國泰君安：予蒙牛乳業(yè)(02319)“收集”評級 目標價33.50 港元

智通財經APP獲悉，國泰君安發(fā)布報告稱，蒙牛乳業(yè)(02319)與貝拉米訂立《計劃實施契據》。貝拉米是一家全球領先的澳洲有機嬰幼兒配方奶粉公司，具有顯赫的品牌知名度、相當可觀的利潤率。蒙牛建議以每計劃股份12.65澳元(約相等于68.15港元)的計劃對價來收購所有計劃股份。貝拉米獲準派付特別股息每計劃股份0.60澳元。

該行稱，收購完成后將產生顯著的協(xié)同效應。(1)出售君樂寶之后，蒙牛手上將有充沛的現金去支持收購，不會影響其負債率和分紅派息政策。(2)貝拉米最近一段時間在中國的銷售因為新電商法以及奶粉注冊制受到了一定影響，在線下渠道的增長基本停滯。但蒙牛與監(jiān)管機構有較為順暢的溝通，能夠支持貝拉米注冊更多的奶粉配方。(3)貝拉米將與雅士利高度互補，貝拉米在一線城市以及電商渠道有優(yōu)勢，主攻超高端市場。而雅士利在三四線城市以及母嬰渠道有優(yōu)勢，主攻高端市場。(4)蒙牛主要增長戰(zhàn)略之一是在高端嬰幼兒配方奶粉板塊取得突破式增長。有機奶粉是目前中國奶粉增長最快的品類，而貝拉米在有機奶粉有著深厚的積淀，有望在中國實現快速增長。而且貝拉米在嬰兒食品也有較為廣泛的布局。(5)收購貝拉米符合蒙牛全球化戰(zhàn)略， 貝拉米在澳洲、新西蘭、中國和東南亞均設有業(yè)務。

該行表示，公司更加看重高質量的長期增長并有信心在未來五年實現雙位數增長。認為蒙牛的產品結構將在收購貝拉米之后進一步改善。給予蒙?！笆占痹u級和 33.50 港元的目標價。