10月降息究竟看誰“臉色”？美聯(lián)儲(chǔ)透露關(guān)鍵信號(hào)

本文來自“萬得資訊”。

10月10日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布會(huì)議紀(jì)要，顯示內(nèi)部對(duì)于貨幣政策分歧愈發(fā)嚴(yán)重。紀(jì)要公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的預(yù)期升溫。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧嚴(yán)重，降息看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“臉色”

9月，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.75%至2%的目標(biāo)范圍內(nèi)。但會(huì)議結(jié)束后發(fā)布的文件顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)未來的政策方向上存在分歧。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在10月9日重申，盡管存在風(fēng)險(xiǎn)，但美國經(jīng)濟(jì)狀況良好，美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)是讓經(jīng)濟(jì)保持這種狀態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)要保持通脹在目標(biāo)水平附近，這樣才有空間調(diào)整貨幣政策并保持預(yù)期穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要也表明，不支持降息的官員擔(dān)心低利率會(huì)帶來金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，且在未來經(jīng)濟(jì)衰退來臨時(shí)失去進(jìn)一步降息的空間。

另一方面，隔夜的會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美國經(jīng)濟(jì)增長總體穩(wěn)定，但預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)“已偏向下行”。全球風(fēng)險(xiǎn)因素和經(jīng)濟(jì)發(fā)展似乎更有可能朝對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大負(fù)面影響的方向發(fā)展，而不是出現(xiàn)比預(yù)期的要有利的解決辦法。

此外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加重了美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂。最新公布的美國制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月下跌，9月出口數(shù)據(jù)也大幅低于預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)官員表明，已經(jīng)出現(xiàn)了投資支出，制造業(yè)生產(chǎn)和出口長期疲軟的更清晰圖景。今年到目前為止，商業(yè)投資和制造業(yè)的疲軟表明經(jīng)濟(jì)增長放緩可能比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的更持續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)還認(rèn)為，通貨膨脹預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)也有下降的趨勢(shì)，部分原因是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)測(cè)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

點(diǎn)陣圖顯示，5名美聯(lián)儲(chǔ)官員支持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不再降息，5名官員認(rèn)為年內(nèi)還將加息，7名官員預(yù)期年內(nèi)再度降息。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策最有影響力的因素之一。此外，多數(shù)官員將通脹視為9月降息的理由，認(rèn)為錨定通脹的好處是均衡的，因此投資者需關(guān)注9月CPI及PCE物價(jià)指數(shù)。

10月降息預(yù)期升溫

值得注意的是，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，紀(jì)要公布后美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從83.4%上升至85%，12月降息50個(gè)基點(diǎn)的概率從41.8%略升至45.2%。

此外，紀(jì)要公布后倫敦金現(xiàn)小幅拉升，但隨后下行至原來水平；美元指數(shù)10月10日開盤一路走跌，截至發(fā)稿價(jià)格下跌0.15%至98.983。美股三大指數(shù)在會(huì)議紀(jì)要公布后穩(wěn)健上行，隨后受風(fēng)險(xiǎn)因素影響小幅下挫，表明美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

（倫敦金現(xiàn)小時(shí)圖 圖片來源：Wind）

（美元指數(shù)日線圖 圖片來源：Wind）

德意志銀行表示，由于市場(chǎng)認(rèn)為昨日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾沒有降低10月份降息的可能性，9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的影響力弱化。交易員正加大美聯(lián)儲(chǔ)本月降息的預(yù)期，美元對(duì)于本月降息的反應(yīng)將取決于市場(chǎng)的定價(jià)，如果市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期仍在升溫，屆時(shí)美元指數(shù)的跌幅可能達(dá)1%，不過隨之而來信息可能不會(huì)那么鴿派，因此不會(huì)有什么大的后續(xù)走勢(shì)。

花旗集團(tuán)和布朗兄弟哈里曼銀行也認(rèn)為，10月再次降息可能性在上升。美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)日漸疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做出反應(yīng)，通脹趨勢(shì)也支持降息。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)通過在10月會(huì)議后的聲明中表明降息門檻提高，來解決內(nèi)部關(guān)于未來降息的必要性和程度的分歧。

會(huì)議紀(jì)要也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心市場(chǎng)對(duì)降息幅度的預(yù)期超過實(shí)際力度。從目前的情況來看，市場(chǎng)大量押注美聯(lián)儲(chǔ)將在10月降息，甚至看向2020年進(jìn)一步降息。會(huì)議紀(jì)要表明，部分參會(huì)者認(rèn)為期貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)過分消化寬松預(yù)期。對(duì)于潛在的誤解，委員會(huì)可能有必要讓市場(chǎng)及政策制定者對(duì)貨幣政策的路徑預(yù)期達(dá)到一致性。

此外，會(huì)議紀(jì)要還記錄了美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)9月隔夜借貸市場(chǎng)震動(dòng)的討論。美聯(lián)儲(chǔ)采取了一些臨時(shí)流動(dòng)性措施來穩(wěn)定市場(chǎng)，成員們表示應(yīng)開始討論銀行準(zhǔn)備金規(guī)模是否處于適當(dāng)水平。10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在講話中表示美聯(lián)儲(chǔ)可能開始回購國庫券，以擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表和提升準(zhǔn)備金儲(chǔ)備。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，應(yīng)將此次的擴(kuò)表行為與量化寬松區(qū)分看待。