屏下指紋超熱，丘鈦科技（01478）中考成績(jī)“抱憾”

后置4800萬(wàn)像素+前置3200萬(wàn)像素潛望式長(zhǎng)焦攝像頭，5倍光學(xué)變焦，10倍混合變焦，50倍數(shù)碼變焦、導(dǎo)入RYYB傳感器、采用四攝方案、搭載屏下指紋解鎖方案……

4個(gè)月前發(fā)布的華為P30系列，搭載的這些配置及參數(shù)讓人感慨，智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展了十幾年還能給人滿滿的科技感。

P30系列發(fā)布之后，不少華為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司股價(jià)開(kāi)始加速上揚(yáng)。比如做指紋識(shí)別芯片的A股上市公司匯頂科技（603160.SH）股價(jià)在年內(nèi)漲幅已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻倍。受益于手機(jī)全面屏的發(fā)展，這家公司自主研發(fā)的屏下指紋芯片受到手機(jī)廠商青睞，公司產(chǎn)品毛利率由2018年上半年的約40%增長(zhǎng)至61%。

這說(shuō)明，盡管手機(jī)行業(yè)整體出貨量出現(xiàn)下滑，但只要企業(yè)有能力向市場(chǎng)提供高、精、尖的產(chǎn)品還是能把日子過(guò)得紅火。

不過(guò)，手機(jī)行業(yè)畢竟已經(jīng)發(fā)展多年，很多細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)過(guò)充分競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)發(fā)展成熟，即使業(yè)內(nèi)廠商努力做產(chǎn)品升級(jí)使產(chǎn)品和“高、精、尖”掛鉤，從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度來(lái)看還是難符“科技”之名。下面有請(qǐng)本文主角——丘鈦科技(01478)。

營(yíng)收增逾5成，毛利率仍“感人”

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，丘鈦科技目前主要從事設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造及銷售攝像頭模組和指紋識(shí)別模組。上半年，受益于多攝像頭手機(jī)需求放量及屏下指紋解鎖方案成熟，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入人民幣50.61億元（單位下同），同比增長(zhǎng)57.8%。

此外，丘鈦科技上半年銷售成本增加約46.7%至46.56億元；銷售及分銷費(fèi)用減少34.9%至602.6萬(wàn)元，行政及其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用總額增加7.7%至4205.3萬(wàn)元，期內(nèi)，丘鈦科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元，較上年同期虧損5128.8萬(wàn)元大幅扭虧。

可見(jiàn)，受益于下游需求增長(zhǎng)，丘鈦科技上半年在營(yíng)業(yè)額的大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)邊際成本也得到改善。

問(wèn)題在于，丘鈦科技作為一家科技公司，在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來(lái)的“科技感”不太濃烈。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，丘鈦科技上半年的毛利潤(rùn)增長(zhǎng)了9.6倍，但毛利率卻僅有8.2%，這還是同比提升7個(gè)百分點(diǎn)的結(jié)果?？v向?qū)Ρ葋?lái)看，丘鈦科技中期毛利率處于公司歷史較低水平。

如果你要問(wèn)，丘鈦科技毛利率低是因?yàn)楣井a(chǎn)品低端嗎？并非如此。

從公司上半年產(chǎn)品出貨情況可以看到，攝像頭模組銷量達(dá)到1.83億顆，較上年同期的1.03億顆增長(zhǎng)77.5%，其中1000萬(wàn)像素以上的中高端攝像頭模組占比由2018年上半年的39.7%提高至46.8%。

丘鈦指紋識(shí)別模組出貨量雖然在上半年下降16.6%，但由于屏下識(shí)別模組單價(jià)由上年同期的13.9元，提升至29.7元，公司指紋識(shí)別模組的營(yíng)收達(dá)到11.22億元，同比增長(zhǎng)80.67%。

上半年，丘鈦科技出貨表現(xiàn)為產(chǎn)品更高端、更前沿，但攝像頭模組的毛利率僅有7.62%。最主要的原因是公司上半年攝像頭模組單價(jià)同比下降14.5%至21.5元。丘鈦科技管理層在公司中期業(yè)績(jī)會(huì)上對(duì)智通財(cái)經(jīng)APP表示，攝像頭模組同一規(guī)格產(chǎn)品單價(jià)下調(diào)是常態(tài)。

反觀舜宇光學(xué)（02382），2019年上半年光電產(chǎn)品事業(yè)下的手機(jī)攝像模塊的毛利率由去年同期約9.4%下降至約5.9%。這就進(jìn)一步佐證了丘鈦科技攝像頭模組并非產(chǎn)品低端導(dǎo)致毛利率低，而是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

