新股研報 | JS環(huán)球生活(01691)業(yè)務(wù)具一定規(guī)模有吸引力，美中不足未引入基石投資者

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

- JS環(huán)球生活(01691)為小型家電商，于內(nèi)地市場以九陽品牌為主，為人熟知的有豆?jié){機、破壁機等廚房家電，公司于17年收購美國家電品牌SharkNinja，后者吸塵器市場份額于美國排名第一

- 招股日期︰10月22日至25日

- 上市日期︰10月31日

- 獨家保薦人︰瑞信、摩根士丹利、工銀國際

- 收款行︰工銀亞洲、建銀亞洲

- 發(fā)售約5億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價為5.55元至7.25元，集資最多36.25億元，上市開支約580萬美元

- 按每手500股，入場費3661.53元

- 以上限價7.25元計算，市值約241.5億元(以18年盈利約1.51億美元計算，市盈率約20.5倍，留意由于公司涉及重組，公司擁有重大非控股權(quán)益，變相部份盈利由非控股權(quán)益持有，因此實際市盈率要調(diào)高)

- 截至19年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約4.44億美元

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 16至18年收入分別為11億美元、15.6億美元、26.8億美元，19年首六個月收入為12.3億美元

- 16至18年毛利分別為3.51億美元、5.19億美元、9.99億美元，19年首六個月毛利為4.62億美元

- 16至18年純利分別為1.22億美元、1.4億美元、1.12億美元，19年首六個月純利為2,190萬美元

- 16至18年經(jīng)調(diào)整純利分別為1.01億美元、1.39億美元、1.51億美元，19年首六個月經(jīng)調(diào)整純利為5,800萬美元(若扣除因收購SharkNinja事項所產(chǎn)生和與重組有關(guān)的項目、上市開支等一次開支)

- 公司于內(nèi)地市場以九陽品牌為主，為人熟知的有豆?jié){機、破壁機等廚房家電。JS于2017年收購美國家電品牌SharkNinja，因此近年公司來自SharkNinja的收入逐步上升，去年更超越自身牌子九陽，占全年總收入55%，而九陽品牌則占45%

- 以市場份額計算，公司于18年在小家電企業(yè)中分別排名全球第六、中國第三及美國第二。其中，破壁機、食物加工機在中國市場排名第一，吸塵器在美國排名第一，掃地機器人、蒸汽拖把和多功能烹飪煲在美國排名第二

- 公司業(yè)務(wù)橫跨中美，旗下的如吸塵器等家電出口亦受中美貿(mào)易的影響，公司去年全年因美國關(guān)稅而產(chǎn)生的開支為700萬美元，而今年上半年額外關(guān)稅支出則已達1010萬美元

- 現(xiàn)時公司旗下所有吸塵器類產(chǎn)品包括掃地機器人，須繳納25%關(guān)稅;空氣炸鍋關(guān)稅亦為25%，其余廚房家電則為15%，因此公司現(xiàn)時正將部分產(chǎn)品生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移出中國，以應(yīng)對升高的關(guān)稅，另外亦將部份成本轉(zhuǎn)嫁予客戶，而因公司以美元結(jié)算，相信人民幣貶值對公司有一定積極影響

- 公司此前收購SharkNinja帶來約8.51億美元(約66.7億港元)的未償還銀行貸款，此次集資所得預(yù)期將有50%用于償還相關(guān)定期貸款;20%將用于研發(fā)新產(chǎn)品以及整合開發(fā)供應(yīng)鏈;20%將用于全球市場開發(fā)以及提升品牌知名度，以及10%將用于營運資金及一般公司用途

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 董事長王旭寧先生及一致行動人士持股59.17%

- 其他股東持股25.83%

- 公眾持股15%

簡評︰

- JS環(huán)球生活(1691)為小型家電商，于內(nèi)地市場以九陽品牌為主，為人熟知的有豆?jié){機、破壁機等廚房家電，公司于17年收購美國家電品牌SharkNinja，后者吸塵器市場份額于美國排名第一

- 公司業(yè)務(wù)橫跨中美，業(yè)務(wù)非常國際化，前景不錯，但目前正受到中美貿(mào)易影響，今年上半年額外關(guān)稅支出則已達1010萬美元

- 以上限價7.25元計算，市值約241.5億元，以18年盈利約1.51億美元計算，市盈率約20.5倍，留意由于公司涉及重組，因此實際市盈率要調(diào)高，而是次招股定價相當闊(5.55元至7.25元)，若下限定價吸引力會增加

- 公司具知名度，業(yè)務(wù)具吸引力，亦為在內(nèi)地上市九陽股份(SZ:002242)的關(guān)連公司，公司預(yù)期上市市值近241億元，業(yè)務(wù)具一定規(guī)模，唯一美中不足就是公司并沒有引入基石投資者