國信證券港股Q3策略：提早部署攻防兼?zhèn)浒鍓K 看好物業(yè)管理、光伏、5G 設(shè)備商等

本文來自“國信證券”，作者是程嘉偉。

第一及二季港股如坐過山車，G20峰會中美標(biāo)志性會面，展示雙方都想休戰(zhàn)，讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。市場焦點將回復(fù)企業(yè)盈利及央行政策。 我們預(yù)計本季中國將偏重財政政策及行業(yè)定位刺激措施。從技術(shù)層面看，目前港股步入筑底期，預(yù)期各國央行(除中國)將加碼放 水，為金融注入更多資金，導(dǎo)致資產(chǎn)價格進(jìn)一步上漲。因此,我們判斷港股將在下半年迎來新一輪牛市。所以，三季度港股操作策 略就建議把握現(xiàn)在收集期進(jìn)行大量部署，在季末市場進(jìn)一步漲升的過程中開始逐步了結(jié)利潤。

資金將會泛濫: 9 月歐央行預(yù)期推量寬，美聯(lián)儲再次降息

深市場預(yù)測歐洲央行最快今年九月或明年初，就會重啟量化寬松(QE)政 策，買進(jìn)歐元區(qū)各國公債等資產(chǎn)，主因歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長低落，且通膨低于目標(biāo)。最新法國10年期國債收益率首次跌至零水平，奧地利也跌至負(fù)利率，而 相對高息的意大利和西班牙國債，10年期國債收益率分別下跌至 2.1%及 0.4%。以幅度計，西班牙債息跌幅達(dá)到20%，可見市場反應(yīng)有多激烈。鴿派拉加德獲提名接任歐央行總裁，增加量寬重啟的可能性。拉加德之前曾稱贊 購債計劃是良好的政策工具。由于歐央行對各種資產(chǎn)購買的金額設(shè)定限制， 因此要大規(guī)模購買公債并不容易，估計歐央行在現(xiàn)行的內(nèi)規(guī)下，能再買4千 億歐元國債，相當(dāng)于每月購買300億歐元，為期9月;不過歐央行仍能擴(kuò)大買進(jìn)公司債。此外，市場預(yù)計7月美聯(lián)儲減息后，9月會再度減息，迭加9月美聯(lián)儲停止縮表，預(yù)期將有海量資金涌入股票市場，港股亦能受惠其中。

珍惜第三季初的收集期，做好部署坐順風(fēng)車

我們判斷港股在第三季度初區(qū)間震動，屬于非常珍貴的收集期，投資者應(yīng)及 早部署。第三季中部港股會逐步推升，季尾回升至今年高位。我們判斷的邏輯是，當(dāng)前外部條件，全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響有目共睹，G20 峰會中美標(biāo)志性會面，展示雙方都想休戰(zhàn)，讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。在環(huán)球央行持續(xù)放水，借錢變得越便宜，市場資金將持續(xù)泛濫，推升資產(chǎn)價格上升。我們極度 建議投資者在現(xiàn)階段提早增加部署，待之后坐著資產(chǎn)價格暴升之順風(fēng)車。投資策略方面，由于我們判斷現(xiàn)在港股市場屬于收集期，我們建議逢低吸納， 待大盤在季尾預(yù)期沖高至今年高位時逐步獲利。

5G 設(shè)備+物業(yè)管理 = 攻防兼?zhèn)渑渲媒M合

行業(yè)選擇方面，為防范突如其來的黑天鵝事件，以及地緣政治變化影響，我 們建議吸納攻防兼?zhèn)渲鍓K，包括: 物業(yè)管理、光伏、5G 設(shè)備商、生物科技 和內(nèi)需股(食品飲料)。選股方面，建議立足行業(yè)龍頭，具收益性和穩(wěn)健型股份。 我們建議投資者把目光放遠(yuǎn)一點至9月底。在預(yù)期大量資金涌入市場的積極 影響下，港股預(yù)計還將展開新一輪漲升。

市場回顧

股市表現(xiàn)

