54筆！凱雷在華投資大盤點

本文來源為“晨哨并購”。

凱雷重點投資的行業(yè)已經(jīng)從傳統(tǒng)的消費零售、工業(yè)制造，逐漸向互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健等新興行業(yè)傾斜。而其尚持有的投資標(biāo)的所呈現(xiàn)的共性是：行業(yè)需求大、競爭地位優(yōu)，二者至少居其一。

10月底，凱雷集團公布了2017第三季度財報。三季報披露了旗下設(shè)立的20余支基金的表現(xiàn)情況，其中包括4支亞洲基金。凱雷全球尚處于投資期內(nèi)的基金中，2012年成立的亞洲合伙基金4期凈內(nèi)部收益率高達17%，位列第一。

亞洲，特別是中國，一直是凱雷最主要的投資目的地之一。

來源：凱雷2017三季報

凱雷1998年在香港成立了其第一個亞洲辦事處和地區(qū)總部，2005年在北京成立辦事處。

凱雷在中國的最早一筆投資是在2001年。根據(jù)凱雷官方披露的數(shù)據(jù)，迄今為止，包括已經(jīng)退出的項目，凱雷在中國的投資總數(shù)達到了54筆(其中退出29筆，尚持有25筆)。這一數(shù)量超過凱雷在英國、日本、印度等世界主要國家的投資筆數(shù)，僅次于凱雷在美國本土的投資數(shù)目。凱雷在美國投資了超過200個項目。

時間上，自2006年開始，凱雷在中國的投資變得更加活躍。雖然有大小年份，但總體上投資量保持在年均4-5筆的規(guī)模。 在這之前，凱雷在中國的投資數(shù)量平均每年不到1宗。

凱雷在華投資領(lǐng)域非常廣泛，涵蓋了電信與傳媒、房地產(chǎn)、工業(yè)制造、技術(shù)與商業(yè)服務(wù)、金融服務(wù)、能源、消費與零售、醫(yī)療保健和交通運輸?shù)戎T多行業(yè)。

通過分析凱雷在華歷年來的投資項目，可以發(fā)現(xiàn)凱雷投資風(fēng)格的變化：凱雷重點投資的行業(yè)已經(jīng)從傳統(tǒng)的消費零售、工業(yè)制造，逐漸向互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健等新興行業(yè)傾斜。

根據(jù)晨哨統(tǒng)計，凱雷2014年至今在華的11筆投資中，醫(yī)療保健3宗，分為為中美醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療和海爾特種電氣;互聯(lián)網(wǎng)(技術(shù)與商業(yè)服務(wù))3宗，分別為趕集網(wǎng)、搜房網(wǎng)和58同城;而消費零售僅占1宗;其他行業(yè)包括：工業(yè)制造1宗，金融服務(wù)1宗，交通運輸1宗，電信與傳媒1宗。

消費與零售—凱雷投資組合的重中之重

在凱雷在華的共計54筆投資中，在消費與零售領(lǐng)域的投資到達了20筆(目前還在持有的8筆，已退出12筆)，占整個在華投資的37%，是投資最多也是最活躍的一個領(lǐng)域。最早一筆投資起始于2001年5月投資臺灣連鎖百貨公司太平洋百貨，最晚一筆是2015年7月投資智能自動售貨機制造商北京友寶科貿(mào)有限公司。凱雷在這一領(lǐng)域活躍的投資和巨大的比重與中國巨大的消費市場是分不開的，龐大的人口基數(shù)和巨大的市場規(guī)模，讓凱雷在這個領(lǐng)域集中了很多的火力。

從凱雷在消費零售領(lǐng)域的退出案例可以看出，凱雷的退出項目多為純線下商業(yè)、行業(yè)非TOP企業(yè)以及需求彈性較高、充分競爭行業(yè)的產(chǎn)品制造商。純線下商業(yè)主要包括太平洋百貨、巴貝拉意式休閑餐廳、智能自動售貨機等;非行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的代表為桔子水晶酒店、浙江開元酒店、新世界教育、縱橫天地等;而第三類最多，包含了特步運動、歌力思女裝、海爾電器等。

凱雷在消費零售領(lǐng)域投資的大量退出，主要原因包括：首先這些退出項目的持有時間較長，已經(jīng)到了退出的時間;此外，由于互聯(lián)網(wǎng)特別是移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，使得純線下商業(yè)生態(tài)的生存環(huán)境越來越惡劣;區(qū)域市場或在行業(yè)內(nèi)無法做到領(lǐng)先的服務(wù)企業(yè)同時面臨相對較高的不確定性;需求彈性較高，非壟斷的產(chǎn)品，在市場上面臨較大的競爭，尤其是像服飾類產(chǎn)品，品牌的認(rèn)可度也可能隨著新一代消費者成為消費主力而面臨挑戰(zhàn)IP認(rèn)知遷移的挑戰(zhàn)。

