全球金融領(lǐng)域瘋狂的一幕：負(fù)收益率的債券總額已達(dá)15萬(wàn)億美元！

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“市川新田三丁目”，作者Wolf Richter，譯者王為。

有12個(gè)國(guó)家的10年期國(guó)債收益率是負(fù)的，在作死的路上一路狂奔！

每天都有新的跡象顯示金融領(lǐng)域正在從本已瘋狂的狀態(tài)滑向更加瘋狂的地獄。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球到期收益率低于零的未償債券余額首度越過(guò)15萬(wàn)億美元大關(guān)，其中包括各國(guó)政府發(fā)行的國(guó)債和企業(yè)發(fā)行的公司債，也有一些歐元標(biāo)價(jià)的垃圾債躋身其中，見(jiàn)下圖。

金融市場(chǎng)和各家央行你追我趕地將債券收益率帶進(jìn)荒唐的越來(lái)越低的負(fù)利率區(qū)間，上面這張圖好比在大聲哭喊著：“得有人站出來(lái)叫停這個(gè)末路狂奔！”

美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)致力于終止這場(chǎng)如今讓債券收益率更深地陷入負(fù)利率區(qū)間的末路狂奔；聯(lián)儲(chǔ)甚至試圖扭轉(zhuǎn)乾坤卻反而遭到呵止，上圖就是例證。

先說(shuō)點(diǎn)好的：

是的，回報(bào)豐厚的高收益率還是有的，但你得冒著堪比讓投胎夭折的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)抓這樣的機(jī)會(huì)，前提是你能得到償還的本息。舉個(gè)例子，眼下贊比亞發(fā)行的10年期歐元標(biāo)價(jià)國(guó)債的收益率比31%還高。

穆迪公司給贊比亞政府債務(wù)的信用評(píng)級(jí)是Caa2，只比違約級(jí)高了三個(gè)細(xì)分檔，穆迪給出的評(píng)級(jí)理由是該國(guó)債臺(tái)高筑、流動(dòng)性充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及所面臨的外部脆弱性。

6月19日，贊比亞總統(tǒng)宣布“贊比亞并未處于危機(jī)之中?！睂?duì)于債權(quán)方和債務(wù)方他給出了這樣一番同樣有借鑒意義的高見(jiàn)：

“當(dāng)你發(fā)現(xiàn)你即將被債務(wù)勒死的時(shí)候，你會(huì)后退一步，搞清楚如何重新調(diào)整狀態(tài)確保能最終繼續(xù)生存下去，這樣你就不會(huì)窒息而死，這就是當(dāng)前我們所處的境況?！?/p>

投資者、使這一切成為可能的銀行家以及基建建設(shè)都在非洲政府債務(wù)增加的問(wèn)題上留下了自己的印記。

2011年贊比亞的政府債務(wù)總額為20億美元，對(duì)于一個(gè)面臨各類(lèi)重大大挑戰(zhàn)的貧窮小國(guó)家來(lái)說(shuō)這個(gè)債務(wù)規(guī)模是可控的。但隨后銀行家搞來(lái)一些因負(fù)利率政策到來(lái)而四處追求高回報(bào)的投資者。另外，基建大潮席卷了贊比亞，新的機(jī)場(chǎng)，新的道路和新的工廠涌現(xiàn)出來(lái)。僅僅七年后的2018年，贊比亞的政府債務(wù)總額增長(zhǎng)了四倍至100億美元。

但到了去年，有質(zhì)疑的聲音認(rèn)為真實(shí)的債務(wù)金額甚至更高，贊比亞政府隱瞞了一部分債務(wù)。這不是杞人憂(yōu)天，2016年莫桑比克政府曾被迫承認(rèn)隱瞞了20億美元的債務(wù)。

也許贊比亞并不是個(gè)很適合追求高收益的地方，可能像土耳其國(guó)債這樣的一些東西會(huì)更好一些，土耳其10年期國(guó)債的收益率為15%，該國(guó)目前正在經(jīng)歷金融和貨幣危機(jī)，結(jié)局尚未可知。

