從暴漲500%到暴跌13%，流媒體蛋糕Roku(ROKU.US)啃不動(dòng)了？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股研究社”。

截止到發(fā)稿為止，Roku(ROKU.US)股價(jià)大跌13.71%，與之前的高速增長(zhǎng)形成強(qiáng)烈對(duì)比。數(shù)據(jù)表明，今年年初Roku股價(jià)約為30，如今為129.88，翻了約4倍左右，股價(jià)下跌之前最高約為169，大約翻了5倍。華爾街部分分析師認(rèn)為Roku股價(jià)還將持續(xù)上漲，但隨著Facebook(FB.US)，蘋果(AAPL.US)相繼加大流媒體領(lǐng)域的投入，市場(chǎng)對(duì)于Roku的信心似乎有所動(dòng)搖。

動(dòng)搖的直接表現(xiàn)便是股價(jià)的暴跌，這顯示了Roku和蘋果，臉書這樣的巨頭之間的差距。雖然Roku與奈飛(NFLX.US)有著相似的發(fā)展經(jīng)歷，但兩者面臨的環(huán)境大不相同，如今烽煙四起，Roku恐怕難以與蘋果之類的巨頭競(jìng)爭(zhēng)，再加上今年以來(lái)股價(jià)一直暴漲，存在估值過(guò)高的嫌疑，股價(jià)的暴跌也就可以理解了。

不過(guò)，Roku也并非毫無(wú)勝算。在從硬件制造商轉(zhuǎn)型流媒體的過(guò)程中，我們看到Roku憑借自己在電視盒子，用戶，操作系統(tǒng)等方面的優(yōu)勢(shì)構(gòu)建了一條完整的護(hù)城河，將內(nèi)容出版社，電視制造商和用戶捆綁在自己身上，這或許將會(huì)為他贏得一些優(yōu)勢(shì)。不過(guò)亞馬遜(AMZN.US)等公司正在針對(duì)他的業(yè)務(wù)出招，Roku的股價(jià)能否穩(wěn)定下來(lái)還未可知。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入局流媒體，Roku業(yè)務(wù)受到挑戰(zhàn)

Roku最近經(jīng)歷兩次股價(jià)暴跌，主要原因可以歸納于互聯(lián)網(wǎng)巨頭的下場(chǎng)。第一次是9月10日，蘋果發(fā)布會(huì)結(jié)束，蘋果重申今年春季發(fā)布會(huì)的發(fā)展策略，即將加入流媒體市場(chǎng)。第二次是9月17日，F(xiàn)acebook宣布推出機(jī)頂盒。來(lái)自巨頭的壓力使得投資人開始質(zhì)疑Roku未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ吘筊oku與蘋果，臉書這種巨頭相比，在用戶上，資金上都不占優(yōu)勢(shì)。

（1）蘋果Facebook紛紛入局流媒體，賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇Roku壓力驟增

蘋果和Facebook的入場(chǎng)給Roku造成了巨大的壓力。據(jù)媒體報(bào)道，9月10日，蘋果公司在當(dāng)天的秋季發(fā)布會(huì)上宣布Apple TV+流媒體視頻服務(wù)的定價(jià)僅為每月4.99美元，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，流媒體服務(wù)供應(yīng)商Roku股價(jià)收盤大跌10.49%，同為流媒體供應(yīng)商的奈飛、迪士尼股價(jià)均跌逾2%。可見(jiàn)蘋果入場(chǎng)對(duì)于流媒體企業(yè)的壓力，畢竟蘋果依托蘋果設(shè)備具有天然的優(yōu)勢(shì)，其他公司難以在蘋果生態(tài)之內(nèi)與之競(jìng)爭(zhēng)。

但Roku面臨的對(duì)手卻不只是蘋果。還有Facebook，亞馬遜，奈飛，迪士尼等等。目前Facebook，亞馬遜，奈飛對(duì)于Roku的影響已經(jīng)可以從股價(jià)看出，但迪士尼的流媒體服務(wù)迪士尼+還未正式登場(chǎng)。消息顯示，Disney +將于今年11月12日正式推出，上線首日，Disney+將推出7500集+電視劇、電視節(jié)目，均為迪士尼旗下公司生產(chǎn)的經(jīng)典作品，可見(jiàn)來(lái)勢(shì)洶洶。而在內(nèi)容上Roku顯然毫無(wú)優(yōu)勢(shì)。屆時(shí)，Roku還將面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，股價(jià)可能還將受到影響。

（2）巨頭紛紛針對(duì)Roku業(yè)務(wù)，軟件硬件服務(wù)都遭遇危機(jī)

