新財報凈虧損近30億美金，波音(BA.US)何時才能再“起飛”？

本文選自“美股研究社”。

美東時間周三盤前，波音(BA.US)發(fā)布了2019年第二季度財報。數(shù)據(jù)表明，第二季度總營收為158億美元，凈虧損為29.42億美元。與第一季度財報相比，第二季度財報數(shù)據(jù)無疑差了很多，尤其是從盈利變?yōu)樘潛p，這與空難事故和多次延飛息息相關(guān)，但目前波音無法改變這一點，這就意味著波音的財報數(shù)據(jù)未來可能將持續(xù)受到影響。

波音目面臨著三大危機。第一大危機便是空難和停飛引發(fā)的財務(wù)危機，財報顯示，營收縮減，虧損加大，負債不斷上升。第二大危機便是眾多航空公司取消與波音合作，造成訂單數(shù)量的下降，而下降的趨勢短時間內(nèi)可能無法改變。第三大危機來自于波音的老對手空客，在波音停飛期間，空客蠶食了不少波音的訂單，包括中國，印度等等。即使波音重新起飛，他也將面臨更加強大的對手。

不過，波音作為世界上最大的飛機制造商，顯然不會因為這兩起空難事故退出市場舞臺。隨著全球經(jīng)濟交互加劇，國際旅游市場不斷擴大，以空客的生產(chǎn)水平難以滿足全世界的飛機需求，而且空客自身也存在技術(shù)問題，因此波音依然存在較大的崛起機會。另外，波音與美國國防部關(guān)系密切，在軍隊飛機，武器制造方面有很豐富的經(jīng)驗，這部分營收將保證波音受空難的影響不會影響到自身的經(jīng)營。

在營收上。波音第二季度總營收為158億美元，第一季度營收為229億美元，環(huán)比降低31%，低于市場預(yù)期為185.52億美元。目前波音的營收主要分為三個部分，其中商用飛機作為核心業(yè)務(wù)，提供了約60%的收入。波音公司數(shù)據(jù)表明，其在2019年第二季度僅僅交付了24架飛機，這不可避免的導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)的下降。波音商用飛機的來源分為三個方面，首先是定金，然后是飛機交付前的收入，最后是交付后的延期收入。目前波音新增訂單困難，交付能力下降，未來營收可能將會持續(xù)下降。

在利潤上。波音第二季度虧損29.42億美元，低于市場預(yù)期為凈虧損35.86億美元，去年同期為凈盈利21.96億美元。利潤的下降主要表現(xiàn)在營收和費用的上漲上，前面提到波音的營收下降。除了因為交付和訂單造成的營收下降以外，波音還支出了一大筆額外賠償。在空難事故之后，眾多航空公司因為波音737 Max停飛造成一大筆損失，要求賠償。據(jù)悉，波音第二季度的利潤中扣除49億美元的稅后費用以彌補因停飛737MAX以及在兩起致命墜機事件后延遲履行訂單而給客戶的賠償和其他形式的補償。該項賠償將使?fàn)I收和稅前收入利潤減少56億美元。

利潤的下降還與成本的上升相關(guān)。波音公司表示，其生產(chǎn)737MAX飛機的預(yù)計成本在本季度增加了17億美元，主要是因為生產(chǎn)率較低，拖延的時間比公司預(yù)計的要長。而且由于波音公司在復(fù)飛申請過程中不斷出現(xiàn)各種問題，為了解決這些問題，波音不得不投入大量資本進行研發(fā)。飛機生產(chǎn)因此受到極大的影響。

在負債上。波音的負債持續(xù)增加，根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，截至3月31日，波音的總債務(wù)為147億美元?；葑u表示，預(yù)計2019年波音的綜合債務(wù)將增加近100億美元，至近240億美元。因此，評級機構(gòu)惠譽和穆迪將波音公司的債券展望從"穩(wěn)定"降至"負面"。負債對于波音來說十分重要，因為如果按照正常的生產(chǎn)流程來看，飛機制造的工期較長，期間在接受定金后波音在商用飛機這塊難以獲得其他的營收，因此一定的負債是保證正常生產(chǎn)的必須，而隨著負債等級的下調(diào)，波音或許將面臨更加嚴峻的負債環(huán)境。

訂單提升遙遙無期，空客趁機崛起壓制波音

波音的危機除了前文提到的財務(wù)影響以外，還有訂單危機以及空客的崛起。對于波音來說，空難事故和停飛延期的影響并不僅僅局限于第二季度，美國航空方面表示，將把737MAX的復(fù)飛時間推遲到11月2日，而這已經(jīng)是第五次延長波音停飛時間了。對波音來說，口碑的持續(xù)崩塌就像是雪球越滾越大。而空客的趁機崛起將逐步蠶食波音的市場，即使波音復(fù)出，也難以收復(fù)失地。

（1）空難停飛事故持續(xù)發(fā)酵，波音訂單數(shù)量加劇下滑

對于波音來說，訂單的減少是致命危機。在第二次墜機事件后，波音暫停了737 MAX的交付，并將產(chǎn)量削減了近20%，至每月42架?；萜展烙嫷?020年，737 MAX仍將是航空業(yè)的一個擔(dān)憂，并預(yù)計在飛機恢復(fù)服務(wù)后的數(shù)年內(nèi)，737 MAX仍將對波音的營運利潤率產(chǎn)生持續(xù)影響。波音第一季度波音737客機交付量為89架，去年同期為132架。與過去相比，波音的交付量大大減少，而這一趨勢并非僅僅局限于現(xiàn)在，更可能持續(xù)發(fā)酵影響到未來波音的訂單。一旦訂單數(shù)量持續(xù)減少，波音的營收和利潤可能會全線下降，即使其他方面的營收能夠撐起波音的運營，波音的市場地位也將受到極大的影響。