要不就試試阿根廷政府發(fā)行的美元國(guó)債吧，該國(guó)的年均通脹增速通常在20%-40%之間。但我們說(shuō)的是美元計(jì)價(jià)的國(guó)家，因此國(guó)內(nèi)的通脹對(duì)美元國(guó)債沒(méi)啥影響，能對(duì)美元國(guó)債產(chǎn)生影響的是阿根廷政府的違約風(fēng)險(xiǎn)。阿根廷堪稱(chēng)違約之王，違約自己所發(fā)外幣債券的可能性非常大，該過(guò)政府違約后就謀求讓債權(quán)人接受債務(wù)本金打折。但債權(quán)人如今似乎并不在意未來(lái)債權(quán)受損的可能性，阿根廷10年期美元國(guó)債的收益率只有6.2%，如果想讓投資本金來(lái)個(gè)大縮水，就請(qǐng)大膽的往前走吧。

下一個(gè)是墨西哥，其以墨西哥比索標(biāo)價(jià)的10年期國(guó)債的收益率為7.7%，比該國(guó)的通脹率高，但沒(méi)高多少。2017年墨西哥的通脹率超過(guò)了6%，現(xiàn)在是4%左右。10年時(shí)間足夠長(zhǎng)了，長(zhǎng)到足以令墨西哥的通脹增速再次如脫韁野馬，從而導(dǎo)致這些債券投資本金的購(gòu)買(mǎi)力消失殆盡。

但這些就是當(dāng)你試圖逃離負(fù)利率或幾乎零利率的收益率困擾時(shí)所能想到的投資選項(xiàng)。

再說(shuō)說(shuō)壞消息：負(fù)利率的地盤(pán)就像章魚(yú)一樣不斷擴(kuò)張

現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有正收益率的德國(guó)國(guó)債了，德國(guó)國(guó)債中期限最長(zhǎng)的部分，即到期日為2048年的30年期德國(guó)國(guó)債的收益率在上周五一度跌入負(fù)利率區(qū)間，為歷史上的首次，在本周前兩個(gè)交易日里30年期德國(guó)國(guó)債的收益率穩(wěn)穩(wěn)地掉進(jìn)負(fù)利率區(qū)間，如今為-0.036%。

30年期瑞士國(guó)債的收益率自2016年中就已經(jīng)是負(fù)的了，現(xiàn)在是-0.322%，但30年期日本國(guó)債的收益率還是+0.29%。

持有這些債券的投資者寄希望于各國(guó)央行不會(huì)阻止這些債券的收益率跌得再低一些，也就是價(jià)格越來(lái)越高，沒(méi)有任何一個(gè)買(mǎi)進(jìn)負(fù)利率長(zhǎng)期債券的投資者打算持倉(cāng)到期。

好吧，就這么說(shuō)吧，買(mǎi)這些債券的或因?yàn)橘Y產(chǎn)配置的要求及合規(guī)的需求而不得不買(mǎi)進(jìn)這些債券的是專(zhuān)業(yè)級(jí)的投資經(jīng)理，他們并不真正在意收益率是不是負(fù)的。他們管理的是別人的錢(qián)，他們正忙著換工作、晉升、開(kāi)飯館或其他什么事情，幾年后就不在原來(lái)的位置上了。在我以后，哪管那洪水滔天。

比較一下各國(guó)10年期國(guó)債收益率

在下表中如今有12個(gè)國(guó)家的10年期國(guó)債收益率低于零，瑞士最低，其10年期國(guó)債的收益率為-0.92%，緊隨其后的是德國(guó)10年期國(guó)債的-0.53%，斯洛文尼亞10年期國(guó)債的收益率排在第12位，為-0.04%，剛剛低于零，日本排在第10。

至于美國(guó)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率2019年8月6日的報(bào)價(jià)為1.73%，在下面這張一共有51個(gè)國(guó)家組成的名單中排名第30位，美國(guó)排在意大利后面兩名，10年期意大利國(guó)債的收益率為1.51%。想想吧，這張排名表中一共只有51個(gè)國(guó)家，美國(guó)10年期國(guó)債收益率以低得不可思議的1.73%竟然排在第30位！

2012年違約債務(wù)并導(dǎo)致投資者本金遭受巨大縮水的希臘，其10年期國(guó)債以2.02%的收益率水平排名第33。

在排名表的底部是贊比亞、尼日利亞、巴基斯坦、土耳其和埃及，這些國(guó)家的10年期國(guó)債仍以?xún)晌粩?shù)的收益率“傲視群雄”。