走出四川省第一年 天立教育(01773)招生市場如何?

作者: 天風(fēng)證券 2019-09-12 14:54:37
預(yù)計天立FY19-20年凈利分別為2.8億、3.8億,對應(yīng)PE分別為20xPE、15xPE,給予買入評級。

本文來自微信公眾號“劉章明消費產(chǎn)業(yè)研究”,作者:孫海洋、劉章明。

19/20學(xué)年天立(01773)全網(wǎng)在校生同比增長35%,達(dá)到3.92萬人,同比新增10000人;其中自有學(xué)校在校生預(yù)計3.5萬人+,同比增長36%,同比新增9000人+;托管學(xué)校在校生4000人左右,同比小幅增長。本期人數(shù)增長主要系原有學(xué)校利用率進(jìn)一步提升以及新開7所學(xué)校所致。

具體來看,今年原有學(xué)校新招學(xué)生約6000人,主要系德陽、資陽、西昌、雅安學(xué)校利用率提升;

新開學(xué)校招生約4000人,今年四川省內(nèi)新開成都、達(dá)州學(xué)校,省外新開遵義、彝良、濰坊、保山、周口共5所學(xué)校,新開學(xué)校第一年平均招生近600人/所,除濰坊學(xué)校由于建設(shè)進(jìn)度及當(dāng)?shù)厣龑W(xué)節(jié)奏等原因低于招生計劃外,其余學(xué)校全部完成或超額完成招生計劃。

今年為天立走出四川省外第一年,且同時新開7所學(xué)校(總數(shù)達(dá)24所),特別是5所省外學(xué)校在沒有辦學(xué)口碑及畢業(yè)生檢驗情況下整體表現(xiàn)穩(wěn)中向好,體現(xiàn)出天立學(xué)校辦學(xué)品質(zhì)、標(biāo)準(zhǔn)化輸出能力以及巨大的市場需求。

本期人數(shù)增長為今明兩年及后續(xù)成長奠定堅實基礎(chǔ),具體來看

1、今年新開7所學(xué)校經(jīng)過一年的教學(xué)檢驗及口碑沉淀后,預(yù)計20/21學(xué)年新招學(xué)生將超過今年。以2018年新開德陽學(xué)校為例,18/19新招約1300人,19/20學(xué)年新招1800人。

2、為今后異地建校及招生節(jié)奏提供寶貴經(jīng)驗,今年部分新建學(xué)校交付時間較晚,一定程度上影響招生節(jié)奏;天立汲取經(jīng)驗,2020年計劃新開學(xué)校全部提前建設(shè),力爭取得更好招生成績。

3、目前已確定明年新開校至少5-6所,為成都、瀘州、日照、宜春、東營、劍閣;將進(jìn)一步增厚校網(wǎng)人數(shù)

綜上預(yù)計20/21學(xué)年在校生將增長10000人以上,為后續(xù)成長提供較高確定性及堅實保障。

維持盈利預(yù)測,給予買入評級。天立快速開校一方面在于二三四線教育資源相對緊缺,天立憑借自身辦學(xué)經(jīng)驗有效豐富當(dāng)?shù)亟逃┙o,借助民辦特有靈活優(yōu)勢提高運營效率;另一方面將有效減輕地方財政壓力,全國多數(shù)地方政府大都對民辦教育采取積極歡迎態(tài)度。我們始終堅定看好天立模式,認(rèn)可其對優(yōu)質(zhì)教育資源經(jīng)驗的異地輸出與復(fù)制。目前政策尚未最終落地,但因地制宜引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)民辦教育發(fā)展或是長期方向,建議積極關(guān)注。我們預(yù)計天立FY19-20年凈利分別為2.8億、3.8億,對應(yīng)PE分別為20xPE、15xPE。
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