業(yè)績下滑，可港燈-SS（02638）“難滅”

很多追求穩(wěn)定收益的投資者喜歡投資電力股，因為這類股票穩(wěn)定的股價表現、穩(wěn)定的業(yè)績以及穩(wěn)定的派息，能夠帶來不錯的長期投資回報。其中港燈-SS（02638）就是電力股中把“穩(wěn)”字演繹得淋漓盡致那一個

根據智通財經APP的觀察，從近年的各項主要指標的表現來看，電力股的“三穩(wěn)”港燈全部包攬。

首先是股價。自2014年上市以來，這家公司股價保持著震蕩上升態(tài)勢，一倍有余的漲幅雖不足夠驚艷，但卻體現一個穩(wěn)字。

行情來源：富途證券

二是業(yè)績，2014年中期以來，港燈營業(yè)收入從44.81億港元（下同），增長至2019年中期的50.03億元，期間年均復合增長率為2.23%；股東應占凈利潤從9.67億元下降至7.09億元，期間年均復合增長率為-6.02%，同樣穩(wěn)定。

三是派息，港燈歷年中期財報顯示，公司近6年個財年的中期派息比率均超過150%，其中2014年中期至2018年中期每股派息金額均為19.92港仙，同樣擔得起一個穩(wěn)字。

管制計劃協(xié)議生效，高派息時代已去？

至于港燈未來的股價、業(yè)績及派息還會不會保持如此穩(wěn)定，相信很多投資者不敢篤定。因為從港燈近期公布的2019年中期業(yè)績報告顯示，公司營收下滑了8.32%至50.03億元，公司股東應占期內溢利同比減少約27.8%至7.09億元。由于利潤下滑，公司每股派息由上年同期的19.92港仙，下降至15.94港仙。

需要注意的是，港燈中期業(yè)績及派息下滑并非公司經營不善。財報顯示，由2019年開始，新一份為期十五年的《管制計劃協(xié)議》落實執(zhí)行。在新《管制計劃協(xié)議》下，電力公司的準許利潤回報率大幅下調約百分之二十。因此，期內可供分派收入減少約20%至14.08億元（2018年為17.6億元）。

智通財經APP查閱資料發(fā)現，2017年4月25日，港燈與其全資附屬公司香港電燈有限公司，與香港特別行政區(qū)政府就港燈與電力有關的業(yè)務簽訂新管制計劃協(xié)議。新管制計劃協(xié)議將接替于2018年12月31日到期的現有管制計劃協(xié)議。

新管制計劃協(xié)議于2019年1月1日起生效，為期15年。根據新管制計劃協(xié)議，港燈的準許利潤水平將訂為其固定資產平均凈值的8%。

資料來源：港燈公告

據悉，簽署新管制計劃協(xié)議的目的是為香港的電力行業(yè)提供所需的長遠確定性，以達至政府訂立的能源和環(huán)保政策目標，及其在《香港氣候行動藍圖2030+》制訂的進取減碳目標，即于2030年將香港的碳強度由2005年水平降低65%至70%。

港燈版“五年計劃”望提振業(yè)績

因此在新管制計劃協(xié)議下，港燈的利潤率和派息都會受到影響。不過公司還是能通過擴大經營性資產規(guī)模來提振業(yè)績，從而保證公司派息能力。

港燈在財報中表示，集團正在展開在2019年至2023年度發(fā)展計劃下的多項措施，將于這五年間投資266億元以加強發(fā)電、輸配電和顧客服務的基建設施。有關項目將大幅提升港燈的燃氣發(fā)電容量，并促進智能電網發(fā)展。

隨著2019年至2023年度發(fā)展計劃獲政府批準，港燈會投資162億元以興建新燃氣發(fā)電機組和其他發(fā)電設施，以更換舊燃煤發(fā)電機組，并同時減少碳排放。

通過興建L10、L11和L12三臺新燃氣聯(lián)合循環(huán)發(fā)電機組，以及發(fā)展一座采用“浮式儲存再氣化裝置”技術的海上液化天然氣接收站，港燈可在2023年前把燃氣發(fā)電占總發(fā)電量的比例提升至約百分之七十。

據了解，L10發(fā)電機組預期可在2020年一月投入商業(yè)運作。L11和L12機組預計分別可在2022年及2023年投產。隨著新發(fā)電機組投產并貢獻利潤，相信公司股息也將隨之增長。

需要注意的是，投資上百億優(yōu)化設施并非小數目。要知道，截至2019年中期，港燈的資產負債率已經達到55.78%，為近4年最高水平，公司中期流動比率為0.89倍。

隨著未來資本開支增加，公司短期內派息水平或許還將進一步受到影響。長期來看，港燈或許還會是那個舍得高派息的港燈，但投資者短期如何抉擇還需細細斟酌。