當(dāng)然，好的一方面是，公司指紋識(shí)別模組受益于單價(jià)上漲，產(chǎn)品毛利率達(dá)到了10.07%，同比大幅好轉(zhuǎn)。

產(chǎn)品“走量”或走高端都是一把辛酸淚

由此可以合理推斷，關(guān)于未來(lái)如何發(fā)展，擺在丘鈦科技面前有一個(gè)顯而易見(jiàn)的問(wèn)題，到底是“忍受”低毛利率靠“走量”提升收入，還是走產(chǎn)品高端化路線提升利潤(rùn)率？

通過(guò)公開(kāi)信息來(lái)判斷，丘鈦的策略是既要有“量”也要走“高端”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2018年末，丘鈦的攝像頭模組產(chǎn)能為約3500萬(wàn)顆/月，到2019年上半年末已經(jīng)擴(kuò)大至4200萬(wàn)顆/月。根據(jù)公司指引，2019年公司攝像頭模組銷售增長(zhǎng)目標(biāo)由此前的30%上修至50%，年終攝像頭模組產(chǎn)能達(dá)到5000萬(wàn)顆/月，同時(shí)1000萬(wàn)像素及以上中高端產(chǎn)品占比將提升至50%。

不過(guò)，公司指紋識(shí)別模組并不打算采用“以量取勝”的策略，隨著公司策略性放棄低毛利率的電容式指紋模組項(xiàng)目，公司上半年每月指紋識(shí)別模組出貨量并沒(méi)有大的突破。

截至2019年上半年，屏下指紋識(shí)別模組也已經(jīng)完成了，由高端手機(jī)機(jī)型向中低端機(jī)型的覆蓋。丘鈦科技近幾個(gè)月屏下指紋模組出貨量也圍繞著400萬(wàn)顆/月運(yùn)行。因此，未來(lái)丘鈦屏下指紋模組在出貨量上或許很難有特別亮眼的增長(zhǎng)。事實(shí)上，公司指紋模組設(shè)置產(chǎn)能早在2017年就定格在1700萬(wàn)顆/月。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步提振對(duì)于丘鈦來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍。公司半年報(bào)現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額達(dá)到9.55億元，足以覆蓋投資活動(dòng)及融資活動(dòng)所用的現(xiàn)金凈額。

在此情況下，公司仍然大幅增加有息負(fù)債，公司期末銀行借款金額達(dá)到17.41億元，同比增長(zhǎng)47.79%。期末資本負(fù)債比率達(dá)到75.6%，同比上升12.1個(gè)百分點(diǎn)。公司稱，資本負(fù)債比率上升的原因是為滿足產(chǎn)能投資級(jí)運(yùn)營(yíng)資金需求。

也許你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，丘鈦科技2019年上半年為擴(kuò)充700萬(wàn)顆/月的攝像頭模組產(chǎn)能，花費(fèi)的購(gòu)買設(shè)備及擴(kuò)建廠房的費(fèi)用為2.23億元。如果下半年再擴(kuò)充800萬(wàn)顆/月的產(chǎn)能，雖說(shuō)全年資本開(kāi)支同比或有較大增長(zhǎng)，但環(huán)比應(yīng)當(dāng)可控。此外，別忘了，丘鈦科技還要為改善產(chǎn)品毛利率費(fèi)心。

財(cái)報(bào)顯示，丘鈦上半年投入的研發(fā)開(kāi)支達(dá)到1.39億元，同比增幅超過(guò)4成。然而，公司研發(fā)開(kāi)支占收入比重卻只有2.75%，甚至低于上年同期的5.83%。

值得注意的是，丘鈦這一個(gè)多億的研發(fā)費(fèi)用還要“大兵團(tuán)、高縱深”作業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，公司期間研發(fā)費(fèi)用主要用于對(duì)新產(chǎn)品、新功能和新生產(chǎn)工藝的研發(fā)投入，從而使公司能夠開(kāi)發(fā)更高像素的攝像頭模組產(chǎn)品、具不同應(yīng)用功能的多攝像頭模組產(chǎn)品、尺寸更小型化的攝像頭模組產(chǎn)品、3D模組產(chǎn)品、應(yīng)用于汽車與IoT領(lǐng)域的攝像頭模組產(chǎn)品、側(cè)鍵式指紋識(shí)別模組產(chǎn)品及光學(xué)式屏下指紋識(shí)別模組產(chǎn)品等，以及優(yōu)化提升生產(chǎn)自動(dòng)化水平。

研發(fā)費(fèi)用被多重研發(fā)項(xiàng)目分?jǐn)偟那闆r下，丘鈦會(huì)拿出哪些過(guò)硬的產(chǎn)品面對(duì)下游客戶及消費(fèi)者，還有待時(shí)間觀察。