光銀國際：預(yù)計金融市場三季度呈現(xiàn)復(fù)蘇勢頭 美聯(lián)儲年底前料將降息75個基點

本文來源微信公眾號“光銀國際”，原標(biāo)題《光銀國際季度投資策略 | 情緒回溫，動能重現(xiàn)》。

受經(jīng)濟(jì)動蕩影響，全球經(jīng)濟(jì)深陷增長疲軟以及經(jīng)濟(jì)狀況多變的泥沼。面對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險劇增的困局，各大央行紛紛在貨幣政策上趨向溫和，維持寬松的流動性以支撐經(jīng)濟(jì)增長。

美聯(lián)儲降息的規(guī)模和時長，中國經(jīng)濟(jì)刺激政策的有效性以及企業(yè)的盈利將共同主導(dǎo)2019年三季度的全球金融市場以及投資形勢。在我們看來，中國政府積極的經(jīng)濟(jì)政策將有助于改善金融市場的狀況，恢復(fù)市場信心。在充足的流動性和股票風(fēng)險溢價下降的推動下，金融市場在三季度將呈現(xiàn)復(fù)蘇勢頭。

我們相信，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股票市場在經(jīng)過上半年的上漲后或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的調(diào)整，香港和內(nèi)地的股票市場由于兩者估值較低且有政策支持將會迎來反彈。此外，固定收益市場將受惠于降息行動吸收到更多過剩的流動資金。而對于外匯市場而言，美元將維持強勢。

1 股票市場展望

隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹下降，金融市場波動性增加引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大，股票市場置身于經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)暴的風(fēng)眼中難以前行。由于經(jīng)濟(jì)狀況的持續(xù)衰弱，在三季度，早前表現(xiàn)亮眼的歐美市場可能將面臨調(diào)整，新興股票市場中的落后者將會吸引更多的投資者。

自 2019 年開局以來，美國股市受到美聯(lián)儲鴿派氣氛和企業(yè)盈利優(yōu)于預(yù)期的利好反復(fù)走高。但從估值角度來看，美國股市最新的市盈率已經(jīng)超過了14年來的平均值，反映出美股目前被高估。再加上持續(xù)放緩的全球經(jīng)濟(jì)，美國股市可能會面臨調(diào)整。

在經(jīng)濟(jì)下行壓力飆升的狀況下，中國政府采取了一定規(guī)模的刺激措施來支撐經(jīng)濟(jì)增長，從而應(yīng)對外部環(huán)境的動蕩變化。隨著總體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢保持穩(wěn)定，我們預(yù)計2019年中國GDP將錄得6.3%的增長，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景仍顯光明。由于香港和內(nèi)地股票市場目前較落后，我們在三季度對其保持審慎樂觀態(tài)度。

2 固定收益市場展望

2019年第三季度，金融市場開始動蕩之旅。鑒于經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險飆升，不少央行紛紛指向?qū)嵤捤傻牧鲃有怨芾硪灾谓?jīng)濟(jì)的繼續(xù)擴(kuò)張。因此，我們相信在下半年，低利率的環(huán)境將得到延續(xù)。由于對全球經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)放緩的預(yù)期，債券市場將保持強勢。

面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，更多的國家開始采取寬松貨幣政策。適時調(diào)整貨幣政策將有助于重拾信心，提振市場預(yù)期。我們相信美聯(lián)儲將會在年底前降息75個基點，并且其他國家央行也將跟隨走上降息之路。總的來說，今年下半年，美聯(lián)儲及其他主要央行將實施擴(kuò)張性政策。屆時，低利率和高流動性將利好固定收益市場。

2018年，中資企業(yè)發(fā)行的離岸美元債總額達(dá)到1741億美元，香港仍然是發(fā)行的主要目的地。2019年6月底，中資美元債總計發(fā)行量達(dá)1199億美元，按年增長31%。鑒于對美國利率下降和人民幣穩(wěn)定的預(yù)期，中資企業(yè)將在今年下半年面對更低的融資成本，從而推動離岸美元債券的發(fā)行和交易。

3 外匯市場展望

由于美聯(lián)儲預(yù)期將在2019年三季度降息，早前美元的走勢一直處于波動當(dāng)中。受到全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭減弱的影響，美元成為投資者的避風(fēng)港，這也削弱了新興市場的貨幣優(yōu)勢。

盡管美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，但與其他國家之間的差異以及大規(guī)模的資本流動仍會使美元受益，并且在這種差異收窄之前都會維持現(xiàn)狀。雖然美聯(lián)儲因擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長疲軟和適度通脹而轉(zhuǎn)向鴿派，但不可否認(rèn)的是，美國的經(jīng)濟(jì)增長仍然領(lǐng)先于其他國家，并推動全球資本進(jìn)入美國。

隨著美國經(jīng)濟(jì)活動增長的持續(xù)強勁，美元飆升，其他一系列的貨幣也接連走低。為了應(yīng)對如今的逆勢，中國政府致力于推進(jìn)逆周期政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)定的信號。

4 行業(yè)板塊展望

內(nèi)地房地產(chǎn)板塊：國家統(tǒng)計局公布今年上半年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.9%。銷售情況方面，在內(nèi)地嚴(yán)格落實“房住不炒”的調(diào)控政策下，今年上半年內(nèi)房銷售減弱，商品房銷售面積同比下降1.8%。然而，首二十大內(nèi)房企業(yè)市場占有率由2018年的29.4%升至今年上半年的31.2%，內(nèi)房市場繼續(xù)出現(xiàn)“強者恒強”的形勢。不過，大部分重點內(nèi)房企業(yè)今年上半年的銷售額均未達(dá)到全年目標(biāo)的一半，預(yù)計部分內(nèi)房企業(yè)下半年需加快銷售以達(dá)到目標(biāo)。

燃?xì)獍鍓K：自國家發(fā)改委2019年二季度發(fā)布《關(guān)于規(guī)范城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ贪惭b收費的指導(dǎo)意見》，原則上建議燃?xì)饨玉g成本利潤率上限為10%，天然氣板塊引領(lǐng)大市走高。雖然接駁費用為燃?xì)夤镜闹饕杖雭碓粗?，但上市公司扣除成本后，此部分凈利潤不?0%，因而不會造成太大負(fù)面影響。此外，隨著用戶所需的接駁費用得到一定控制，使用成本降低，此舉也有效地刺激了消費。另外，中國在環(huán)保事業(yè)上仍有很大的進(jìn)步空間，政府也將繼續(xù)推進(jìn)“煤改氣” 進(jìn)程。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，中國計劃提高天然氣能源消費量，力求天然氣在全國能源消費結(jié)構(gòu)中由2016年的6.5%增加至2020年的10%及2030年的15%。因此我們相信在強有力政策支持下，天然氣板塊在未來幾年會持續(xù)攀升。

中國體育用品板塊：6月中國社會消費品零售總額同比上漲9.8%，反映出個人消費水平的整體復(fù)蘇。隨著二、三線城市的快速發(fā)展以及政府刺激政策的升級，消費市場對運動服裝的需求量激增，促使運動服裝企業(yè)的銷售和利潤出現(xiàn)強勁反彈。同時電子商務(wù)平臺也給中國運動服裝公司的發(fā)展添足動力。在我們看來，中國運動服裝市場仍然是全球規(guī)模最大、發(fā)展最快的市場之一。