花旗：收購(gòu)貝拉米有助提振蒙牛(02319)嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)利潤(rùn) 予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，花旗近日就蒙牛(02319)收購(gòu)貝拉米一事發(fā)表研報(bào)稱，認(rèn)為此舉將增強(qiáng)蒙牛嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，予其“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)41.72港元。

研報(bào)顯示，周一(9月16日)美股盤前，蒙牛發(fā)公告宣布，擬以14.6億澳大利亞元(合每股12.65澳元)的總對(duì)價(jià)收購(gòu)Bellamy's Australia Limited（以下簡(jiǎn)稱“貝拉米”）所有股份，蒙牛此前僅持有貝拉米3%股份。

花旗認(rèn)為，蒙牛將憑借其可用資源和在中國(guó)強(qiáng)大的市場(chǎng)準(zhǔn)入，努力幫助貝拉米這一國(guó)際領(lǐng)先有機(jī)嬰幼兒奶粉品牌獲得中國(guó)牌照，這是此次收購(gòu)的重要優(yōu)勢(shì)之一。自2018年1月起，由于中國(guó)開(kāi)始實(shí)施新的嬰兒奶粉注冊(cè)政策，貝拉米未能獲得中國(guó)牌照，受此影響，該公司在2019財(cái)年(截至6月)的銷售額和利潤(rùn)雙雙下降。

研報(bào)顯示，管理層預(yù)計(jì)，此次收購(gòu)對(duì)蒙牛2020年的每股收益的影響為中性，這意味著蒙牛管理層有信心獲得貝拉米的中國(guó)牌照(這對(duì)推動(dòng)貝拉米在中國(guó)線下渠道的銷售復(fù)蘇、提高利潤(rùn)率和資本回報(bào)率至關(guān)重要)?；ㄆ旆Q，蒙牛和華潤(rùn)啤酒(00291)仍是該行的中國(guó)消費(fèi)股首選。

管理層認(rèn)為，鑒于中國(guó)有機(jī)嬰幼兒奶粉和食品市場(chǎng)(歐睿預(yù)計(jì)2018-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率為15%)為蒙牛帶來(lái)了極具吸引力的增長(zhǎng)和利潤(rùn)擴(kuò)張機(jī)會(huì)，收購(gòu)貝拉米(澳洲第一有機(jī)嬰幼兒奶粉品牌)符合蒙牛在嬰幼兒奶粉領(lǐng)域的長(zhǎng)期高端化戰(zhàn)略。貝拉米的收購(gòu)能夠更好地捕捉中國(guó)和東南亞有機(jī)嬰幼兒奶粉和食品巨大的增長(zhǎng)潛力，同時(shí)挖掘貝拉米在中國(guó)和東南亞的品牌潛力，還能加快蒙牛向海外市場(chǎng)的擴(kuò)張(利用貝拉米在澳大利亞和新西蘭的優(yōu)質(zhì)品牌資產(chǎn))。另外，管理層還稱，貝拉米與雅士利在未來(lái)也將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)。展望未來(lái)，管理層預(yù)計(jì)貝拉米在中國(guó)銷售額40%來(lái)自線下渠道，60%來(lái)自網(wǎng)購(gòu)。

花旗強(qiáng)調(diào)，因貝拉米2019財(cái)年(截至6月)的EBITDA利潤(rùn)率為17.6%(雅士利為2.3%)，收購(gòu)貝拉米將提高蒙牛嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。