新股前瞻︱賣(mài)豆?jié){機(jī)的弟弟九陽(yáng)在A股，做吸塵器的哥哥JS環(huán)球去港股

說(shuō)起JS環(huán)球生活有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“JS環(huán)球生活”)大家可能比較陌生，但是說(shuō)起其九陽(yáng)豆?jié){機(jī)，大家卻很熟悉：“豆?jié){機(jī)開(kāi)創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者”。

6月27日，JS環(huán)球生活向港交所遞交了上市申請(qǐng)資料，瑞士信貸、摩根士丹利及工銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，JS環(huán)球生是2008年5月28日登陸A股的九陽(yáng)股份(002242.SZ)的間接控股股東。在JS環(huán)球生活的股權(quán)架構(gòu)中，上海力鴻企業(yè)管理有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“上海力鴻”)是其營(yíng)運(yùn)實(shí)體的控股公司，同時(shí)也A股的九陽(yáng)股份的最大股東。為此，九陽(yáng)股份在6月28日特意發(fā)出一份公告稱(chēng)，上海力鴻間接控股股東JS環(huán)球生活的發(fā)行并上市不會(huì)導(dǎo)致公司的控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變化。

JS環(huán)球生活與A股九陽(yáng)股份同樣專(zhuān)注于小家電的開(kāi)發(fā)、制造及營(yíng)銷(xiāo)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，JS環(huán)球生活目前擁有多個(gè)備受信賴(lài)的市場(chǎng)領(lǐng)先品牌：九陽(yáng)、Shark、Ninja，集團(tuán)持續(xù)在全球小家電市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，以市場(chǎng)份額計(jì)算，JS環(huán)球生活于2018年在小家電企業(yè)中分別排名全球第六和中國(guó)第三。

JS環(huán)球生活指出，具有設(shè)計(jì)感的創(chuàng)新產(chǎn)品、品牌營(yíng)銷(xiāo)和全球全管道的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)是三大核心競(jìng)爭(zhēng)力。

按分部來(lái)看，JS環(huán)球生活旗下共經(jīng)營(yíng)三大業(yè)務(wù)分部：九陽(yáng)分部是專(zhuān)注于中國(guó)廚房電器的九陽(yáng)業(yè)務(wù)部分，主要有食物料理電器和烹飪電器兩類(lèi)產(chǎn)品。在中國(guó)市場(chǎng)，九陽(yáng)品牌在多個(gè)產(chǎn)品品類(lèi)中均保持第一的市場(chǎng)份額。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2018 年的零售額計(jì)算，豆?jié){機(jī)的市場(chǎng)份額為80.6%，攪拌機(jī)和食物料理機(jī)的市場(chǎng)份額則分別為36.6%和36.8%。

SharkNinja分部主要指于2017年9月收購(gòu)的SharkNinja業(yè)務(wù)部門(mén)，該分部主要在美國(guó)提供Shark及Ninja品牌的小家電，主要是家居環(huán)境電器及廚房電器。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，Shark和Ninja品牌在北美市場(chǎng)有著一定的影響力，在許多產(chǎn)品類(lèi)別中保持了領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，截至2018年底，Shark品牌在美國(guó)吸塵器市場(chǎng)的份額為36.4%，Ninja品牌在美國(guó)攪拌機(jī)市場(chǎng)的份額為30.2%。

而其他分部則指九陽(yáng)豆業(yè)銷(xiāo)售豆?jié){粉及商用豆?jié){機(jī)的業(yè)務(wù)。值得注意的是，自2018年11月起，由于JS環(huán)球生活已經(jīng)出售了分九陽(yáng)豆業(yè)的大部分股權(quán)，將不再設(shè)置其他分部。

反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，JS環(huán)球生活確實(shí)屬于發(fā)展不錯(cuò)的小家電企業(yè)。2016年至2018年，JS環(huán)球生活實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11.03億美元、15.63億美元和26.81億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.45%;毛利分別為3.51億美元、5.19億美元和9.99億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為30.80%;毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，分別為31.9%、33.2%、37.3%。

不過(guò)，S環(huán)球生活的年內(nèi)溢利并沒(méi)有隨著收入的增加而增加，2016年至2018年，分別為1.22億美元、1.40億美元和1.12億美元。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，這主要是公司的“三費(fèi)”持續(xù)走高，銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支大幅增長(zhǎng)是因?yàn)楣敬蠓黾訌V告以提升品牌知名度，行政開(kāi)支的大幅增長(zhǎng)是因?yàn)楣臼召?gòu)了SharkNinja導(dǎo)致雇員開(kāi)支增長(zhǎng)，使得公司實(shí)際凈利潤(rùn)空間承壓，過(guò)去三年的實(shí)際凈利率分別為11.1%、9%、4.2%。

具體到各個(gè)分部上，九陽(yáng)分部的收入占比在逐年降低，由2016年的97.9%降至2018年的44.0%。相比之下，在2017年9月才完成收購(gòu)的SharkNinja分部，收入增速相當(dāng)可觀，于總收入的占比由2017年30.5%提升到2018年的55.1%，成為公司的重要分部。

對(duì)于SharkNinja在2018年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，JS環(huán)球生活解釋?zhuān)@主要是公司開(kāi)始側(cè)重于推出更多更高價(jià)位的產(chǎn)品，以此抓住高端市場(chǎng)的機(jī)遇，例如掃地機(jī)器人、無(wú)繩推式吸塵器及Foodi系列產(chǎn)品。

此外，JS環(huán)球生活也試圖擴(kuò)展更多市場(chǎng)來(lái)擴(kuò)大自己的市場(chǎng)影響力方面，且取得了不錯(cuò)的成效。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，JS環(huán)球生活在收購(gòu)SharkNinja之前，大部份收入來(lái)自中國(guó)。自2017年收購(gòu)SharkNinja后，JS環(huán)球生活業(yè)務(wù)已經(jīng)滲透到北美、歐洲及其他市場(chǎng)(如日本和澳大利亞)。具體來(lái)看，截至2018年底，JS環(huán)球生活有55.6%的收入來(lái)自北美、歐洲及其他市場(chǎng)，其中來(lái)自北美的銷(xiāo)售收入首次超過(guò)中國(guó)達(dá)到48.9%。

不過(guò)，JS環(huán)球生活也表示，公司的產(chǎn)品所在的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，有關(guān)的市場(chǎng)特征是價(jià)格的激烈競(jìng)爭(zhēng)、頻繁的推陳出新、產(chǎn)品生命周期短、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迅速采用改良的技術(shù)和產(chǎn)品、消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感且個(gè)人喜好不一。公司能否成功競(jìng)爭(zhēng)很大程度取決于公司能否不斷及時(shí)推出創(chuàng)新或者經(jīng)改進(jìn)的產(chǎn)品和技術(shù)形成市場(chǎng)，但也不能保證在相關(guān)市場(chǎng)獲得有效競(jìng)爭(zhēng)。