廣發(fā)證券：7月乘用車合格證產量降幅明顯收窄，去庫存后行業(yè)盈利能力有望提升

本文來自微信公眾號“廣發(fā)汽車小組”。

核心觀點

7月份我國廣義乘用車合格證產量同比下降11.6%

根據中機中心數據，19年7月份我國廣義乘用車合格證產量為144.7萬輛，同比下降11.6%，1-7月份累計值為1073.2萬輛，同比下降16.6%。19年Q1、Q2我國乘用車合格證產量同比增速分別為-14.9%、-19.8%，7月合格證產量降幅明顯收窄。

在補貼政策調整影響下，19年7月份我國新能源乘用車合格證產量為5.9萬輛，同比下降16.1%，1-7月累計值為62.2萬輛，同比增長52.4%。

3、4季度乘用車終端或改善，庫存去化后行業(yè)盈利能力環(huán)比有望提升

我們認為，16-17年的小排量乘用車購置稅優(yōu)惠透支了需求，導致18年終端全年下滑8.5%，19年需求有望迎來恢復性反彈，19年上半年我國乘用車終端銷量同比增長1.6%，觀點已得到部分驗證。隨著促銷減少、汽車售價的溫和回升，消費者的持幣待購將逐漸轉為實際購買，3、4季度和19年全年乘用車終端銷量依然有望正增長。

在上半年銷售端大幅促銷、生產端嚴控產量下，乘用車國五車型庫存水平大幅下降，行業(yè)庫存結構進一步優(yōu)化，受益于乘用車行業(yè)庫存改善，7月份合格證產量降幅顯著收窄。我們認為，風險最大的階段已經過去，我們估計本輪主動去庫存調整到位的時間節(jié)點可能是19年3季度，庫存去化后行業(yè)盈利能力或將環(huán)比迎來改善。

7月貨車合格證產量同比下降11.8%

19年7月我國貨車合格證產量為23.1萬輛，同比下降11.8%，1-7月累計值為210.1萬輛，同比增長14.1%。其中，重卡7月合格證產量同比下降13.1%，1-7月同比增長29.6%，面對工程車“大噸小標”整治、水泥攪拌車新規(guī)以及燃氣重卡7月前搶裝的短期負面影響，重卡行業(yè)表現出了一定的韌性；輕卡7月產量同比下降11.3%，主要與藍牌輕卡整治有關。

投資建議

乘用車板塊推薦業(yè)績穩(wěn)健、低估值高股息率藍籌華域汽車、上汽集團，建議關注廣汽集團（02238）；汽車服務板塊推薦稀缺的獨立汽車檢測機構中國汽研，國六排放升級利好短期業(yè)績，咨詢業(yè)務或為中長期增長點；重卡股推薦依靠新產品周期，未來份額或持續(xù)提升的中國重汽（03808），受益大排量重卡滲透率提升，國際化領先的濰柴動力（02338）及低估值高壁壘、業(yè)績穩(wěn)健、分紅率或提升的威孚高科A/B股；汽車零部件板塊推薦具備核心技術的獨立自動變速箱供應商萬里揚；商用車板塊關注未來或繼續(xù)圍繞ROE上升邏輯作調整的福田汽車。

風險提示

汽車行業(yè)景氣度不及預期；終端需求恢復不及預期；政策影響不符預期；行業(yè)競爭加劇。