巨頭入場(chǎng)將會(huì)搶占Roku的業(yè)務(wù)，若是Roku市場(chǎng)份額下降，股價(jià)可能還將隨之下降。Roku的收入主要分為電視盒子與視頻平臺(tái)兩類業(yè)務(wù)。其中電視盒子業(yè)務(wù)主要為銷售搭載Roku系統(tǒng)的電視盒子，視頻平臺(tái)業(yè)務(wù)收入主要分為廣告，頻道分成、頻道推薦及操作系統(tǒng)授權(quán)。目前這兩大業(yè)務(wù)都受到了巨頭的擠壓。

具體來(lái)看。在電視盒子上，除了蘋果以外，F(xiàn)acebook最近也推出了Portal設(shè)備的新機(jī)頂版。在視頻平臺(tái)上，亞馬遜旗下的Fire TV是Roku視頻平臺(tái)的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且最近亞馬遜加大了對(duì)于智能電視的投入，對(duì)于Roku來(lái)說(shuō)可不是一個(gè)好消息。另外在國(guó)際市場(chǎng)亞馬遜領(lǐng)先，F(xiàn)ire TV有效活躍賬戶3700萬(wàn)，Roku為3050萬(wàn)。Roku難以在國(guó)際市場(chǎng)上挑戰(zhàn)亞馬遜，因此發(fā)展空間十分有限。因此，隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入局，Roku的業(yè)務(wù)受到挑戰(zhàn)。使得市場(chǎng)對(duì)于Roku的信心下降，從而導(dǎo)致股價(jià)暴跌。

對(duì)標(biāo)奈飛發(fā)展?jié)摿^大，營(yíng)收增長(zhǎng)但股價(jià)態(tài)勢(shì)難不明朗

盡管經(jīng)歷股價(jià)暴跌，但不可否認(rèn)Roku還是存在一些想象空間，這也是他股價(jià)曾經(jīng)暴漲500%的重要原因。華爾街分析師認(rèn)為Roku和過(guò)去的奈飛很相似，縱觀奈飛歷史，他的股價(jià)也出現(xiàn)過(guò)高速的上漲。但Roku畢竟不是奈飛，如今的環(huán)境也發(fā)生了變化，Roku能否保住目前的估值還未可知。在加上雖然營(yíng)收增長(zhǎng)，但由盈轉(zhuǎn)虧，這也將對(duì)其股價(jià)產(chǎn)生影響。

（1）華爾街分析師看好Roku發(fā)展?jié)摿?，但能否比肩奈飛還未可知

盡管當(dāng)前股價(jià)暴跌，但截止到目前為止，Roku的股價(jià)對(duì)比年初翻了4倍，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于Roku仍抱有一定的信心。這份信心主要來(lái)自華爾街分析師將Roku與奈飛進(jìn)行對(duì)比，以此說(shuō)明Roku與奈飛相似，具有較大的發(fā)展?jié)摿?。?jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，投資銀行William Blair & Company分析師拉爾夫-沙克特發(fā)表了一份報(bào)告，將Roku未來(lái)的增長(zhǎng)前景與Netflix過(guò)去的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了比較。認(rèn)為到2025年，Roku的市值將增長(zhǎng)近兩倍至400億~500億美元之間。

但我們也需要注意Roku與奈飛所處的環(huán)境不同。奈飛剛剛轉(zhuǎn)入流媒體賽道時(shí)面臨的對(duì)手并不多，這使得奈飛擁有充足的發(fā)展時(shí)間。而Roku目前的對(duì)手包括蘋果，F(xiàn)acebook等頂級(jí)公司，競(jìng)爭(zhēng)壓力更大。而且Roku與奈飛的發(fā)展方向并不十分相同，我們看到奈飛最近一直再加大電視劇購(gòu)買，可見(jiàn)奈飛對(duì)于內(nèi)容依賴較大，而Roku則傾向于技術(shù)提供商，因此將兩者業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)比或許并不十分準(zhǔn)確。

（2）Roku營(yíng)收增長(zhǎng)虧損增加，未來(lái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)難以捉摸

蘋果和Facebook是來(lái)自外界的影響，財(cái)報(bào)和自身表現(xiàn)則是來(lái)自內(nèi)部的影響。Roku此前二季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收從1.568億美元增至2.501億美元，同比增59%，此前分析師預(yù)期為2.24億美元。并且，平臺(tái)收入為1.677億美元，同比增86%，毛利潤(rùn)1.142億美元，同比增47%，活躍賬戶3050萬(wàn)，比上一季度凈增140萬(wàn)?？傮w來(lái)看Roku的財(cái)務(wù)表現(xiàn)較好，這或許也是其股價(jià)一直上漲的原因。