今年首半年環(huán)球股市經(jīng)歷高潮迭起，第二季港股沖高后，在5月初受外部條件影響，出現(xiàn)顯著調(diào)整，恒指按季下跌 1.75%，國指按季下跌 4.37%。在環(huán)球主要指數(shù)表現(xiàn) 中，中國股市跌幅較明顯，美國對華為封殺給科技股相當(dāng)打擊，深成指數(shù)按季下跌 7.35%， 上證綜合指數(shù)按季下跌3.62%。第二季港股市場成交活躍度較第一季輕微回落，港股主板平均成交額按季下跌 60.9 億至 945億港元，當(dāng)中22天成交過千億。AH 股折讓沒有太大變化。 但 AH股中的H股表現(xiàn)跑輸指數(shù)，H股按季下跌9.17%。期內(nèi)滬深港股通表現(xiàn)亦跑輸指數(shù)，港 股通(滬)按季下跌7.45%，港股通(深)按季下跌8.23%。中港股市在第二季末(6月)先延續(xù)5月跌勢，受惠中美約定 G20峰會會談，港股反復(fù)回升。估值來看，恒指19年滾動市盈率為11.27X，國指為8.63X，上證指數(shù)為11.45X，均低于近5年平均水平。

行業(yè)表現(xiàn)

經(jīng)我們梳理數(shù)據(jù)分類后，第二季大部分行業(yè)估值錄得負(fù)增長，43個統(tǒng)計行業(yè)中，只有13個 行業(yè)表現(xiàn)跑贏恒指。第二季漲幅名列前茅的行業(yè)包括: 物業(yè)管理(9.20%)、餐飲/食品制造 (7.69%)和工業(yè)制造(5.57%)。當(dāng)中行業(yè)漲幅最多的分別是: 碧桂園服務(wù)( 06098)(23.53%)、味千(中國)(00538 )(41.96%)和創(chuàng)科實業(yè)(00669)(13.36%)。相反，領(lǐng)跌行業(yè)包括: 航空(26.69%)、化工(-16.71%)和紙業(yè)(-15.31%)。拖累行業(yè)表現(xiàn)的個股分別是: 中國國航(00753)(18.43%)、中國三江化工(02198)(-21.96%)和晨鳴紙業(yè)(01812)(-32.08%)。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)外部問題緊張時，以下行業(yè)負(fù)面影響較大，包括: 航空、汽車及零部件、酒店文娛、工業(yè)制造和航運(yùn)，這些行業(yè)主要屬于非必需消費(fèi)品或受關(guān)稅、人民幣貶 值及出口影響。相反，香港公共事務(wù)、房托基金和物業(yè)管理板塊極具抗跌力，而在今年首季反彈行情中，也錄得相當(dāng)升幅。

估值方面，整體銀行業(yè)維持低估值狀態(tài)，原因包括今年凈息差表現(xiàn)具挑戰(zhàn)性，在撥備壓力增 加和息差收窄下，今年內(nèi)銀盈利增長動力減弱并維持在低增速增長。內(nèi)地近年大力支持環(huán)保， 能源需求結(jié)構(gòu)逐步改變，煤炭需求將逐漸下降，根據(jù)國際能源署報告，中國煤炭消費(fèi)量將迎來平均每年約 1%結(jié)構(gòu)性下降。新能源興起，壓抑煤炭需求增長，從而令煤價較難有大幅上升 空間，煤企盈利未來面對挑戰(zhàn)，所以煤炭行業(yè)估值(市盈率:6.23X)水平將持續(xù)低企。相反，新 能源如天燃?xì)?市盈率:19.63X)和清潔能源(市盈率:8.72X)。目前中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，進(jìn) 一步推進(jìn)數(shù)碼經(jīng)濟(jì)，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)繼續(xù)受市場追捧，市場愿意較愿意付出較高估值，尤其今年 是5G元年，一眾5G 通訊設(shè)備股獲得市場較高估值。通訊設(shè)備及生物科技板塊亦平均估值領(lǐng) 先，個股估值(19年預(yù)測市盈率)領(lǐng)前的股份包括，例如: 丘鈦科技(01478)(217.6 倍)、中國鐵塔(00788)(111.6 倍)、金斯瑞生物科技(01548)(131.8倍) ，反而股王騰訊(00700 )只有39.7倍，相反，估值較低及值得關(guān)注的股份，包括: 京信通信(02342)(55 倍)、彩生活(01778)(12.55倍)和中國糧油控股(00606)(8.89 倍)。

