中金：下調(diào)華住(HTHT.US)19/20年凈利潤(rùn)預(yù)期，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)39.5美元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華住酒店(HTHT.US)近日發(fā)布了 2019 年 3 季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)： 整體 RevPAR 同比下降 0.8%（ADR 同比增長(zhǎng) 2.6%；OCC 同比 下降 3.1 個(gè)百分點(diǎn)），增速由正轉(zhuǎn)負(fù)（2019 年 2 季度同比增長(zhǎng) 了 1.3%）。同店 RevPAR 同比下降 3.8%（ADR 同比下降 1.1%；OCC同比下降 2.5個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)型和中高檔酒店同店 RevPAR 分別同比下降 3.7%和 3.9%），同店 RevPAR 的下降幅度環(huán)比擴(kuò)大（2 季度同比下降 2.1%）。

2019 年 3 季度，華住凈開 486 家酒店（新開 548 家，關(guān)閉 62 家），其中海友、怡萊和星程三個(gè)軟品牌凈開店 216 家。截至 2019 年 3 季度末，華住共有 5151 家酒店（504414 間客房）在運(yùn)營(yíng)中，正在籌備中的酒店數(shù)量進(jìn)一步增加至 1736 家（其中軟品牌 400 多家）。

中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮需求尚未復(fù)蘇，中金將 2019 年和 2020 年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別下調(diào) 2%和 3%至 16.67 億元和 21.56 億元。華住目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 18 倍 2020 年 EV/EBITDA。維持“跑贏行業(yè)”的投資評(píng)級(jí)和 39.5 美元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng) 21 倍 2020 年 EV/EBITDA，較當(dāng)前股價(jià)存在 16% 的上漲空間。

中金表示，RevPAR 和利潤(rùn)率短期承壓。公司預(yù)計(jì)短期內(nèi)同店 RevPAR 的負(fù)增速將持續(xù)，而 2019 年同店 RevPAR 增速預(yù)計(jì)落在負(fù)的低單位數(shù)。經(jīng)營(yíng)去杠桿及額外投資或?qū)⒗^續(xù)對(duì)利潤(rùn)率產(chǎn)生負(fù)面影響，盡管負(fù)面影響能夠部分被加盟業(yè)務(wù)占比提升及積極降本措施抵銷。

中金續(xù)稱，華住市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)大。公司預(yù)計(jì) 3 季度收入將錄得 10-11%的比增長(zhǎng)，符合預(yù)期，這主要?dú)w功于加速開店。中金預(yù)計(jì)快速拓店將延續(xù)下去，2019 年開店數(shù)量將超過公司指引的 1100-1200 家， 助力市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。