美銀美林：債券泡沫已不可避免，年內(nèi)看漲風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，分析師指出，9月初全球負(fù)收益?zhèn)鶆?wù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17萬億美元，這是經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂激增的結(jié)果，而2019年全球央行共計(jì)降息40次，歐洲央行向市場(chǎng)注水，重啟重啟資產(chǎn)購買計(jì)劃。美銀美林預(yù)計(jì)，中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將續(xù)刷新高。

央行行長們已經(jīng)明確表態(tài)單靠貨幣政策無法刺激經(jīng)濟(jì)增長，那么財(cái)政政策就必須大舉進(jìn)入。美國財(cái)務(wù)部部長正在“認(rèn)真考慮”發(fā)行50年期國債、英國政府支出增長4.1％、即使是已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的德國也決定增加500億歐元支出。

正如德拉吉周四提出的那樣，想要財(cái)政政策奏效，唯一的方法是中央銀行以開放式量化寬松政策支持發(fā)行債券。美銀美林高管Michael Hartnett解釋稱，這么做的結(jié)果就相當(dāng)于是讓投資者將全副身家壓在了債券泡沫上。他表示，在2019年，全球政策制定者有意扭轉(zhuǎn)看跌華爾街的情緒，他們想要防止衰退情緒蔓延。

因此，隨著中央銀行繼續(xù)貨幣化整個(gè)世界，目前顯然沒有跡象表明債券泡沫會(huì)破滅，因?yàn)橹醒脬y行正在無極限地支持債券市場(chǎng)。但正如摩根士丹利所指出的那樣，沒有人能確定政策得以成功，但所有人都將承受債券泡沫破裂后所帶來的連鎖反應(yīng)。

以下是Michael Hartnett稱之為“世界上最重要的圖表”，即10年期美國國債收益率，這是自2012年以來第3次觸及1.5%的分水嶺之下。

在這個(gè)過程中引發(fā)了一系列的連鎖反應(yīng)，首先是收益率回調(diào)，導(dǎo)致負(fù)收益?zhèn)瘬p失2.3萬億美元。

也正是這種對(duì)10年其國債收益率下降的強(qiáng)烈抵制，引發(fā)了一場(chǎng)歷史性的量化地震，或者如美銀美林所稱的“仇恨輪換”，價(jià)值股在5個(gè)交易日內(nèi)較動(dòng)量股漲超6%，這是這類型股票在過去18年來的第二大相對(duì)回報(bào)率。

分析師表示，好消息是，目前的政策仍然奏效，美國和歐洲的信貸息差回到新低。與此同時(shí)，在兩個(gè)關(guān)鍵事態(tài)發(fā)展的推動(dòng)下，會(huì)出現(xiàn)更多積極驚喜的可能性激增。大量債券發(fā)行（美國公司債券發(fā)行量將在9月份激增1300億美元），允許企業(yè)以超低利率再融資，以及強(qiáng)勁的抵押貸款再融資，現(xiàn)金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美銀美林認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)可能在未來兩個(gè)季度意外上行。

然而，矛盾的是，這種情況的發(fā)生，很大程度上是為了回應(yīng)這樣一種確定性，即美聯(lián)儲(chǔ)將在下周降息，即使通脹率即將飆升。

基于以上觀察，美銀美林認(rèn)為，由于投資者的看跌情緒以及央行和債券市場(chǎng)的非理性，今年秋季信貸和股票價(jià)格可能“超調(diào)”，看漲今年最后幾個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。近期價(jià)值股還將繼續(xù)增長，未來幾個(gè)月對(duì)周期性股票的防御仍在持續(xù)。