由于我們中長期看好物業(yè)管理和5G科技板塊，我們建議投資者盡量逢低吸納行業(yè)較低估值之股份。

港股通上半年累計凈流入超過 700 億港元

港股通凈流入額從5月的229.57 億港元增至6月的264.76 億港元，創(chuàng)今年以來最高月度水平。6月已是連續(xù)第4個月錄得港股通凈流入。累計2019年上半年，港股通凈流入總額達(dá)712.7億港元，遠(yuǎn)高于滬深股通同期的凈流入額356.6億人民幣。首半年，恒指上升 11.38%， 港股通(滬)上升8.29%，港股通(深)上升7.48%，港股通跑輸大盤指數(shù)。行業(yè)表現(xiàn)方面，港股 通(滬)領(lǐng)漲行業(yè)包括: 其他(27.08%)、保健/生物科技(17.80%)和食品/飲料制造(17.37%)。港股通(深)領(lǐng)漲行業(yè)包括: 食品/飲料制造(24.35%)、建筑及建筑材料(19.50%)和地產(chǎn)(15.43%)。資金流向方面，4月大量資金流入中資銀行股、5月主要為金融股、6月為資金流入比較分散，但建行(00939)和工行(01398 ) 在6月錄得最多資金流入的兩只股份。騰訊6月凈流入額由5月的47億港元下跌至23.6億港元。

美國掀動的問題蔓延各國，全球經(jīng)濟(jì)放緩持續(xù)

美國在第二季再度令外部問題升溫，全球經(jīng)濟(jì)再度蓋上放緩陰霾。展望第三季，市場投資 焦點將繼續(xù)圍繞美國對歐問題戰(zhàn)、美元走勢、美歐央行放水、油價走勢、及英國脫歐 地緣政治等議題。經(jīng)濟(jì)方面:全球經(jīng)濟(jì)仍然維持增長，但增速放緩最新國際貨幣基金組織 (IMF) 預(yù)測全球GDP年增率由4月時3.9%下修至3.3%。歐元區(qū)19國今年經(jīng)濟(jì)增長將由2018年的1.9%，放緩至1.3%，至2020 年再略增至1.6%。全球制造業(yè) PMI動能放緩但仍維持50的擴(kuò)張水平以上。

美國總統(tǒng)特朗普與中國國家主席習(xí)近平在6月底同意重啟磋商，美國停止進(jìn)一步加征關(guān) 稅，提高了市場風(fēng)險偏好。全球經(jīng)濟(jì)彷佛躲過了一場戰(zhàn)役，但是從中美雙方的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以 看到經(jīng)濟(jì)影響陸續(xù)浮面。美國對2500億美元中國進(jìn)口品依然征收25%關(guān)稅，相關(guān)的影響依然存在，此外，美國取消部分華為的限制，我們認(rèn)為這是緩兵之計，美國封殺中國5G發(fā)展在 所必行。中期來說，在經(jīng)濟(jì)影響加深的前題下，我們認(rèn)為中美兩國都希望達(dá)成一份協(xié)議， 以穩(wěn)定民心及為美國大選賺取政治籌碼。中美雙方的對立預(yù)計持續(xù)一段很長時間，完結(jié)在貿(mào) 易層面的博奕后，預(yù)計美國會在其他層面向中國掀起爭端，很大機(jī)會在科技、金融和學(xué)術(shù)領(lǐng)域。

