就業(yè)市場繼續(xù)表現(xiàn)強勁，美國經(jīng)濟未陷入衰退？

本文來自微信公眾號“市川新田三丁目”。

盡管大家都在擔心經(jīng)濟衰退，上周五發(fā)布的就業(yè)報告卻清晰地顯示當前美國經(jīng)濟并未下行進入下行軌道。該報告中最好的消息是美國的失業(yè)率已降至3.5%，為大多數(shù)美國人有生之年所經(jīng)歷的最低水平。

更好的消息是，失業(yè)率的下降體現(xiàn)在各個方面。西班牙裔美國人的失業(yè)率降至3.9%，非洲裔美國人的失業(yè)率降至5.5%，均創(chuàng)下歷史最低紀錄。這些指標的表現(xiàn)遠超以往經(jīng)濟周期，在2006年的經(jīng)濟擴張期間西班牙裔美國人的失業(yè)率為4.8%，在2000年的經(jīng)濟擴張期間非洲裔美國人的失業(yè)率為7.0%。

年齡大于25周歲、最高學歷不到高中的美國從業(yè)者的失業(yè)率為4.8%，而該群體在2010年的失業(yè)率曾高達15.8%。還記得那些關(guān)于在自動化大潮襲來的今天這些從業(yè)者根本不可能找到飯碗的說法嗎？事實證明，那都是扯淡。

一些分析師可能會對9月份就業(yè)增速的不溫不火憂心忡忡，但重要的是應將這136,000個崗位的增長放在相應的大環(huán)境下進行討論。首先，在過去十二年中有十個年份的9月份就業(yè)報告的初值事后證明低于市場普遍預測的結(jié)果。其次，9月份就業(yè)報告的結(jié)果歷來會被向上修正。自從本經(jīng)濟擴張周期開啟以來，在9月份就業(yè)報告發(fā)布兩個月后，其就業(yè)人數(shù)的初值平均會被上調(diào)48,000。如果今年的情況也不例外，那么9月份的就業(yè)人數(shù)增加值基本上會與過去十二個月的就業(yè)人數(shù)增量的均值相一致。 

還記得幾年前流傳的關(guān)于就業(yè)增長并非來自于全職工作崗位而是來自于兼職工作崗位的說法嗎？這根本就是扯。我們的看法與此相反，我們認為這是因為一些分析師將自己的政治立場（這里指的是保守派的立場）摻和進了嚴肅的經(jīng)濟分析當中?，F(xiàn)在看來就業(yè)增長來自于兼職工作崗位的說法更離譜了，兼職工作者只占全美就業(yè)總?cè)藬?shù)的17.3%，2010年該比率的峰值為20.1%。1980年以來，兼職者人數(shù)占全美就業(yè)總?cè)藬?shù)的比率的最低記錄為16.7%，美國經(jīng)濟看起來會在2020年的某個時點出問題。

一些分析師關(guān)注的是全美所有私營企業(yè)從業(yè)者的平均時薪水平在9月份未發(fā)生變動，與一年前的同期相比增幅為2.9%，略低于在截止到2018年9月末的一年里的平均時薪增速。但是制造業(yè)企業(yè)中的非管理崗位（這種崗位的薪資水平往往低于其他崗位）的平均時薪卻在9月份增加了0. 2%，同比一年前增加了3.5%，增速明顯超過在截止到2018年9月末的一年里平均時薪3.0%的增速。如果有人希望見到就業(yè)市場出現(xiàn)供不應求的局面以有助于縮小高低收入者之間的收入差距，這種情況看起來正在成為現(xiàn)實。

最后要提到的是，就業(yè)崗位的增速可能多少會出現(xiàn)一些放緩，因為美國經(jīng)濟增長中有很大一部分是來自于生產(chǎn)效率的提升，在放寬管束力度和減稅后美國的生產(chǎn)效率已經(jīng)經(jīng)歷了加速提升。失業(yè)率的下行空間是有限的，每個月平均有多少從業(yè)者能加入就業(yè)大軍也是有數(shù)的。美國就業(yè)人數(shù)每個月增加大約100,000人就可以讓失業(yè)率保持在3.5%，相應地可以看到，在過去一年里美國就業(yè)人數(shù)每個月增加了179,000，而另一個衡量就業(yè)情況的指標，即包括小型初創(chuàng)企業(yè)在內(nèi)的平民就業(yè)人數(shù)則增長了183,000。

此外，美國就業(yè)市場有望傳來更多的好消息，隨著這些對美國經(jīng)濟可能陷入衰退的不合時宜的擔憂變得煙消云散，長期債券的持有者終會幡然醒悟到持倉債券的風險。