私募股權大佬紛紛轉成公司制架構 凱雷(CG.US)成為最新案例

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基于美國企業(yè)所得稅的改變及提高公司估值等方面的考慮，近年來美國不少私募股權界的大佬紛紛將公司架構自合伙制轉向公司制，此前KKR和黑石已對外宣布放棄合伙制，最新一例則是凱雷集團。

美國知名私募股權投資公司--凱雷集團(CG.US)近日在公布二季報的同時，宣布將從公開交易的合伙制企業(yè)轉為公司制架構，自2020年1月1日起生效。

根據(jù)公司聲明，所有凱雷的私人持股和普通持股將換成普通股，以產生簡單透明的公司治理架構，每股股票將享有同等的投票權。此舉將可以讓凱雷集團被接納進行有7萬億美元追逐的相關指數(shù)和基準，從而提高更多及更廣泛的主動管理和被動管理者對凱雷的興趣，進而改善股票的流動性。

凱雷聯(lián)席首席執(zhí)行官Kewsong Lee和Glenn Youngkin在聲明中指出：“此舉改善了我們的交易流動性，使我們對新投資者更具吸引力，提供固定的股息，改善資本配置，提供有吸引力的收益，并在新的一股/一票治理模式下增強股東一致性?！?/p>

凱雷宣布，今后公司所有股票每年將獲得1美元的固定股息，2020年開始施行。按目前股價計算，相當于4%左右的股息回報率，而標普500成份股的平均股息回報率為1.9%。

在美國合伙制企業(yè)也可以公開上市，而且可以避免雙重征稅，因此受到PE公司的歡迎，此前黑石、KKR以及凱雷上市時都采用了合伙制框架。但是基于其治理不規(guī)范，股東同股不同權，合伙人被賦予了公司絕對掌控權，外部股東根本無法參與公司治理，因此上市PE公司往往被指數(shù)基金、交易所交易基金(ETF)以及大多數(shù)多頭基金排除在投資范圍之外，使得PE公司股票的估值也偏低。

目前全球有超過3萬億美元被動管理資金跟蹤全球性股票指數(shù)，以及超過4萬億美元主動管理資金以各個指數(shù)為業(yè)績基準。凱雷預計，假設轉為普通股，約有7億美元的潛在被動管理資金將投向公司股票，主要是那些跟蹤標普指數(shù)、羅素指數(shù)、CRSP指數(shù)、MSCI指數(shù)等的被動基金，預估具體比例如下圖。

除了吸引更多投資者之外，其實近階段上市私募股權投資(PE)公司紛紛轉成公司制，最大推手乃是美國的稅制改革。2017年底，美國國會通過了史上最大的稅收減免法案，將公司稅的稅率由35%大幅下調至21%，那就使得黑石等PE公司原先保留的合伙制所期望達到的避稅效果弱化了許多。

去年起，上市的PE公司改制漸成一股潮流。2018年2月，銳盛投資(ARES Management)放棄合伙制，2018年5月，KKR放棄合伙制，而今年4月，黑石也宣布放棄合伙制，并于7月完成改制。

凱雷是一家全球性投資公司，旗下約360個基金，市值約80億美元。截止二季度末，凱雷集團的資產管理規(guī)模為2227億美元，過去12個月內增長6%。其業(yè)務方向主要是四塊：企業(yè)私募股權、實物資產、全球信貸和投資解決方案。