環(huán)球制造業(yè) PMI 維持放緩

PMI 指數(shù)是微觀層面企業(yè)運(yùn)行狀況的匯總數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)PMI指數(shù)略領(lǐng)先于GDP增速，是經(jīng)濟(jì)重要的觀測指標(biāo)。第二季，中國制造業(yè)PMI指數(shù)維持在50榮枯分界線水平波動，其他地區(qū)如，歐元區(qū)(德國、意大利)、英國等PMI維持在50以下收縮區(qū)域。美國6 月Markit 制造業(yè) PMI 初值錄得 50.1，不及預(yù)期值和前值50.5，并且創(chuàng)下近十年以來新低。美國 目前正受到企業(yè)訂單減少、消化倉庫中未售出商品庫存壓力。庫存過剩主要集中在汽車行業(yè)，而相關(guān)銷售正在放緩。環(huán)球制造業(yè)PMI之放緩讓我們能預(yù)視各國經(jīng)濟(jì)增速會進(jìn)一步下滑。

中國6月制造業(yè)PMI為 49.4，第4個月落入枯榮線以下，其中生產(chǎn)拖累最大，而原材料庫存起到支撐作用。整體來講，6月PMI 連續(xù)跌落枯榮線，生產(chǎn)、新訂單和新出口訂單指數(shù)皆回 落，供給壓力指數(shù)繼續(xù)處于低位，上游盈利空間下降，顯示國內(nèi)需求相對疲弱。經(jīng)濟(jì)下行壓 力仍需政策對沖。中國上半年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài) 勢。但也要看到，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢依然復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，外部不穩(wěn)定 不確定因素增多，國內(nèi)發(fā)展不平衡不充分問題仍較突出，經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力。最新公布中國第二季 GDP 按年增長為 6.2%，低于今年首季 6.4%的 GDP 增速，但符合預(yù)期。6.2%的增 速也是1992年、有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最低水平。

我們預(yù)計中國第三季經(jīng)濟(jì)增速將與今年第二季度相若，展望第三季美國對中國的關(guān)稅壁壘未必能取消，但預(yù)計不會惡化，國家對制造業(yè)的轉(zhuǎn)型扶助將持續(xù)加碼，內(nèi)地制造業(yè)能逐步回穩(wěn)。

環(huán)球央行步入減息潮

在環(huán)球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾籠罩下，在第二季美債息曾再次倒掛讓，再度響起對美國經(jīng)濟(jì)衰退的警 號。根據(jù)一般定義，經(jīng)濟(jì)衰退指的是連續(xù)兩個季度的GDP增長率較上個季度衰退。紐約聯(lián)儲局編制的指針顯示，未來12個月內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的機(jī)率已達(dá)32.9%，高于5月的 28%。 美聯(lián)儲今年下半年或?qū)拥臏p息循環(huán)，其動作越猛或越迅速，很可能代表美聯(lián)儲官員們擔(dān) 心全球經(jīng)濟(jì)下行對美國的威脅更沉重;減息動作越緩和，反而暗示美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，足以抵擋全球下行的威脅。美聯(lián)儲主席鮑威爾7月10日在國會聽證會上表示將采取適當(dāng)?shù)男袆?，以維持美國長達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，言下之意是美國下半年或明年經(jīng)濟(jì)很可能受到全球經(jīng)濟(jì)亂流 的影響，不排除出現(xiàn)衰退的可能。由最新期貨利率概率顯示，7 月降息2 個基點為70%，50個基點為22%。市場預(yù)計美國9月將再次降息，以緩解當(dāng)前外部不穩(wěn)定因素。國際貨幣基金組織(IMF)呼吁各國央行需要支持經(jīng)濟(jì)時，并無需猶豫，應(yīng)該迅速放寬貨幣政策。多個國 家央行早已在第二季陸續(xù)減息，包括澳洲、馬來西亞、印度、新西蘭和菲律賓。此外，歐洲 經(jīng)濟(jì)正步向低潮，而英國脫歐問題又尚未解決，在大量不明朗因素之下，極需要新的方向。 歐洲央行正好在此時出現(xiàn)新的領(lǐng)袖;拉加德，她獲歐洲理事會提名出任歐洲央行行長。市場 估計，拉加德上場后，歐洲的減息周期亦將會開展。我們預(yù)期歐洲很大機(jī)會在下半年重推量 化寬松。中國方面，最新中國央行發(fā)布公告表示，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。 當(dāng)前中國外部寬松迭加核心CPI回落，使得中國貨幣政策仍具有一定操作空間。預(yù)計貨幣政策仍將維持微調(diào)，重大變化需等待磋商結(jié)果。短期內(nèi)，全面降準(zhǔn)和降息恐難見到，中國 央行大概率通過結(jié)構(gòu)性的定向降準(zhǔn)、SLF、MLF 維持合理的市場流動性，但中期，中國央行還 有空間降準(zhǔn)降息。參照過往各主要央行放寬貨幣政策(簡稱:向市場放水)，更多額外資金將流入金融市場，股市將迎來一波較長牛市。

