投資需要什么樣的“聰明”？

本文來自微信公眾號“股票估值”。

高智商的人比比皆是，股票市場卻總是二八定律。于投資，智商是必要條件，非充分條件。

美國長期資本管理公司領(lǐng)導(dǎo)者的智商，無人能出其右。其“夢幻組合”中，有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、有美國前財(cái)政部副部長、有美聯(lián)儲前副主席、還有眾多頂級投行的負(fù)責(zé)人，這些人的智商加在一起足以讓一個(gè)國家側(cè)目?？烧沁@樣一個(gè)天才管理的公司，過分自信于存在所謂完美無缺的投機(jī)程序，在俄羅斯金融風(fēng)暴中，其電腦自動投資系統(tǒng)面對原本可以忽略不計(jì)的小概率事件，錯(cuò)誤地不斷放大金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)作規(guī)模，杠桿比率高達(dá)60倍，由此造成巨額虧損，最后落得被金融機(jī)構(gòu)接管的下場。

股市投資圣經(jīng)《聰明的投資者》，我們耳熟能詳，到底什么樣的投資者才是“聰明”的?證券分析的開山鼻祖本杰明?格雷厄姆在該書的第一版，曾明確指出：“這種品質(zhì)與智商毫不相干，它是指要有耐心、要有約束、并渴望學(xué)習(xí);此外，你還必須能夠駕馭你的情緒，并能夠進(jìn)行自我反思。這種智慧與其說是表現(xiàn)在智力方面，不如說是表現(xiàn)在性格方面。”投資大師巴菲特先生也曾說過：“投資成功更多取決于性格的好壞，而不是智商的高低。”

性格，是指表現(xiàn)在人對現(xiàn)實(shí)的態(tài)度和相應(yīng)的行為方式中的比較穩(wěn)定的、具有核心意義的個(gè)性心理特征，主要體現(xiàn)在對自己、對別人、對事物的態(tài)度和所采取的言行上。心理學(xué)的研究認(rèn)為，性格與本性有所區(qū)別。本性是人天生所具有的，不可改變的思維方式，比如自尊心，虛榮心，榮譽(yù)感等，人的本性包括有求生的本性、懶惰的本性、不滿足的本性。

而性格則是在后天的社會環(huán)境中逐漸形成的，同時(shí)也受個(gè)體的生物學(xué)因素影響。性格非天成，后天改進(jìn)之。習(xí)慣成自然，自然成性格。對于性格的后天改進(jìn)，首先需要在心理上存在堅(jiān)定的認(rèn)同，將這種認(rèn)同轉(zhuǎn)化為日常的習(xí)慣，長期的習(xí)慣累積成自然而然的反應(yīng)，從而達(dá)到大量量變之后的質(zhì)變效果，形成性格。

簡而言之，性格是需要錘煉的。那么，需要錘煉怎樣的性格才足夠“聰明”呢?筆者認(rèn)為，歸納起來，投資性格主要應(yīng)具備三點(diǎn)：理性、執(zhí)著與勇氣。

一、理性：

一個(gè)合格的投資者，應(yīng)具備理性的思考能力。具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1、正確判斷投資理念的優(yōu)劣，學(xué)習(xí)前人的經(jīng)驗(yàn)

投資理念林林總總，投資技術(shù)眼花繚亂，投資方法各有千秋。信手拈來就用在投資上，可能會血本無歸，我們需要理性的思考，哪一種投資理念更符合物質(zhì)運(yùn)動的規(guī)律、更適合自己的特性、成功的概率更高。

巴菲特先生說過：“1950年我在哥倫比亞大學(xué)開始學(xué)習(xí)格雷厄姆教授的證券分析課程。在此之前的十年里，我一直盲目地?zé)嶂杂诜治?、買進(jìn)、賣出股票。但是我的投資業(yè)績卻非常一般。從1951年起，我的投資業(yè)績開始明顯改善。但這并非由于我改變飲食習(xí)慣或者開始進(jìn)行健身運(yùn)動。唯一的改變是我學(xué)習(xí)并應(yīng)用了格雷厄姆的投資理念。原因非常簡單：在大師門下學(xué)習(xí)幾個(gè)小時(shí)的效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過我自己過去十年里自以為是的天真思考?！?/p>

2、避免盲目自信，明確投資風(fēng)險(xiǎn)的必然性

投資大師霍華德?馬克斯在《投資最重要的事》中，明確指出事物的發(fā)展是不確定的，投資人應(yīng)當(dāng)“適度尊重風(fēng)險(xiǎn)，知道未來不能預(yù)知，明白未來是概率分布的并相應(yīng)地進(jìn)行投資，堅(jiān)持防御性投資，強(qiáng)調(diào)避免錯(cuò)誤的重要性”。

既然風(fēng)險(xiǎn)的存在是必然的，那么我們當(dāng)然應(yīng)該避免杠桿投資和單一投資：杠桿投資將風(fēng)險(xiǎn)無限放大;單一投資將風(fēng)險(xiǎn)高度集中。

