還原真實(shí)的彩生活（01778）業(yè)績：經(jīng)營更好，無須悲觀

會(huì)計(jì)核算變動(dòng)下的毛利潤變動(dòng)引發(fā)市場恐慌，這樣的下跌或許給彩生活（01778）砸出了進(jìn)場機(jī)會(huì)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，彩生活于8月20日收盤后發(fā)布中期業(yè)績公告稱，公司截至2019年6月30日止6個(gè)月實(shí)現(xiàn)收入18.12億元人民幣（單位下同），同比小幅增長3.1%，但是股東應(yīng)占凈利潤達(dá)到了2.16億元，同比大幅增長23.2%。不過在二級(jí)市場方面，這份利潤大幅增長的業(yè)績并沒有提振市場信心，公司股價(jià)反倒迎來近10%的大幅下跌，當(dāng)天成交量也呈放大跡象。對(duì)于彩生活的異常表現(xiàn)，市場多給出的解釋是公司凈利潤雖然上漲，但是毛利潤及毛利率的下滑，引發(fā)了市場對(duì)公司后續(xù)經(jīng)營的擔(dān)憂。

但真實(shí)的情況卻是，彩生活此次毛利潤及毛利率的下滑，僅是無形資產(chǎn)攤銷的會(huì)計(jì)核算變動(dòng)引起的，按原有的計(jì)算方式公司的毛利潤及毛利率均是同比提升，公司此份中期業(yè)績答卷，透露出公司業(yè)務(wù)向好的態(tài)勢(shì)，其實(shí)并沒有變。

行情來源：wind資訊

業(yè)務(wù)全線增長，才是業(yè)績真實(shí)的一面

毛利變化只是會(huì)計(jì)核算變動(dòng)結(jié)果，費(fèi)用率改善下公司盈利能力正獲得實(shí)質(zhì)性提升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司2019年上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比增長3.1%至18.12億元，但是毛利同比下滑4.8%至5.9億元，毛利率從去年同期的35.3%下滑至當(dāng)前的32.6%。管理層在業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，公司將原本的無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用從費(fèi)用中劃入了成本端中，影響金額約為7077萬元，因此導(dǎo)致毛利及毛利率數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。如按原本的計(jì)算方式的話公司毛利率為36.4%，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升3.8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)比去年同期的35.3%還要高出1.1個(gè)百分點(diǎn)。

而在費(fèi)用端，公司僅有1.2%營收占比的銷售開支，7%的同比增長略高于營收增速，營收占比高達(dá)10.5%的行政開支，則受益于持續(xù)地精簡架構(gòu)和節(jié)約成本，實(shí)現(xiàn)同比下滑9.9%至1.91億元，再加上營收占比6.1%的融資成本，也是同樣大幅下滑29.7%至1.1億元，使得公司凈利潤錄得2.35億元，同比增速高達(dá)22.9%。歸屬于控股股東的應(yīng)占利潤則達(dá)到了2.16億元，同比大幅增長23.2%。

如細(xì)分板塊來看，彩生活業(yè)務(wù)全面都在提升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，首先是物業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)，公司截止2019年6月30日合約管理面積增長至563.5百萬平方米，加上642百萬平方米的合作面積，累計(jì)平臺(tái)服務(wù)面積達(dá)到了1205.5百萬平方米，該業(yè)務(wù)營收同比增長3%至15.1億元，83.4%的營收占比仍是公司營收貢獻(xiàn)的最大主力；而該業(yè)務(wù)毛利率同比下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)至26.5%，以及毛利同比下滑9.8%至4億元，就是前文提及會(huì)計(jì)計(jì)算變動(dòng)的“最大受害者”，該業(yè)務(wù)原方式計(jì)算毛利率實(shí)際上是提升的，因此并不需要對(duì)公司該業(yè)務(wù)悲觀，相反該業(yè)務(wù)的盈利能力還是在穩(wěn)步增長的。

其次是增值服務(wù)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)2019年上半年?duì)I收貢獻(xiàn)為2億元，同比下滑了5.6%，其主要原因是彩生活將增值服務(wù)中的辦公室租賃業(yè)務(wù)剝離，轉(zhuǎn)為應(yīng)占一家合營公司溢利，導(dǎo)致 2018 年上半年總金額約 3,000 萬元的這部分收入在 2019 年被剝離；以及彩生活車位的會(huì)計(jì)核算方法由2018年上半年的包銷模式轉(zhuǎn)為2019年的代銷模式，收入規(guī)模也有所下降。但即便如此，公司該業(yè)務(wù)的毛利率大幅增長了近10個(gè)百分點(diǎn)至81.9%，毛利貢獻(xiàn)同比增長7.8%至1.64億元，利潤貢獻(xiàn)占比更是高達(dá)33.2%。最后的工程服務(wù)業(yè)務(wù)則得益于彩車位業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，錄得營收同比大幅增長29.5%至1億元。

