郭明錤：新iPhone砍單疑慮降低，11、XR和SE2產(chǎn)業(yè)鏈將成關(guān)注焦點

本文來自微信公眾號“天風國際”，作者為郭明錤。

預測更新：

iPhone、iPhone 11 Pro系列與iPhone 11在4Q19與1Q20出貨預估

投資人擔憂Apple（AAPL.US）會像過去一樣，在10月份開始降低新款iPhone出貨預估，但iPhone 11系列在官方網(wǎng)站的發(fā)貨日期普遍仍須2周以上，顯示Apple砍單疑慮降低，故我們維持2019 年iPhone 11系列出貨預估的7000–7500萬部。

(1) 我們估計iPhone 11 Pro系列在2019年出貨量約3700–4000萬部，低于iPhone XS系列在2018年出貨量的約4300萬部，但因iPhone 11 Pro系列的特定零組件生產(chǎn)難度較高，供應較緊張下故目前發(fā)貨時間普遍仍須2–3周。

(2) 我們估計iPhone 11在2019年出貨量為3600–4000萬部，高于iPhone XR在2018年出貨量的約2,400萬部 (因iPhone XR自4Q18中期開始出貨故出貨時間較短)。目前iPhone 11新色 (綠色與紫色) 發(fā)貨時間普遍仍須2–4周，其余顏色均有現(xiàn)貨。

我們相信Apple調(diào)升部分供貨商在4Q19出貨預估或產(chǎn)能需求主要是為了確保1Q20 iPhone出貨能滿足市場需求;受益于iPhone 11因低價帶動的換機需求與iPhone SE2自1Q20開始出貨，故1Q20總iPhone出貨量預期增長約10% YoY。

我們預估1Q20 iPhone出貨量為4500–5000萬部 (iPhone 11 Pro系列與iPhone 11分別是1300–1500/2200–2400萬部)，優(yōu)于1Q19 iPhone出貨量的約4300萬部 (iPhone XS系列與iPhone XR分別是約1200/1400萬部)。

我們認為有2個關(guān)鍵：(1) iPhone 11透過低價帶動的換機需求可望延續(xù)至1Q20，故iPhone 11在1Q20出貨量 (2200–2400萬部) 顯著優(yōu)于iPhone XR在1Q19出貨量 (1400萬部)、與 (2) 我們預計iPhone SE2在1Q20開始出貨，有助于iPhone出貨量在1Q20 YoY增長。

我們認為iPhone 11/XR/SE2占供貨商營收/盈利比重越高者為4Q19–1Q20主要贏家，因出貨量可望顯著YoY增長。

根據(jù)過去經(jīng)驗，進入1Q20/1H20的淡季后較低售價的iPhone出貨比重將會顯著提升，且iPhone XR在1Q19/1H19出貨疲弱，故我們相信iPhone 11與iPhone SE2主要供貨商出貨量可望在1Q20/1H20顯著YoY增長，主要包括：

(1) 組裝：和碩。

(2) 機殼：工業(yè)富聯(lián)、可成、Jabil。

(3) 處理器：臺積電。

(4) 面板相關(guān)：JDI/緯創(chuàng)、Synaptics、頎邦、Minebea。

(5) 相機：歐菲光、LG Innotek。

(6) 天線：鵬鼎/臻鼎、東山精密、臺郡。

投資建議：

我們認為iPhone 11/XR/SE2占供貨商營收/盈利比重越高者為4Q19–1Q20主要贏家，因出貨量可望顯著YoY增長。

風險提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、需求低于預期、非Apple與華為業(yè)務不如預期。