中信證券：汽車行業(yè)景氣觸底 下半年回暖將帶動(dòng)零部件板塊上升

本文源自微信公眾號“CITICS汽車研究”，作者：陳俊斌、李景濤

核心觀點(diǎn)

2019年二季度是行業(yè)景氣低點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)乘用車產(chǎn)量回暖確定性高。相比整車，零部件板塊具有從進(jìn)口替代到全球替代，中國成為全球汽車制造基地的長期成長邏輯。我們建議從客戶、產(chǎn)品、估值三個(gè)維度篩選投資標(biāo)的，重點(diǎn)推薦：華域汽車、福耀玻璃(03606)、敏實(shí)集團(tuán)(00425)、玲瓏輪胎、賽輪輪胎、拓普集團(tuán)、銀輪股份、保隆科技、寧波華翔等，重點(diǎn)關(guān)注：均勝電子、精鍛科技、愛柯迪、星宇股份、繼峰股份等。

投資要點(diǎn)

為什么是現(xiàn)在?我們認(rèn)為2019年二季度是行業(yè)景氣度的低點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年汽車行業(yè)景氣度將逐漸回升。汽車社零消費(fèi)2018年12月到2019年2月、3-4月和5-7月三段時(shí)間的汽車社零消費(fèi)同比增速分別為-5%、-3%、+6%，其中7月份同比增速為-2.6%，已有觸底跡象。乘用車產(chǎn)量上半年受社零銷售和國六排放升級的影響，處于去庫存階段;進(jìn)入7月份，為了迎接傳統(tǒng)旺季，已有補(bǔ)庫存跡象，七月份行業(yè)產(chǎn)量為189萬輛，顯著高于批發(fā)銷量153萬輛。因此我們認(rèn)為零部件行業(yè)回暖的確定性較高。

為什么是汽車零部件?我們認(rèn)為汽車零部件板塊具有更強(qiáng)的長期邏輯，一方面，全球各大汽車集團(tuán)為了應(yīng)對車市增長放緩，電動(dòng)和智能的技術(shù)變革，需要更具性價(jià)比、更高效的零部件供應(yīng)鏈，尤其是歐洲車企。另一方面，過去15年間，中國汽車新增產(chǎn)能占了全球3/4，形成了最具規(guī)模優(yōu)勢、最高效的汽車供應(yīng)鏈。預(yù)計(jì)隨著合資股比放開，優(yōu)秀自主品牌崛起，中國有望成為全球汽車制造基地，同時(shí)，中國零部件也將從進(jìn)口替代走向全球替代。

如何挑選汽車零部件標(biāo)的?通過回顧全球汽車零部件供應(yīng)商TOP100，我們發(fā)現(xiàn)汽車零部件公司能夠?qū)崿F(xiàn)長周期成長的關(guān)鍵在于，與下游客戶建立地緣共生的紐帶以及具備較高的單車配套價(jià)值量。因此我們建議從三個(gè)維度篩選汽車零部件板塊的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的：1)產(chǎn)品具備全球競爭力，全球配套第一梯隊(duì)整車品牌;2)單車配套價(jià)值量高，甚至持續(xù)穩(wěn)步提升，例如車燈系統(tǒng)和汽車電子系統(tǒng);或者產(chǎn)品的全球市場份額持續(xù)提升;3)估值相對便宜，估值水平在歷史估值中樞下方1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差左右的水平。

風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車消費(fèi)不及預(yù)期，電動(dòng)化、智能化技術(shù)推廣不及預(yù)期;中美貿(mào)易戰(zhàn)升級。

投資建議：我們建議從三個(gè)維度來篩選優(yōu)質(zhì)的汽車零部件標(biāo)的：1)為全球第一梯隊(duì)客戶配套;2)單車配套價(jià)值量持續(xù)提升，或者市場份額持續(xù)提升;3)估值處于歷史估值中樞下方。重點(diǎn)推薦：華域汽車、福耀玻璃(03606)、敏實(shí)集團(tuán)(00425)、玲瓏輪胎、賽輪輪胎、拓普集團(tuán)、銀輪股份、保隆科技、寧波華翔等，重點(diǎn)關(guān)注：均勝電子、精鍛科技、愛柯迪、星宇股份、繼峰股份等。