中國金融風(fēng)險可控，利率水平還有下降空間

直至 6 月末，廣義貨幣(M2)余額 192.14萬億元，同比增長 8.5%，增速與上月末持平，比 上年同期高0.5個百分點。上半年社會融資規(guī)模增量累計為 13.23 萬億元，比上年同期多3.18萬億元;其中，上半年人民幣貸款增加9.67萬億元，同比增多6440億元。6月末 M2 同比增長8.5%，這個水平已連續(xù)保持了3個月，也是去年二季度以來較高的增長水平，這是人民銀行堅持穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策力度松緊適度，以及流動性合理充裕效果的體現(xiàn)。今 年以來，央行會同有關(guān)的金融管理部門，推動銀行發(fā)行永續(xù)債、多渠道補(bǔ)充銀行資本金、穩(wěn)定監(jiān)管預(yù)期、增強(qiáng)商業(yè)銀行的資金運(yùn)用能力，推動了M2增速企穩(wěn)?？傮w看，在相關(guān)部門的共同努力下，目前銀行體系流動性合理充裕，6月末金融機(jī)構(gòu)的超儲率是 2%，比上年同期高 0.2 個百分點;銀行間同業(yè)拆借利率比較低，6月份平均為 1.7%，比上年同期低1.03個百分 點;金融機(jī)構(gòu)貨幣派生能力較強(qiáng)，貨幣乘數(shù)是6.14，這也是歷史上一個比較高的水平。

我們看到自從包商銀行被接管之后，金融市場逐步認(rèn)識到同業(yè)業(yè)務(wù)剛性兌付問題是必須要打 破。過去中小金融機(jī)構(gòu)開展同業(yè)業(yè)務(wù)中一些激進(jìn)的，甚至是高風(fēng)險的、冒進(jìn)的行為要得到糾 正，這是市場的一種糾偏行為，所以有些機(jī)構(gòu)短期出現(xiàn)了一些流動性的困難。但經(jīng)過6 月、7月的觀察，市場已經(jīng)慢慢調(diào)整和適應(yīng)，中小金融機(jī)構(gòu)的融資狀況最近開始有明顯好轉(zhuǎn)。在貨幣政策穩(wěn)健寬松的背景下，2019年上半年房地產(chǎn)信托、房地產(chǎn)海外債券融資規(guī)模有所回升。 近期監(jiān)管層收緊房地產(chǎn)融資，為穩(wěn)定市場預(yù)期、規(guī)范融資規(guī)模，近期政策加強(qiáng)房地產(chǎn)信托管 控，嚴(yán)格規(guī)范房地產(chǎn)海外發(fā)債融資用途，控制銀行房地產(chǎn)信貸規(guī)模。

目前外需放緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，監(jiān)管加強(qiáng)，金融供給側(cè)改革逐步推進(jìn)，前期累積的 金融風(fēng)險問題頻頻引發(fā)爆雷，貨幣政策和財政政策同時發(fā)力。短期來看，公開市場操作雖然 可以緩解資金缺口，但由于期限太短難以流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，資金大量沉淀在銀行間市場。長期來看，未來仍需要 TMLF、定向降準(zhǔn)、降息等中長期貨幣工具緩解流動性分層難題，促進(jìn)資金 流向小微企業(yè)，降低實際利率水平。在全球央行降息的背景下，中國市場利率水平有下降空 間，降息是降低實際利率，是減小全社會債務(wù)負(fù)擔(dān)最直接有效的方法。在當(dāng)前銀行業(yè)信用分 層，流動性存在內(nèi)部結(jié)構(gòu)性失衡的背景下，定向降準(zhǔn)的政策效果很大程度上會優(yōu)于結(jié)構(gòu)性工具。