但我們注意到Roku第二季度凈虧損933萬(wàn)美元，上年同期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)52.6萬(wàn)美元。由盈轉(zhuǎn)虧或許會(huì)影響Roku的未來(lái)表現(xiàn)，若是第三季度仍然無(wú)法扭虧為盈或許將會(huì)進(jìn)一步影響其股價(jià)表現(xiàn)。今年7月17日，奈飛公布第二季度財(cái)報(bào)后，股價(jià)暴跌20%，從中可以看出財(cái)報(bào)對(duì)于股價(jià)的影響力。

行業(yè)生態(tài)成Roku發(fā)展機(jī)會(huì)，三方捆綁構(gòu)建護(hù)城河

從上面的分析中我們看到Roku面臨巨大的危機(jī)。在外部，來(lái)自蘋果，臉書，亞馬遜等公司的競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重影響了Roku的業(yè)務(wù)發(fā)展。在內(nèi)部，自身財(cái)務(wù)狀況也有一些問(wèn)題，虧損若是加劇將會(huì)影響Roku的股價(jià)。但是，Roku也有自身的護(hù)城河，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，Roku順利的將三方綁在自己身上，這或許將成為他的底牌。

（1）提供中介服務(wù)賺取廣告費(fèi)，收集用戶數(shù)據(jù)或精準(zhǔn)營(yíng)銷

Roku的生態(tài)系統(tǒng)主要分為三個(gè)方面。一個(gè)是Roku為用戶和內(nèi)容出版商提供了中介場(chǎng)所，使得用戶可以在這里找到并聚合他們喜愛(ài)的流媒體應(yīng)用程序，內(nèi)容出版社可以在這里推廣產(chǎn)品，Roku因此可以獲得大量的廣告費(fèi)用。根據(jù)Interactive Advertising Bureau的數(shù)據(jù)，60%的廣告客戶表示，他們計(jì)劃增加流媒體設(shè)備上廣告的預(yù)算。

另一個(gè)是通過(guò)電視盒子和視頻服務(wù)收集用戶數(shù)據(jù)，既可以出售給內(nèi)容制造商，也可以通過(guò)數(shù)據(jù)分析實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化營(yíng)銷，提供廣告費(fèi)用和效果。截至第二季度，Roku擁有3050多萬(wàn)個(gè)活躍賬戶，同比增長(zhǎng)39%。從這個(gè)角度來(lái)看，每4個(gè)美國(guó)家庭中就有1個(gè)安裝了Roku設(shè)備。這使得大量的用戶使得收集數(shù)據(jù)成為可能。他還可以借此加深與內(nèi)容制造商的合作。

（2）制定操作系統(tǒng)服務(wù)電視制造商，捆綁服務(wù)建立護(hù)城河

Roku的生態(tài)還體現(xiàn)在電視操作系統(tǒng)上。在電視盒子領(lǐng)域，電視制造商需要聯(lián)網(wǎng)電視操作系統(tǒng)來(lái)為電視供電，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)。而Roku不僅設(shè)計(jì)了系統(tǒng)，而且只收取少量的象征性的費(fèi)用，這對(duì)電視制造商來(lái)說(shuō)十分重要，根據(jù) eMarketer 統(tǒng)計(jì)，它占據(jù)了美國(guó)網(wǎng)絡(luò)電視設(shè)備市場(chǎng)44% 的份額，超過(guò)了亞馬遜的 Fire TV，后者占據(jù)了33% 的份額。這與電視制造商的支持是分不開的。

通過(guò)提供中介場(chǎng)所綁定內(nèi)容出版商，通過(guò)數(shù)據(jù)綁定用戶，通過(guò)操作系統(tǒng)綁定電視制造商，Roku順利的構(gòu)建了自己的護(hù)城河。雖然與蘋果，亞馬遜等公司相比，Roku在資金上，內(nèi)容上不占優(yōu)勢(shì)，但是通過(guò)三方綁定或許也能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，其實(shí)從Roku的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中我們就能看到目前其護(hù)城河依然有效，Roku甚至預(yù)計(jì)Q3收入同比增長(zhǎng)46%，至2.525億美元。

綜上所述，由于蘋果和Facebook的下場(chǎng)，導(dǎo)致人們對(duì)于Roku的信心動(dòng)搖，在加上其他問(wèn)題導(dǎo)致Roku股價(jià)暴跌。這反映了Roku在面對(duì)巨頭的弱勢(shì)之處，但我們發(fā)現(xiàn)Roku在轉(zhuǎn)型中構(gòu)建了自己的護(hù)城河，通過(guò)三方綁定促進(jìn)了業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)比年初翻了4倍的股價(jià)就足以說(shuō)明護(hù)城河的優(yōu)勢(shì)。但我們看到巨頭也在針對(duì)Roku提供服務(wù)，護(hù)城河能維持多久還未可知。美股研究社將持續(xù)關(guān)注他的后續(xù)發(fā)展。