折翅紐約倫敦，沙特阿美上市一波三折

本文來自微信公眾號(hào)“庖丁解油”，作者：佘建躍。

緣起沙特《2030愿景》

2016年4月26日沙特國王主持內(nèi)閣大臣理事會(huì)，會(huì)上批準(zhǔn)了《沙特阿拉伯愿景2030》?！对妇啊穼?duì)沙特阿美公司賦予重任，“把阿美石油公司從一家單純的石油開采企業(yè)轉(zhuǎn)型為一家國際工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)，把公共投資基金發(fā)展成為全球最大的主權(quán)財(cái)富基金……我們將繼續(xù)為證券市場(chǎng)投資與交易提供暢通的渠道，為沙特私營和國營企業(yè)（包括阿美石油公司）的上市提供便利”

折翅紐約倫敦

隨著沙特政府宣布沙特阿美上市計(jì)劃。2017年消息報(bào)道，沙特國有石油巨頭沙特阿美傾向于將紐約作為主要海外上市地點(diǎn)。但是，法律人士表示，在美國潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)包括《針對(duì)恐怖主義支持者的正義法案》。法案將允許發(fā)生在美國境內(nèi)的恐襲幸存者及遇難者家屬，在外國政府被證明承擔(dān)部分責(zé)任的前提下，在美國聯(lián)邦法院向外國政府提起訴訟，并要求賠償。這一法案被普遍認(rèn)為是針對(duì)沙特。

估值之爭(zhēng)

致力于沙特經(jīng)濟(jì)改革的沙特王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩爾曼估計(jì)沙特阿美上市后市值將超過2萬億美元。能源資訊公司Rystad Energy高級(jí)合伙人Per Magnus Nysveen認(rèn)為，石油價(jià)格達(dá)到70美元/桶時(shí)，沙特王儲(chǔ)估計(jì)的2萬億美元市值才有可能實(shí)現(xiàn)。而現(xiàn)在，基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，以及貿(mào)易摩擦、英國脫歐等影響，全球石油需求前景越發(fā)不妙，導(dǎo)致原油價(jià)格運(yùn)行于50-60美元/桶的低迷狀態(tài)。外界認(rèn)為，整體估值在1.5萬億美元更為合理。2019年10月21日的股價(jià)數(shù)據(jù)，可比較的?？松梨谑兄挡?908億美元（股價(jià)68.74美元）。

上市分步走

2019年8月，媒體稱，沙特阿美上市將分兩階段，第一階段是，今年晚些時(shí)候在沙特證券交易所（Tadawul）上市，可能尋求募資多達(dá)500億美元，國內(nèi)外投資者都可以參與；第二階段是，2020年或2021年在國際市場(chǎng)募股。海外上市地點(diǎn)轉(zhuǎn)而傾向于日本東京，畢竟日本是亞洲最早大規(guī)模進(jìn)口沙特石油的國家。

10月17日，沙特阿美又表示推遲IPO計(jì)劃，從而使得該公司原定于11月份上市的時(shí)間表再次遭遇“難產(chǎn)”。沙特阿美方面表示，“公司并沒有遭受重大財(cái)務(wù)打擊。考慮到此前沙特石油基礎(chǔ)設(shè)施遭受襲擊、導(dǎo)致產(chǎn)量暫時(shí)減半，公司希望在理清近期的季度業(yè)績(jī)之后才進(jìn)行上市?！?/p>

潛在的顧慮

沙特阿美上市目前成為一件頭疼的事情。投行預(yù)計(jì)上市時(shí)間將推遲到2019年年底，以便對(duì)公司市值有更清晰的評(píng)估。除了市值的困擾之外，如何落實(shí)投資者也是一件急迫的事情。

沙特阿美上市分兩步走的方案，意味著沙特將融資方向從外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部為主，擇機(jī)推進(jìn)外部上市。就海外投資者而言，積極的信號(hào)是，俄羅斯主權(quán)財(cái)富投資基金（RDIF）的CEO在普金總統(tǒng)訪問沙特的時(shí)候稱，沙特阿美上市很快將落實(shí)。來自亞洲市場(chǎng)和海灣合作委員會(huì)（GCC）成員國的投資基金也表現(xiàn)出興趣。最近幾周，來自幾家大的主權(quán)財(cái)富基金，如阿聯(lián)酋的AbuDhabi Investment Authority (ADIA)、Abu Dhabi’s Mubadala、新加坡的GIC、以及沙特境內(nèi)投資者等表示將參與投資。唯一就新加坡的主權(quán)投資基金（淡馬錫）公開表示不會(huì)參與投資，令人詫異。

市場(chǎng)仍然存在諸多質(zhì)疑。即便是公開上市之后，沙特阿美作為沙特的國有企業(yè)，仍然為政府所掌控，在公司治理的透明度、未來的分紅兌現(xiàn)等方面讓人有顧慮。

另外，地緣風(fēng)險(xiǎn)始終揮之不去。如9月份最大的處理廠阿布蓋格天然氣原油處理廠發(fā)生的無人機(jī)襲擊事件。盡管這次襲擊破壞的產(chǎn)能是短暫的，沙特阿美做出了最快的修復(fù)，但誰能保證不會(huì)發(fā)生下一次事故？

來自非政府的環(huán)保組織（NGO）也對(duì)沙特阿美的上市有諸多阻撓。西方的投資機(jī)構(gòu)和石油公司對(duì)大力倡導(dǎo)碳減排的這些非政府機(jī)構(gòu)也多有忌諱。為了應(yīng)對(duì)這些組織的抗議，基本上大石油公司冠冕堂皇的都宣傳著自己在削減碳排放的努力，以及研發(fā)更激進(jìn)的碳捕捉技術(shù)，避免日益嚴(yán)重的全球氣溫變化問題。

總之，外界普遍認(rèn)為沙特阿美的上市之路曲折。油價(jià)低迷，上市計(jì)劃的一再延遲，又會(huì)給沙特帶來更大的壓力。排除了在紐約和倫敦上市之后，沙特上市計(jì)劃可選的國外交易所選擇面很窄。在國內(nèi)上市，會(huì)不會(huì)因?yàn)樯程匕⒚朗兄颠^大，導(dǎo)致沙特證券交易所淪落為“阿美交易所”。到東京上市，東京市場(chǎng)也會(huì)引入更大的地緣風(fēng)險(xiǎn)因素。目前也許是沙特阿美上市前的“至暗時(shí)刻”，期盼沙特阿美能夠早日上市。