天風(fēng)證券：機(jī)殼行業(yè)谷底已過，投資價(jià)值正浮現(xiàn)

本文來自 微信公眾號(hào)“天風(fēng)國際”。

我們認(rèn)為Apple(AAPL.US)供應(yīng)鏈中，機(jī)殼行業(yè)因谷底已過且4Q19–4Q20年成長能見度佳，故投資價(jià)值正浮現(xiàn)。我們預(yù)期，Apple的主要機(jī)殼供貨商，包括工業(yè)富聯(lián)、長盈精密、可成、鎧勝與Jabil，在4Q19–4Q20年將受益于以下3個(gè)來自新產(chǎn)品的成長驅(qū)動(dòng)：(1) 規(guī)格升級(jí)帶動(dòng)價(jià)格提升、(2) 出貨YoY增長、與 (3) 新應(yīng)用創(chuàng)造新市場需求。Apple的機(jī)殼供貨商普遍在1H19面臨較大的價(jià)格競爭壓力，但我們相信，受益于4Q19旺季需求與iPhone、iPad與Mac出貨量在2020年均能YoY增長，機(jī)殼行業(yè)的整體產(chǎn)能利用率已在顯著改善并有助于降低價(jià)格競爭壓力。

我們預(yù)測新2H20 5G iPhone金屬中框/機(jī)殼升級(jí)，價(jià)格顯著增加

受益廠商：工業(yè)富聯(lián)、可成與Jabil(JBL.US)

我們認(rèn)為，2020年對(duì)Apple機(jī)殼產(chǎn)業(yè)鏈最重要的變化是5G iPhone金屬中框/機(jī)殼的規(guī)格升級(jí)。我們?cè)谙认惹皥?bào)告中曾預(yù)測新2H20 5G iPhone的金屬中框/機(jī)殼將因加工程序要求增加與整合復(fù)合材質(zhì)而單價(jià)顯著提升 (工業(yè)富聯(lián)、可成與Jabil為新款2H20 5G iPhone全新設(shè)計(jì)金屬中框最大受益者 (2019年9月25日))，我們相信工業(yè)富聯(lián)、可成與Jabil的2H20營收與盈利將會(huì)因此而有顯著成長。

我們預(yù)期iPhone、iPad與MacBook出貨量可望在2020年YoY增長

受益廠商：工業(yè)富聯(lián)、長盈精密、可成、鎧勝與Jabil

出貨量增長對(duì)供貨商的貢獻(xiàn)包括：(1) 營收與盈利增長、(2) 產(chǎn)能利用率提升可改善盈利、與 (3) 產(chǎn)能利用率提升降低價(jià)格競爭壓力，有助盈利改善。值得一提的是長盈精密的營收與盈利可望因MacBook供應(yīng)比重提升而在2020年有顯著增長，鎧勝的盈利可望因營運(yùn)效率改善而成長。

Apple與第三方品牌合作AR頭盔可望創(chuàng)造新市場需求

受益廠商：長盈精密

我們?cè)谙惹皥?bào)告預(yù)測Apple將推出AR產(chǎn)品 (頭戴式AR裝置最快于4Q19量產(chǎn)，為AR產(chǎn)業(yè)重要里程碑 (2019年3月8日))。預(yù)期Apple會(huì)與第三方品牌合作在1H20年推出AR頭盔，長盈精密為機(jī)殼供貨商。

投資建議：

我們認(rèn)為Apple供應(yīng)鏈中，機(jī)殼行業(yè)因谷底已過且4Q19–2020年成長能見度佳，故投資價(jià)值正浮現(xiàn)。Apple的主要機(jī)殼供貨商，包括工業(yè)富聯(lián)、長盈精密、可成、鎧勝與Jabil。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、非Apple與華為業(yè)務(wù)不如預(yù)期。