飛鶴通過(guò)港交所聆訊，高端嬰幼兒配方奶粉為最大增長(zhǎng)潛力

10月14日，飛鶴通過(guò)港交所聆訊，并更新了聆訊后招股書(shū)，這意味公司離登陸港股市場(chǎng)又邁進(jìn)了一步。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，聆訊后的資料更新了飛鶴今年上半年的業(yè)績(jī)，收入58.92億元人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)34.37%，收入規(guī)模和增速均超過(guò)同行業(yè)的澳優(yōu)(01717)、貝因美、雅士利(01230)等。期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)溢利17.51億元，同比增長(zhǎng)60.41%，超過(guò)收入的增速。

據(jù)了解，上半年收入增長(zhǎng)主要由于高端嬰幼兒配方幼粉產(chǎn)品收益增加，以及公司銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。實(shí)際上，隨著高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品占比不斷提升，飛鶴過(guò)去幾年收入和凈利都處于快速上升的通道，2016-2018年，該公司收入分別為37.24億元、58.87億元、103.92億元，同期毛利率分別為54.6%、64.4%及68.1%，凈利潤(rùn)達(dá)到了4.06億、11.6億及22.42億元。

飛鶴是中國(guó)最大且成立時(shí)間最早的中國(guó)品牌嬰幼兒配方奶粉公司，總部位于北京。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2018年零售銷售價(jià)值計(jì)，飛鶴在國(guó)內(nèi)和國(guó)際品牌中排名第一，市場(chǎng)份額為7.3%。亦在國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第一，市場(chǎng)占有率為15.6%。

飛鶴主要生產(chǎn)及銷售各種嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品，亦銷售多種成人奶粉、液態(tài)奶產(chǎn)品、羊奶嬰幼兒配方奶粉及豆粉等，2018年初收購(gòu)Vitamin World的零售保健業(yè)務(wù)，以謀求業(yè)務(wù)多元化。近幾年飛鶴之所以取得突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，主要與其業(yè)務(wù)重心跟隨行業(yè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)移到高端產(chǎn)品有關(guān)。

隨著城市化加速、可支配收入增加，家長(zhǎng)不吝投入，人們對(duì)高品質(zhì)嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品的需求不斷增加，高端和超高端嬰幼兒配方奶粉成為了奶粉行業(yè)最主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)計(jì)，2018-2023年間高端分部的復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.6%，規(guī)模將達(dá)到1998億元。

在高端化的趨勢(shì)下，飛鶴早在幾年前就開(kāi)始重新定位于高端產(chǎn)品，陸續(xù)推出一系列新的高端產(chǎn)品，包括2010年推出的超高端星飛帆、2012年推出的高端臻愛(ài)倍護(hù)產(chǎn)品系列，以及2017年4月推出的超高端臻稚有機(jī)。

目前飛鶴已經(jīng)成為高端國(guó)產(chǎn)奶粉領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊之一。按2018年零售銷售價(jià)值計(jì)，飛鶴在高端分部的市場(chǎng)份額為13.1%;在超高端分部的市場(chǎng)份額為24.7%，在國(guó)內(nèi)及國(guó)際嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第一。

飛鶴來(lái)自高端嬰幼兒配方奶粉的收入從2016年的15億元增長(zhǎng)到2018年的66億元，短短兩年時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)超過(guò)3倍，占總收入的比重也從42.6%升至64.1%，今年上半年進(jìn)一步提升至66.5%。其中，超高端星飛帆系列增長(zhǎng)最為迅猛，2016-2018年收益復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到168%。

除了高端嬰幼兒配方奶粉外，飛鶴還加大了對(duì)羊奶嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)的投入力度。據(jù)了解，在中國(guó)，飛鶴計(jì)劃投資約4億元人民幣在黑龍江省泰來(lái)縣建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施。泰來(lái)廠房預(yù)期將擁有2萬(wàn)噸的設(shè)計(jì)年產(chǎn)能。此外，飛鶴計(jì)劃投資約3.3億加元在安大略省金斯頓建造一個(gè)羊奶及牛奶嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)設(shè)施，預(yù)期于今年開(kāi)始營(yíng)運(yùn)，牛奶嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品及羊奶嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品的預(yù)期設(shè)計(jì)年產(chǎn)能各自為2萬(wàn)噸。

渠道方面，飛鶴采用單層經(jīng)銷系統(tǒng)，由經(jīng)銷商直接向零售渠道銷售產(chǎn)品，其零售商涵蓋母嬰專賣(mài)店、大型超市及超市，銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)。截至今年6月末，飛鶴覆蓋超過(guò)10.9萬(wàn)個(gè)零售銷售點(diǎn)，較2016年大幅增加。此外，該公司的產(chǎn)品亦在大型電商平臺(tái)上直接銷售，如天貓、京東和蘇寧易購(gòu)。

嬰幼兒奶粉注冊(cè)制之后，中國(guó)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)高端化的趨勢(shì)更加明顯，集中度也在加速提升，國(guó)產(chǎn)品牌在政策的支持下崛起，飛鶴憑借在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，有望持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改善。

招商證券指出，2019年6月4日，《國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動(dòng)方案》出臺(tái)，提出力爭(zhēng)嬰幼兒配方乳粉自給水平穩(wěn)定在 60%以上的目標(biāo)，政策對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉支持力度愈發(fā)增加。依靠?jī)?yōu)秀的渠道價(jià)格管控能力和高端產(chǎn)品星飛帆的產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè)，飛鶴獲得了良好的發(fā)展機(jī)遇。