第三季推薦行業(yè)

物業(yè)管理行業(yè)簡介

中國房地產(chǎn)市場從高速發(fā)展的“黃金時代”已逐步進(jìn)入平穩(wěn)增長的“白銀時代”。房地產(chǎn)企 業(yè)紛紛依托于現(xiàn)有資源和業(yè)務(wù)體系開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其中物業(yè)板塊是發(fā)展的重點。物管分拆已成為多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型之路的必然選擇，僅 2018 年一年就有6家物業(yè)管理公司上市，物業(yè)管理行業(yè)資本市場熱度持續(xù)提升，進(jìn)入了加速成長期。從港股市場的估值體系來看，對于同行業(yè)的上市公司，企業(yè)的規(guī)模越大，營業(yè)收入、利潤越高，往往給予流動性溢價，市盈率相對較高，呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系。目前港股市場市值超過50億的7家物業(yè)管理公司2018年平均市盈率為29.2X，而這7家物業(yè)公司對應(yīng)的關(guān)聯(lián)房地產(chǎn)公司2018年平均市盈率僅 6.6X， 物業(yè)管理公司估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其關(guān)聯(lián)房地產(chǎn)公司。

我們統(tǒng)計了三個時段物業(yè)管理的表現(xiàn)，分別是2018年全年、2019年1月至 5月3日(美國總統(tǒng)特朗普翻臉前)、5月6日至6月4日(恒指在這次回調(diào)最低點 26671)。而這三個時段物業(yè)管理行業(yè)表現(xiàn)分別為: 0.3%、31.3%和-4.3%，同期恒指表現(xiàn)分別為: -13.61%、17.15%和-11.9%。 換句話，當(dāng)外部條件緊張時，物業(yè)管理能成為極具防守性目標(biāo)，而在大盤樂觀時， 亦能跑贏大市。

行業(yè)推介-中海物業(yè)(02669 )

自 2018 年 11 月 7 日我們發(fā)布中海物業(yè)的首次覆蓋報告(“買入”評級)，公司股價錄得超 過 110%以上的漲幅，股價走勢明顯強(qiáng)于恒生指數(shù)。我們認(rèn)為主要是受益于公司 2018 年業(yè)績 小幅超預(yù)期，同時由過往相對保守的經(jīng)營策略轉(zhuǎn)向積極進(jìn)取，包括更積極地拓展第三方業(yè)務(wù) 和增值服務(wù)，加之兄弟企業(yè)中國海外發(fā)展合約銷售增長的加速也為公司未來發(fā)展奠定了更為堅實的基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司 2019、2020 年 EPS 分別為 0.16 港元、0.20 港元。給予公司2019年P(guān)E30倍，對應(yīng)目標(biāo)價 4.8 港元，鑒于近半年來股價漲幅較大，已部分反應(yīng)未來向好預(yù)期， 調(diào)整投資評級至“增持”。

兄弟企業(yè)發(fā)展提速，中海物業(yè)在管面積有望加速增長

兄弟企業(yè)中國海外發(fā)展(00688)在 2016、2017 年銷售增速僅為 10%左右，但隨著顏建國先生再度加盟中國海外發(fā)展，2018年中國海外發(fā)展增長開始提速。2018年全年實現(xiàn)合約銷售額3012.4 億港元，同比增長29.8%，銷售增長明顯提速，銷售額行業(yè)排名第7。進(jìn)入 2019 年，中國海外發(fā)展合約銷售仍然維持較高增速，公告顯示，今年 1-5 月，中國海外發(fā)展的累計合約銷售額約為1430.18億港元，同比增長約26.89%，相應(yīng)的累計已售樓面面積約為670.84 萬平方米。而中海物業(yè)過往超過90%的在管面積均來自于兄弟企業(yè)中國海外發(fā)展，中海物業(yè)將充分受益于兄弟企業(yè)增長的提速，其在管面積的加速增長可期。