3、正確的認(rèn)識自身

正確的認(rèn)識自身包含兩個(gè)方面的內(nèi)容：首先，尋我所長?！皥?jiān)持買自己了解的股票”是巴菲特的一句至理名言，只有自己擅長的領(lǐng)域、熟悉的行業(yè)，才能深入的分析、自信的持有、長期的堅(jiān)持，投資自己能夠了解的標(biāo)的是穩(wěn)健投資之道。其次，正確的認(rèn)識到自身的才能和精力是有限的。中國A股2000多家上市公司，要想深入了解，我們只能集中精力研究其中很小的一部分，自然最多也只能從這很小的部分中獲得收益?！吧钊胙芯炕久妗@得合理回報(bào)”永遠(yuǎn)是投資與投機(jī)的重要區(qū)別。

二、執(zhí)著

執(zhí)著原為佛教用語“執(zhí)著”，指對某一事物堅(jiān)持不懈、不能超脫，后來比喻具有堅(jiān)定不移、過人毅力的精神。放眼望去，古今中外，幾乎每一個(gè)成功者身上都閃耀著執(zhí)著的光輝，一件事情，做一陣子只能是參與者，做一輩子卻可能是創(chuàng)造者。通過理性的思考，在正確的方向上堅(jiān)定不移，執(zhí)著求索，將無往而不勝。做投資，我們堅(jiān)持兩個(gè)執(zhí)著：執(zhí)著于等待機(jī)會、執(zhí)著于長期持有。

1、執(zhí)著于等待機(jī)會

金融大師彼得?伯恩斯坦說過：“市場不是有求必應(yīng)的機(jī)器，它不會僅僅因?yàn)槟阈枰吞峁└哳~收益”。霍華德?馬克斯認(rèn)為：“等待投資機(jī)會到來而不是追逐投資機(jī)會，你會做得更好”。價(jià)值投資者應(yīng)當(dāng)相信，一個(gè)錯(cuò)誤定價(jià)的市場，才能創(chuàng)造出難得的良機(jī)。市場先生有時(shí)瘋狂、有時(shí)低落，我們要執(zhí)著于等待價(jià)格低于價(jià)值的機(jī)會，才能控制風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)本金。

2、執(zhí)著于長期持有

格雷厄姆說過：“短線交易，即持有股票的時(shí)間在幾小時(shí)左右，是有史以來人類發(fā)明的最佳自殺武器。你的某些交易會賺錢，你的大多數(shù)交易會賠錢，但你的經(jīng)紀(jì)人卻永遠(yuǎn)會從中獲利”。巴菲特先生一直堅(jiān)持長期持有優(yōu)秀公司的股票，他曾經(jīng)公開表示華盛頓郵報(bào)、GEICO保險(xiǎn)公司和可口可樂公司股票的持有時(shí)間是終生。

當(dāng)然，筆者所說的執(zhí)著于長期持有也是有前提條件的：首先必須是優(yōu)秀的企業(yè)。長期持有一個(gè)糟糕的企業(yè)就像在一個(gè)錯(cuò)誤的方向上越走越遠(yuǎn)，最后只能望洋興嘆;其次，基本面沒有發(fā)生根本性改變。當(dāng)數(shù)碼技術(shù)出現(xiàn)的時(shí)候，柯達(dá)公司的基本面就發(fā)生變化了，長期持有一個(gè)夕陽行業(yè)中的公司，結(jié)局似乎不容樂觀;最后，沒有更好的投資標(biāo)的需要配置資金。

三、勇氣

逆向投資的勇氣是超越一般投資者的法寶。禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。在旁人悲觀落寞的時(shí)候可能是千載難逢的機(jī)會;在別人歌舞升平的時(shí)候可能是百年一遇的災(zāi)難。

1963年，美國運(yùn)通公司因“色拉油丑聞”股價(jià)暴跌，巴菲特先生親自造訪羅斯牛排餐館和接受美國運(yùn)通信用卡及旅行支票的其他場所，認(rèn)為色拉油事件并未影響其大眾消費(fèi)認(rèn)可度，隨后在市場最為恐慌的時(shí)刻，大舉買入美國運(yùn)通股票，在隨后的5年時(shí)間里，美國運(yùn)通股價(jià)上漲了5倍，成為膾炙人口的逆向投資經(jīng)典案例。 實(shí)際上，隨著逆向投資大師們的事例被廣泛學(xué)習(xí)，很多投資者都認(rèn)識到了“鐘擺”現(xiàn)象的存在和逆向投資的巨大收益，但要想真正做到“別人恐懼時(shí)我貪婪、別人貪婪時(shí)我恐懼”，除了理性的思考之外，還需要在關(guān)鍵時(shí)刻付諸實(shí)踐的勇氣，這種勇氣恐怕需要經(jīng)過大量時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)的錘煉吧。

當(dāng)然，要成為優(yōu)秀的投資者，僅僅具備性格因素還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，“聰明”的投資者雖然不需要擁有頂級的智商，但仍然需要通過不斷的學(xué)習(xí)，掌握全面、穩(wěn)妥的知識體系作為后盾。