新股研報 |高升集團(tuán)控股(01283)所在行業(yè)競爭激烈，IPO或有短線操作空間

本文來自“安信國際”。文中觀點(diǎn)不代表智通財經(jīng)觀點(diǎn)。

公司概覽

高升集團(tuán)控股(01283)2000年起在香港從事機(jī)電工程服務(wù)。公司的機(jī)電工程服務(wù)為按項(xiàng)目進(jìn)行機(jī) 械通風(fēng)及空氣調(diào)節(jié)系統(tǒng)；電氣系統(tǒng)；泳池、噴泉以及給排水系統(tǒng)的供應(yīng)、安裝 及保養(yǎng)。公司以首層及次層分包商身份，承接了84個機(jī)電工程項(xiàng)目，合約總額 約1804.2百萬港元，其中41個已完成。

公司FY2017-19新取得項(xiàng)目合約金額分別為3.06億港元、5.68億港元及4.86億 港元。于2019年9月18日，公司為確認(rèn)為收入的合約總值約748.9百萬港元， 預(yù)期約265.6百萬港元、468.4百萬港元及14.9百萬港元分別將于FY2020、 FY2021及FY2022三個年度確認(rèn)為收益。

公司財報年結(jié)日為3月31日，F(xiàn)Y2017-2019公司收入分別為193.6M港元、210.8M港元及312.7M港元，CAGR為27%；毛利分別為45.1M港元、57.3M港元及87.0M港元，CAGR為34.1%；凈利潤分別為31.3M港元、36.1M港元及 45.4M港元, CAGR為20.4%。期間毛利率分別為23.3%、27.2%以及25.9%， 毛利率穩(wěn)定。凈利率分別為16.2%、17.1%以及14.5%。 

行業(yè)狀況及前景

機(jī)電工程項(xiàng)目主要可分為電氣工程、機(jī)械通風(fēng)及空氣調(diào)節(jié)工程、消防工程、管道及排水工程等工程。香港機(jī)電工程行業(yè)總產(chǎn)值由2013年255億港元增加至2018年397億港元，CAGR9.3%。預(yù)期香港機(jī)電工程行業(yè)總產(chǎn)值由2019年414 億港元增加至2022年486億港元，CAGR5.5%。 

香港機(jī)電工程行業(yè)競爭激烈。香港機(jī)電工程署登記承建商13249家，按2018年收益計，五大承建商市占率30.4%。公司市占率0.8%，不屬于五大承建商。

優(yōu)勢與機(jī)遇

自2000年進(jìn)入行業(yè)，過往承接機(jī)電工程行業(yè)多項(xiàng)工程，過往紀(jì)錄優(yōu)異；與行業(yè)供應(yīng)商及客戶建立穩(wěn)固關(guān)系；管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。

弱項(xiàng)與風(fēng)險

行業(yè)競爭激烈；五大客戶占收益比例高，對主要客戶依賴較高；機(jī)電工程署勞工密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)面臨勞工老齡化及熟練人才缺乏問題。

投資估值

根據(jù)招股定價（0.625-0.75港元），公司FY2019年凈利潤4539.5萬港元，發(fā)行后市值5.0-6.0億港，對應(yīng)公司FY2019年全面攤薄市盈率為11.0-13.2倍,與香 港上市同業(yè)公司相比估值相若。不過，要注意公司所在行業(yè)競爭激烈，而且公 司在業(yè)內(nèi)市占率低于前五名公司，未來的業(yè)績增長或存在風(fēng)險。是次IPO融資 規(guī)模小，發(fā)行股份市值為1.25-1.50億港元，扣除基石持有的4500萬港元市值， 上市初期的流通市值只有8000萬-1.10億港元。流通盤小，容易造成股價波動。 保薦人為豐盛融資，過去兩年保薦的項(xiàng)目多是小型公司，上市首日表現(xiàn)良好， 縱使長期表現(xiàn)多欠佳。按基本面及上市估值，給予 IPO專用評級 “5”，但要注意盤子小且保薦人保薦的項(xiàng)目首日表現(xiàn)較佳，是次IPO或有短線操作空間。