口碑下滑或許是波音面臨的更嚴重的問題。因為這兩起事故以及全世界范圍內(nèi)波音737 MAX的禁飛導(dǎo)致波音的口碑下滑，而這或許是比訂單下滑更加嚴重的危機。這意味著合作關(guān)系的破裂，波音飛機僅僅是飛機制造商，想要把飛機賣出去，必須與眾多航空公司合作，而這次的事故導(dǎo)致眾多航空公司虧損嚴重，盡管波音許諾賠償，但造成的影響依然較大。合作信任必然受到影響，未來波音想要重新?lián)炱鹋c眾多航空公司的合作并不容易。

（2）空客交付量持續(xù)上漲，未來或超過波音

空客在波音停飛期間與眾多航空公司達成合作。眾多航空公司取消與波音的合作以后，紛紛轉(zhuǎn)向空客，其上半年交付量上升28%，達到389架，8年來首次超過波音?？湛团c波音作為長期對手，兩者的矛盾極大，這次波音出現(xiàn)"黑天鵝"事件，對于空客來說卻是一次發(fā)展的好機會。一旦空客與眾航空公司達成合作，蠶食波音市場后，或許將超越波音成為最大的商用飛機制造商。

不過，空客也存在不少問題。據(jù)英國泰晤士報報道，歐洲航空安全局認為空客A321neo存在與波音737MAX相似的問題。雖然空客最近在盡力彌補這一問題，但影響仍在持續(xù)擴散。目前空客還未出現(xiàn)事故，尚有彌補的余地。

全球旅游市場持續(xù)擴大，波音軍事護城河難以突破

波音盡管面臨眾多問題，但依然有重新崛起的機會。目前看來，波音崛起的良機在于全球旅游市場的持續(xù)擴大對于飛機的需求擴大，以及波音軍用飛機武器的發(fā)展。波音即使暫時輸給了空客，但只要市場繼續(xù)擴大，以空客的生產(chǎn)能力難以滿足全球市場的情況下，波音作為全球最大的生產(chǎn)商就還有崛起的機會。

（1）旅游市場擴大飛機需求，波音未來訂單可能增加

旅游市場或許是波音未來重點發(fā)展方向之一。根據(jù)世界旅游組織的行業(yè)預(yù)測，未來20年世界旅游行業(yè)將持續(xù)保持較高的增長趨勢。國際旅游人數(shù)預(yù)計平均增長率為每年3.3%，平均每年新增0.43億人次。到2030年，國際旅游人數(shù)將達到18億人次。在國際大環(huán)境不變的情況下，國際旅游市場擴大的勢頭難以阻止，而旅游市場對飛機依賴較大，波音有可能受益于旅游市場而重新崛起，在加上空客出現(xiàn)的安全危機。一旦波音禁飛解除，未來訂單將可能增加，實際上，英國航空公司和西班牙的伊比利亞航空公司此前在巴黎航展上表示，打算再購買200架Max飛機。

（2）波音軍事護城河難受影響，美國國防部或出手相助

波音的軍事收入或許將支撐他渡過這段時光。波音40%左右的收入來自他的軍事產(chǎn)業(yè)收入，包括軍用飛機和武器研發(fā)制造。波音并非單純的飛機制造商，他與美國國防部關(guān)系密切，在眾多軍用武器生產(chǎn)上具有舉足輕重的地位。而美國在全球的軍事力量和軍事生意足夠支撐波音渡過這段時間。

美國國防部或許將幫助波音。波音飛機的根本問題在于飛機的技術(shù)缺陷，其他的危機都是從這一點出發(fā)引起的，若是美國國防部出手幫助波音解決技術(shù)缺陷，或許能從根本上解決波音的危機。而即使國防部沒有出手，以波音自身的手段，拋棄過去的加速"趕工"后，技術(shù)問題或許能得到解決，屆時可能重新獲得合作伙伴的信任。

（3） 波音停飛波及整個美國航空業(yè)，美國GDP壓力加劇

波音的停飛影響美國航空業(yè)。波音作為一家國際飛機制造商，在全世界范圍內(nèi)建立了工廠，隨著波音停飛時間延長，不少工廠處于停滯狀態(tài)。而他的一些配件制造商受到的影響更大，特別是對美國航空、發(fā)動機制造商通用電氣公司以及規(guī)模較小的零部件供應(yīng)商而言，他們紛紛表示受停飛影響，幾家美國和外國航空公司要么正削減航線和運力增長，要么正推遲招聘和晉升飛行員。

波音的停飛還在向全美國擴散。經(jīng)濟學(xué)家表示，波音公司減產(chǎn)可能會對第二季度的美國國內(nèi)生產(chǎn)總值造成壓力，而且這種壓力會隨著停飛時間的延長而加劇，波音還是道瓊斯指數(shù)第一大成分股，權(quán)重達到9.4%。波音這次的虧損勢必導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)受到影響，而這種影響還將持續(xù)下去。

綜上所述，目前波音的財務(wù)狀況不容樂觀，而且由于停飛時間延長，未來財務(wù)狀況難以在短期內(nèi)改變，甚至可能加劇惡化。而在此期間，空客對于波音市場的蠶食也使得波音將面臨更加艱難的競爭。不過空客自身也存在技術(shù)問題，加上旅游市場擴大的影響和波音技術(shù)缺陷的逐漸解決，波音未來或許還有再度起飛的機會。