不過，凱雷在消費零售領(lǐng)域同樣有進有退。凱雷目前在消費領(lǐng)域持有的項目主要集中在這幾年增長強勁的孕嬰童市場，例如樂友商城和麥克英孚這家兒童安全座椅生產(chǎn)商， 以及食品行業(yè)包括天喔國際(中國最大的開心果和扁桃仁生產(chǎn)商)、中漁集團(魚肉、魚油與海洋捕撈)。

工業(yè)制造—僅持有需求旺盛的企業(yè)

凱雷在工業(yè)制造領(lǐng)域共計投資9筆(退出6筆，持有3筆)，占整個在華投資的14%，是凱雷在華投資第二多的領(lǐng)域。凱雷在這一領(lǐng)域的投資基本集中在2010年之前，近年來的投資僅有2015年投資統(tǒng)一潤滑油一筆。顯然，工業(yè)制造已經(jīng)不是凱雷近年來重點投資領(lǐng)域。

凱雷目前尚持有的3筆投資為2006年投資的中國最大的實木地板制造商安信地板、2009年投資的從事液態(tài)和顆粒有機復(fù)合肥的研發(fā)、制造與分銷業(yè)務(wù)的美國上市公司艾瑞泰克(中國)肥料有限公司和2015年投資的中國最大的潤滑油制造商統(tǒng)一潤滑油(前身為殼牌統(tǒng)一)。這些企業(yè)的共同特點是在行業(yè)競爭中處于優(yōu)勢地位，而下游又是一個在凱雷持有期間保持增長的市場(房地產(chǎn)、汽車)，有強勁的需求。

凱雷退出的投資有6筆，這些投資都發(fā)生在2010年之前，涉及領(lǐng)域十分廣泛。包含了生物化學(xué)柴油、林業(yè)、輪船機械、家禽飼料生產(chǎn)商、橡膠防老劑以及玻璃纖維等。

技術(shù)與商業(yè)服務(wù)—重平臺和需求基數(shù)

凱雷在技術(shù)與商務(wù)服務(wù)領(lǐng)域總計投資8筆(退出3筆，尚持有的5筆)，占整個在華投資筆數(shù)的15%左右。

凱雷在這一領(lǐng)域2010年前的投資都已經(jīng)退出，包括一家離岸公司和公司秘書服務(wù)提供商和一家工業(yè)用無縫鋼管生產(chǎn)商。

而發(fā)展迅猛，基于互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)服務(wù)已經(jīng)成為凱雷在商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資重點。凱雷在新興的商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資包括：趕集網(wǎng)、58同城、搜房網(wǎng)、國內(nèi)最大的ATM運營和維護商通郵集團、全球數(shù)字影院服務(wù)商環(huán)球數(shù)碼等。

醫(yī)療健康—高端醫(yī)療+上游供應(yīng)商

凱雷在醫(yī)療健康領(lǐng)域共布局了5筆投資，其中4筆還在持有，退出1筆。唯一退出的項目為2012年投資的美年大健康;醫(yī)療領(lǐng)域凱雷還在持有的投資包括無創(chuàng)醫(yī)療(伽馬刀)、私營醫(yī)院、低溫醫(yī)用儀器生產(chǎn)商以及一家微創(chuàng)醫(yī)療介入產(chǎn)品的開發(fā)和制造商微創(chuàng)醫(yī)療。除了因美年大健康上市而自然退出以外，凱雷在這一領(lǐng)域的投資都還在持有，這表明了凱雷對這一領(lǐng)域長期看好的信心。

中國巨大的人口基數(shù)、老齡化問題的凸顯、以及醫(yī)學(xué)發(fā)展所帶來的人類平均壽命的不斷提升，都使得醫(yī)療健康成為投資機構(gòu)追捧的熱點。而凱雷的選擇又有些特殊之處，其選擇了相對高端的領(lǐng)域，外加一家醫(yī)療行業(yè)的上游供應(yīng)商。這樣的布局能夠保證其面臨相對較小的競爭，這也是凱雷投資的特點之一。

凱雷退出了哪些領(lǐng)域

凱雷投資的邏輯固然重要，凱雷退出了哪些領(lǐng)域也會給投資人以啟發(fā)。

凱雷目前在華已經(jīng)退出的包括房地產(chǎn)(2007年投資一家區(qū)域性房地產(chǎn)商)、能源(2006和2007年分別投資一家石油鉆機和回收能源發(fā)電站)等行業(yè)。在這些行業(yè)目前也未披露有新的投資。而這些都是行業(yè)需求出現(xiàn)萎縮和較大不確定性的行業(yè)。

另外，在金融領(lǐng)域的3筆投資，有兩筆已經(jīng)退出，分別是一家保險公司和私人貸款擔(dān)保供應(yīng)商。目前凱雷在金融領(lǐng)域僅持有一家國資背景的融資租賃公司。

凱雷在華投資的邏輯不一定適用于每一家投資機構(gòu)，但其投資與退出的時間、路徑，投資風(fēng)格的變化以及投資偏好的遷移，一定有可資借鑒之處。

凱雷在華投資詳細(xì)列表

（編輯：劉瑞）