建發(fā)國際集團（01908）：一體兩翼快速發(fā)展，激勵充分上下一心

本文轉(zhuǎn)自東吳證券

建發(fā)國際集團（01908）作為建發(fā)集團地產(chǎn)業(yè)務資本運作的平臺,近年來發(fā)展迅速。公司致力于成為“房地產(chǎn)開發(fā)及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈綜合投資服務商”, 在布局上深耕大福建,同時戰(zhàn)略進入華東、華南、華中核心一二線城市。

行業(yè)后起之秀,近三年銷售規(guī)?？焖亠j升。2018年公司實現(xiàn)簽約銷售金額 248億元,同比增長 146%;實現(xiàn)簽約銷售面積 164萬平米,同比增長 164%。2019年上半年,公司繼續(xù)維持高速增長,實現(xiàn)簽約銷售金額 168億元, 銷售面積 97萬平米,同比分別增長 120%、 106%,預計2019全年公司銷售規(guī)模有望達到 500億。截至 2018年底,建發(fā)國際集團擁有土地儲備 557萬平米,總貨值超過 1200億元人民幣,靜態(tài)計算下能夠滿足公司 2-3年的銷售所需,土地儲備充沛。

股東支持助力快速擴張,上下齊心激勵充分。2018年,公司控股股東建發(fā)房產(chǎn)逐步調(diào)整組織架構(gòu),并在業(yè)務定位上與建發(fā)國際集團進行了一定的劃分:母公司建發(fā)房產(chǎn)未來主要負責土地一級開發(fā)、商業(yè)運營等業(yè)務板塊,建發(fā)國際集團未來主要負責房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理及新興投資業(yè)務?？毓晒蓶|建發(fā)房產(chǎn)在建發(fā)國際集團的快速發(fā)展中,在資源和融資方面給與了充分支持,保障了建發(fā)國際的快速發(fā)展。2016-2018年,建發(fā)房產(chǎn)累計向公司注入 19個項目。管理層長期看好公司發(fā)展前景,持股比例高達 6.64%,股東與管理層利益高度一致。

盈利預測與投資評級: 建發(fā)國際集團背靠控股股東建發(fā)房產(chǎn),在資源、融資、人員上將享受母公司的充分支持;公司近兩年銷售規(guī)模和城市布局快速擴張,給未來業(yè)績打下堅實基礎。公司管理層持股比例較高,利益與股東一致。我們預計 2019-2021年公司 EPS 分別為1.76、 2.37、 3.08元人民幣,對應 PE 分別為 4.35、 3.22、 2.47倍,首次覆蓋予以“增持”評級。

風險提示: 行業(yè)銷售規(guī)模波動較大;政策調(diào)整導致經(jīng)營風險;融資環(huán)境全面收緊;匯率波動風險。