5G 通訊行業(yè)簡介

在 6 月 6 日工信部發(fā)放5G正式牌照，在上海開展的MWC19 是中國5G牌照發(fā)放之后的首次 業(yè)界大會。三大運(yùn)營商、四大設(shè)備商還有一些垂直細(xì)分領(lǐng)域的軟硬件和服務(wù)提供商均攜各自最新的5G產(chǎn)品亮相。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)解決方案性能已經(jīng)完全達(dá)到5G標(biāo)準(zhǔn)，加入AI方案后成本也大幅降低，已經(jīng)完全滿足商業(yè)化建設(shè)的需求。上半年華為在全球范圍已簽署了50份5G商用合同，5G基站全球出貨量超過15 萬個。中興通訊在全球供貨的25份商用合同，5G基站發(fā)貨超過5萬個。顯示出設(shè)備商端到端的產(chǎn)品已經(jīng)非常成熟，且AI運(yùn)維的加入讓商業(yè)化成本迅速降低。預(yù)計下半年5G部署將提速。

行業(yè)推介-中興通訊(00763 )

中美 G20 峰會會面后宣布磋商重啟，關(guān)稅維持現(xiàn)狀，而美國對華為態(tài)度有放松跡象則讓 人意外。我們認(rèn)為，中美雙方愿意重啟談判反映出在當(dāng)前關(guān)稅條款下美國政界已經(jīng)在中美貿(mào) 易摩擦中達(dá)到一種平衡，繼續(xù)加征關(guān)稅意味著與中國博弈的邊際效用遞減，而美國所付出的 成本將大大增加。因此，未來談判中美雙方相向而行的概率更大，市場有望獲得 2-3個月緩沖期。美國科技公司股價已經(jīng)先行啟動。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)過去5個交易日(6月25日-7 月1日)上漲 6.02%，華為供應(yīng)商美光、高通分別于上星期上漲 16.06%、4.61%。港股華為產(chǎn)業(yè) 鏈以及 5G 標(biāo)的有望從低谷反彈。

我們認(rèn)為未來兩個月中美關(guān)系走向穩(wěn)定，科技板塊特別是5G、華為產(chǎn)業(yè)鏈迎來反彈上漲契機(jī)。 5G板塊中，主設(shè)備是目前5G投資占比最大的環(huán)節(jié)，行業(yè)集中度也最高。國內(nèi)主設(shè)備商已經(jīng)具備端到端建設(shè) 5G 網(wǎng)絡(luò)的能力，且自主化率在不斷提升，是國內(nèi)5G建設(shè)的主力。重點推薦： 中興通訊(AH 溢價 64%)。

中興通訊重點展示5G解決方案，并與中國移動合作展出了基于5G商用基站和5G商用終端的MU-MIMO多用戶性能演示，實現(xiàn)在商用組網(wǎng)環(huán)境下單小區(qū)16個用戶同時在線，小區(qū)平均吞吐量達(dá)到 3.7Gbps，單UE下行速率全部超過 200Mbps。此外，中興通訊還公布了科研成果，并首次公布5G商用進(jìn)展。截止2019年6月底，中興通訊在全球供貨的25份商用合同， 簽訂60+5G 合作，突破5萬發(fā)貨量。

