安信齊?。好缆?lián)儲月底降息幾無懸念，短期繼續(xù)看多白銀

本文源自“齊丁有色研究”微信公眾號。

核心觀點

■上周白銀上漲彈性釋放，Comex白銀上漲6.29%，滬銀上漲8.8%，短期繼續(xù)強烈看多白銀。上周的核心變化主要有兩個：第一，當前貿(mào)易環(huán)境不及預期。第二，美聯(lián)儲月底降息幾無懸念。美聯(lián)儲主席鮑威爾在布雷頓森林75周年紀念活動上表示，當前一些因素加強了政策轉(zhuǎn)向?qū)捤闪龅谋匾?；同時特朗普表美國的利率成本高于其他國家，需要降低。

配置建議方面：短期看，白銀行情還未結(jié)束。一是金銀比價已達歷史高位，均值回歸的動能強烈。上周金銀比價達到過去20年以來最高點92.97，然后開始向下修復，截至7月18日修復至88.42，仍遠高于同期均值65.01，二是白銀投機性凈多頭持倉非常健康。截至7月9日最新的持倉比例為11.51%，低于最近3年均值18.9%和最近十年的均值29.67%。中期看，全球經(jīng)濟周期性向下，逆周期政策只是時間問題，主要金屬品種后續(xù)有望進入“衰退式寬松”下的輪動行情，代表產(chǎn)業(yè)升級方向的新材料行業(yè)亦值得關注。建議優(yōu)先配置貴金屬，同時關注銅、鋁、新材料板塊。

■上周，美元上漲，基本金屬價格漲跌互現(xiàn)。上周美元指數(shù)上漲0.31%，LME鎳、鉛、鋁、鋅、銅、錫漲跌幅依次為9.5%、2.3%、1.40%、1.2%、0.3%、-1.73%。銅冶煉加工費下行，繼續(xù)擠壓冶煉廠盈利空間。上周CSPT小組敲定三季度的TC地板價為Mids-50（55美元/噸上下），TC以55美元/噸為基數(shù)，較2019年Q2下降了18美元。目前冶煉加工費已經(jīng)接近冶煉廠成本線，同時由于硫酸價格和其他副產(chǎn)品價格的低迷，相當一部分冶煉廠已經(jīng)進入虧損局面，若局面持續(xù)國內(nèi)精銅供給或出現(xiàn)收縮。近期鎳市基本面有以下變化，一是上周日印尼哈馬黑拉島地震；二是菲律賓開始礦業(yè)環(huán)保檢查；三是近期鋼廠排產(chǎn)仍處于高位，整體來看鎳市供需面未有實質(zhì)性重大變化，資金炒作熱情或逐漸回落。國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍在低位運行，鋼鐵行業(yè)高爐開工率降至歷年同期新低66%，7月前18天六大集團發(fā)電耗煤同比增速為-18.3%，降幅較6月明顯擴大。需求方面，美聯(lián)儲降息及國內(nèi)逆周期政策逐漸落地或同時激活銅的金融屬性及工業(yè)屬性，后續(xù)相對看好銅、鋁。

■上周，金價上行，白銀補漲，繼續(xù)看好貴金屬配置價值。市場對7月降息預期維持高位，Comex黃金上漲1.0%，Comex白銀上漲6.29%。近期CPI及PPI數(shù)據(jù)顯示美國通脹有所回升，這與原油價格反彈密切相關。目前時點來看，當前主線還是經(jīng)濟下行和降息，繼續(xù)看好貴金屬板塊配置價值。

■上周，鋰鹽和鈷價繼續(xù)下跌。上周電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格分別下跌0.71%和1.37%，目前鋰鹽供應壓力仍大。7月19日MB標準鈷價格下跌0.8%。國內(nèi)四鈷價格下跌5.2%，無錫盤9月合約價格上漲8.5%。6月中國硫酸鈷和四鈷產(chǎn)量環(huán)比下滑22.3%和1.8%，繼續(xù)收縮，當前鈷價成本底已基本確認，價格有回升動力。

■上周，需求進入淡季，稀土價格下跌。上周鐠釹氧化物下跌6.2%、氧化鋱下跌0.7%、氧化鏑下跌1.0%。近期貿(mào)易摩擦緩和、稀土進口下降不及預期，疊加稀土磁材進入傳統(tǒng)需求淡季，前期稀土價格從高位逐漸回落。

■關注貴金屬、稀土及稀土永磁、銅、新材料。關注貴金屬：山東黃金、銀泰資源、湖南黃金、盛達礦業(yè)、金貴銀業(yè)、華鈺礦業(yè)等。稀土及稀土永磁：廣晟有色、五礦稀土及中科三環(huán)、寧波韻升等。銅：云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、五礦資源等；鋁：云鋁股份、神火股份等；新材料：博威合金、安泰科技、有研新材等。

■風險提示：1）美聯(lián)儲加息進程超預期；2）全球宏觀經(jīng)濟回暖低于預期；3）國內(nèi)穩(wěn)增長政策低于預期；4）新能源車需求低于預期。