具行業(yè)交易中心運(yùn)營(yíng)大龍頭的溫嶺浙江工量刃具交易中心，也于10月24日也邁過了上市聆訊這道坎，距離公開資本市場(chǎng)更近了一步。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，溫嶺浙江工量刃具交易中心位于中國(guó)浙江省溫嶺市溫嶠鎮(zhèn)前洋下村，雖然按可出租面積算，公司的交易中心只位列全國(guó)五大交易中心第三位，但是公司交易中心的租金收入、交易中心內(nèi)的租戶銷售總額、工具刃具銷售種類及品牌數(shù)，均位列第一。而且公司目前最大的看點(diǎn)，是要建立工量刃具產(chǎn)業(yè)園，從之前單一出租商鋪的基礎(chǔ)上，拓展提供廠房租賃的服務(wù)。

穩(wěn)居細(xì)分領(lǐng)域龍頭位置

公司目前穩(wěn)居工具刃具交易中心大龍頭運(yùn)營(yíng)商位置。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司擁有地庫建筑面積合約74204.7平方米的四層工量刃具交易中心，其中總計(jì)約71817.5平方米的建筑面積持作投資目的，2387.2平方米的建筑面積用作自有辦公室。一樓及二樓的單位出租予銷售工量刃具的公司及個(gè)人，三樓的部分區(qū)域指定為電子商業(yè)園區(qū)，四樓用作辦公室，地庫則用作停車場(chǎng)。

目前整個(gè)工量刃具市場(chǎng)，有交易中心交易、獨(dú)立商鋪交易、制造商直接銷售產(chǎn)品三種業(yè)務(wù)模式，2018年銷售收入份額占比分別達(dá)到18.0%、61.2%及20.8%。就交易中心而言，2018年國(guó)內(nèi)主要有五間大型交易中心，其中兩間也出售其他五金產(chǎn)品，可出租總面積分別占到51.6%、28.6%、6.7%、6.7%及6.4%，溫嶺浙江工量刃具交易中心排在第三位，而且排名第五的交易中心已經(jīng)轉(zhuǎn)為商業(yè)城，因此目前只剩四間大型交易中心。

但就交易中心租金收益而言，公司2018年以4700萬元排名第一，占市場(chǎng)總量的約33.6%；以交易中心內(nèi)的租戶銷售總額算的話，公司2018年的53億元同樣排在第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二名的15億元，占到總市場(chǎng)10.8%的比重；公司2018年底工具刃具種類數(shù)量達(dá)到12830種，比第二名的5076種多出一倍多，交易中心內(nèi)品牌數(shù)量達(dá)到507個(gè)，也較大幅高于第二名的417個(gè)。

不過就是這個(gè)細(xì)分行業(yè)最強(qiáng)的交易中心，盈利能力其實(shí)是在下滑的。

靠交易中心，公司已失去盈利增長(zhǎng)能力

出租率穩(wěn)定在高位，交易中心盈利基本固化。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，溫嶺浙江工量刃具交易中心自2015年開始，一、二樓及地庫的可出租面積就基本沒有變動(dòng)，2016年出現(xiàn)的三樓出租面積，也在2017年小幅增長(zhǎng)后沒有再變動(dòng)過。

就收入端而言，公司一、二樓自2016年有過一次租金大幅上調(diào)，導(dǎo)致租金收入大幅上漲，帶動(dòng)總租金同比近乎翻倍外，2016年-2018年及2019年前四月的租金收入，幾乎沒有多大的變動(dòng)。三樓租金也是在2016年推出，2017年調(diào)整過一次后，也沒有再出現(xiàn)調(diào)整。

最終落到主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的時(shí)候，公司處于持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于公司投資物業(yè)估值收益每年都出現(xiàn)大幅變動(dòng)，但跟公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況又無關(guān)，因此公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)要看刨除這些非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)后的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，公司2015-2018年及2019年前四月，年內(nèi)利潤(rùn)分別達(dá)到8519.2萬元、4668.1萬元、4489.2萬元、3696.1萬元及1080.2萬元，去除投資物業(yè)估值收益，記回相關(guān)稅項(xiàng)開支，再刨除近期的上市開支后，公司經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為1025.2萬元、3286.6萬元、2464.2萬元、2447.7萬元及779.9萬元。除了2016年大幅上漲租金后出現(xiàn)增長(zhǎng)外，公司主營(yíng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)其實(shí)是逐年下滑的。

而且近期該行業(yè)增長(zhǎng)是明顯放緩的，后續(xù)租金上漲缺乏基礎(chǔ)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，國(guó)內(nèi)工量刃具買賣的銷售收入總額由2013年的233億元增至2018年的493億元，16.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率并不低。但看近年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，由于經(jīng)濟(jì)周期問題，行業(yè)收入增長(zhǎng)率于2018年出現(xiàn)大幅放緩，同比僅增長(zhǎng)2.7%。目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)并沒有改變，行業(yè)能否回歸上漲態(tài)勢(shì)確定性并不是很大。因此，公司的交易中心租金想要再次大幅提價(jià)刺激利潤(rùn)增長(zhǎng)，其實(shí)是比較困難的。

但是，公司目前正在建設(shè)工量刃具產(chǎn)業(yè)園，有可能成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。

新業(yè)績(jī)引擎打造中

溫嶺確實(shí)有建設(shè)工量刃具產(chǎn)業(yè)園的需求。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，首先就集中度而言， 2018年底，中國(guó)工量刃具行業(yè)總產(chǎn)量的36.2%來自浙江省的制造商，其中85.1%由溫嶺市制造，因此溫嶺制造商的密度足夠高。而且溫嶺正在進(jìn)行工業(yè)園區(qū)改造計(jì)劃，目前溫嶺政府已下發(fā)三年改造通知，計(jì)劃重新開發(fā)當(dāng)前被老舊工廠及廠房占用的9.7百萬平方米區(qū)域，于2018年、2019年及2020年計(jì)劃重新開發(fā)的面積分別占9.7百萬平方米總面積的17.5%、18.0%及64.4%，因此分散的小型企業(yè)必須在政府清除老舊工廠前尋找新的場(chǎng)地。截止2018年底，溫嶺37%的工具刃具制造商已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)園中設(shè)立據(jù)點(diǎn)，剩下63%的制造商還處于分散狀態(tài)。

溫嶺浙江工量刃具交易中心產(chǎn)業(yè)園建設(shè)已經(jīng)啟動(dòng)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司于2018年12月28日成功投得建設(shè)產(chǎn)業(yè)園的土地，2019年1月，公司已經(jīng)付清土地相關(guān)的5884.6萬元費(fèi)用，并于當(dāng)月獲得共計(jì)9700萬元的銀行貸款。2019年5月24日，公司已經(jīng)獲得土地不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證，公司預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)園于2021年年底即可開業(yè)。

目前來看，無論是市場(chǎng)需求還是政府支持力度，都能保障公司產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)推進(jìn)，但是公司從之前的商業(yè)店鋪?zhàn)赓U轉(zhuǎn)到產(chǎn)業(yè)園出租，有一定的跨行業(yè)性質(zhì)，后續(xù)開發(fā)利潤(rùn)不能百分百保障。即使一切順利，按照公司交易中心的租賃模式，產(chǎn)業(yè)園初期的推廣及讓利吸引制造商進(jìn)園，勢(shì)必會(huì)在至少第一年的時(shí)間里大幅壓縮利潤(rùn)空間，因此理想狀態(tài)下，公司靚麗業(yè)績(jī)答卷或許要等到2023年才能出現(xiàn)了。