資金將會泛濫: 9 月歐央行預(yù)期推量寬，美聯(lián)儲再次降息

市場預(yù)測歐洲央行最快今年九月或明年初，就會重啟量化寬松(QE)政策，買進(jìn)歐元區(qū)各 國公債等資產(chǎn)，主因歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長低落，且通膨低于目標(biāo)。最新法國10年期國債收益率 首次跌至零水平，奧地利也跌至負(fù)利率，而相對高息的意大利和西班牙國債，10 年期國債收益率分別下跌至 2.106%及 0.407%。以幅度計，西班牙債息跌幅達(dá)到 20%，可見市場反應(yīng)有多 激烈。鴿派拉加德獲提名接任歐央行總裁，增加量寬重啟的可能性。拉加德之前曾稱贊購債 計劃是良好的政策工具。由于歐央行對各種資產(chǎn)購買的金額設(shè)定限制，因此要大規(guī)模購買公債并不容易，估計歐央行在現(xiàn)行的內(nèi)規(guī)下，能再買4千億歐元國債，相當(dāng)于每月購買 300億歐元，為期9月;不過歐央行仍能擴(kuò)大買進(jìn)公司債。此外，市場預(yù)計7月美聯(lián)儲減息后，9月會再度減息，迭加9月美聯(lián)儲停止縮表，預(yù)期將有海量資金涌入股票市場，港股亦能受惠其中。

港股技術(shù)分析

回顧二季度下半季，壓制市場估值其中之一個核心變量外部問題階段性緩和，令恒指個股在 G20 峰會后有強(qiáng)勁反彈表現(xiàn)。從恒指周線技術(shù)分析看，恒指沖出了周線級別的震蕩中樞 【24897-27260】。

展望三季度 8-9月(周線圖技術(shù))，從技術(shù)層面看，假設(shè)沒有重大不利因素的變化，若恒指 周線回踩但不重新回落至震蕩中樞【24897-27260】內(nèi)，并形成紫圈 3 買點區(qū)域，則有望重新 挑戰(zhàn)今年高位;其次，即使有望上漲仍然會一波三折，皆因周線上方仍有 2 個低開缺口壓力位。 若后續(xù)再生變故，或疊加恒指權(quán)重成分股的企業(yè)盈利增速放緩或嚴(yán)重不達(dá)預(yù)期，相 對動態(tài)市盈率上升反而令估值升高，則大概率誘發(fā)恒指再次下跌，回落至震蕩中樞。

倉位建議：當(dāng)前建議合理倉位50%-70%，若形成3買點區(qū)域則加倉至 80%;若回落至震蕩中樞則減倉至50%以內(nèi)。

【技術(shù)用語含義說明】 月線級別，一般指持續(xù)時間 3-11月左右的上漲或下跌行情，最長不超過21月; 周線級別，一般指持續(xù)時間 3-11 周左右的上漲或下跌行情，最長不超過 21 周; 日線級別，一般指持續(xù)時間 3-11天左右的上漲或下跌行情，最長不超過 21 天;

第三季度港股投資策略

我們判斷港股在第三季度初區(qū)間震動，屬于非常珍貴的收集期，投資者應(yīng)及早部署。第三季 中部港股會逐步推升，季尾回升至今年高位。我們判斷的邏輯是，在外部問題持續(xù)惡化 下，為全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響有目共睹，G20峰會中美標(biāo)志性會面，展示雙方都想休戰(zhàn)，讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。在環(huán)球央行持續(xù)放水，借錢變得越便宜，市場資金將持續(xù)泛濫，推升資產(chǎn)價格上 升。我們極度建議投資者在現(xiàn)階段提早增加部署，待之后坐著資產(chǎn)價格暴升之順風(fēng)車。投資 策略方面，由于我們判斷現(xiàn)在港股市場屬于收集期，我們建議逢低吸納，待大盤在季尾預(yù)期 沖高至今年高位時逐步獲利。行業(yè)選擇方面，為防范突如其來的黑天鵝事件，以及地緣政治變化影響，我們建議吸納攻防兼?zhèn)渲鍓K，包括: 物業(yè)管理、光伏、5G設(shè)備商、生物科技和內(nèi)需股(食品飲料)。選股方面，建議立足行業(yè)龍頭，具收益性和穩(wěn)健型股份。我們建議投資者把目光放遠(yuǎn)一點至9月底。在預(yù)期大量資金涌入市場的積極影響下，港股預(yù)計還將展開新一輪漲升。