此外，在一直重視程度頗高的平臺(tái)用戶及交易方面，公司也取得了靚麗的經(jīng)營成果。截至2019年6月30日，彩生活生態(tài)圈注冊(cè)用戶數(shù)已經(jīng)增加至約3201萬人，其中生態(tài)圈活躍用戶數(shù)更是大增332.1%達(dá)到1641萬人，活躍度高達(dá)51.3%，線上平臺(tái)累計(jì)GMV同比增長27.3%至55.47億元。

業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時(shí)，彩生活的財(cái)務(wù)安全性還在提升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于收并購計(jì)劃的減少，2019年彩生活進(jìn)入償債周期。公司截止2019年6月30日的債務(wù)規(guī)模同比下降36.7%至26.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率從去年同期的70.8%下降至63%，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性進(jìn)一步提升，凈資產(chǎn)收益率也大幅提升2.2個(gè)百分點(diǎn)至13.1%。半年內(nèi)使用自有資金凈還債約10億的大動(dòng)作，正反映出公司嚴(yán)格管控風(fēng)險(xiǎn)的決心。

就在業(yè)務(wù)全線增長且財(cái)務(wù)安全性穩(wěn)步加強(qiáng)的同時(shí)，公司還在發(fā)力，加速向社區(qū)服務(wù)平臺(tái)型企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

京東、360加持下，社區(qū)流量價(jià)值挖掘在提速

互聯(lián)網(wǎng)雙巨頭入股，彩生活迎來歷史性的拐點(diǎn)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此前公司發(fā)布公告稱，已分別與京東、360達(dá)成合作協(xié)議。彩生活以每股5.22港元向京東、360分別定向增發(fā)7115萬、2296萬股新股份，涉及金額分別為3.71億元港元和1.2億港元。交易完成后京東將持有彩生活已擴(kuò)大股本的5.00%，360持有比例將從此前的1.54%增至3.05%。京東、360戰(zhàn)略入股彩生活，不僅是對(duì)于公司以往平臺(tái)化轉(zhuǎn)型成果的認(rèn)可，還將為未來的轉(zhuǎn)型進(jìn)程加上催化劑。

就目前來看，擁有房產(chǎn)的中產(chǎn)社區(qū)流量，是具有高消費(fèi)能力且消費(fèi)者畫像清晰的群體，社區(qū)場景因此成為了電商巨頭紛紛開始爭取的一塊風(fēng)水寶地。而物業(yè)管理公司因近距離接觸業(yè)主及其核心資產(chǎn)，掌握了大量的核心數(shù)據(jù)，由此衍生出的增值運(yùn)營工具及模式，涵蓋周邊商圈、便民服務(wù)、健康養(yǎng)老等衣食住行各類消費(fèi)，未來可以運(yùn)用大數(shù)據(jù)為業(yè)主提供精準(zhǔn)服務(wù)，營造便捷、舒適的社區(qū)環(huán)境。社區(qū)流量的運(yùn)用和改造，或?qū)⒊蔀槲磥砹髁咳肟诘谝痪€的競爭風(fēng)口，社區(qū)服務(wù)領(lǐng)域的可挖掘價(jià)值也將進(jìn)一步提升。目前彩生活與兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭成功聯(lián)手，不僅可加速這一塊價(jià)值領(lǐng)域的挖掘，還能在技術(shù)層面構(gòu)筑起自己的護(hù)城河，獨(dú)享社區(qū)流量價(jià)值挖掘帶來的蛋糕。

綜上來看，8月21日市場恐慌情緒引發(fā)的股價(jià)下跌，或許在投資者看清公司業(yè)務(wù)仍在穩(wěn)步增長的真相后，將會(huì)迎來反彈，并且從中長期來看，社區(qū)流量概念隨著有實(shí)質(zhì)性業(yè)績兌現(xiàn)后，公司估值或許會(huì)上到一個(gè)新臺(tái)階，此時(shí)的彩生活值搏率還是非常高的。