全球最大對(duì)沖基金創(chuàng)始人：黃金接下來(lái)將是頂級(jí)投資選項(xiàng)

本文來(lái)自“華爾街見(jiàn)聞”，作者為杜玉，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

全球最大對(duì)沖基金橋水的創(chuàng)始人、聯(lián)席首席投資官和聯(lián)席董事長(zhǎng)達(dá)利歐(Ray Dalio)于7月17日周三在LinkedIn(領(lǐng)英)發(fā)表專欄文章，再次重申黃金將是“下一個(gè)范式切換后”(paradigm shift)的頂級(jí)投資選擇。

他認(rèn)為，全球投資者過(guò)于看重股市和擁有類似股市回報(bào)的其他資產(chǎn)，導(dǎo)致這些證券類型的倉(cāng)位過(guò)于擁擠和面臨不斷減少的回報(bào)率，這將令他們?cè)谌蛲顿Y“范式切換”時(shí)受到傷害。盡管他無(wú)法預(yù)言下一個(gè)范式何時(shí)到來(lái)，但知道其“正在來(lái)的路上”。

在過(guò)去50年的全球宏觀投資生涯中，達(dá)利歐的一個(gè)投資原則是識(shí)別出目前所處的“范式”(paradigm)，檢驗(yàn)其是否不可持續(xù)，并預(yù)設(shè)“范式切換”會(huì)如何發(fā)生：

在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期(大約10年左右)中，市場(chǎng)和市場(chǎng)關(guān)系以某種方式運(yùn)作即稱為“范式”。由于大多數(shù)人適應(yīng)了某種范式并做過(guò)了頭，將導(dǎo)致轉(zhuǎn)向另一種范式，通常新范式的市場(chǎng)運(yùn)作方式與之前的范式相反、而非相似。

文章稱，2008年金融危機(jī)以后，美聯(lián)儲(chǔ)和全球其他主要央行均保持了利率低位運(yùn)行，并利用量寬等創(chuàng)新政策購(gòu)買債券和其他金融資產(chǎn)。這提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好，反過(guò)來(lái)幫助了持有金融資產(chǎn)的人。在這一時(shí)期，企業(yè)和政府債務(wù)的規(guī)模都在激增，也要求央行繼續(xù)保持利率低位：

很明顯央行必須幫助債務(wù)人(debtor)而非債權(quán)人(creditor)，我相信債務(wù)的貨幣化和貨幣貶值將成為主流趨勢(shì)，這將減少貨幣的價(jià)值和債權(quán)人的實(shí)際回報(bào)，測(cè)試債權(quán)人在擁抱下一種資產(chǎn)前，對(duì)央行維持負(fù)利率的忍耐度還有多少。

在新的范式切換后，我不認(rèn)為上一個(gè)范式中被廣泛持有的資產(chǎn)能獲得較高實(shí)際投資回報(bào)，可能表現(xiàn)最好的是當(dāng)貨幣貶值和全球沖突顯著時(shí)表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，例如黃金。我認(rèn)為增加黃金到投資組合中能同時(shí)減少風(fēng)險(xiǎn)并增進(jìn)回報(bào)，我相信黃金是個(gè)有效的投資組合多元化利器。

上述文章恰好符合達(dá)利歐于7月15日周一同高盛董事總經(jīng)理Allison Nathan對(duì)話時(shí)的觀點(diǎn)。他當(dāng)時(shí)討論了當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)展望和投資者面臨的問(wèn)題，并認(rèn)為投資者當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)暴露值得警惕：

我認(rèn)為當(dāng)今大部分投資者都在杠桿化看多(leveraged long)，就是說(shuō)他們持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并通過(guò)企業(yè)股票回購(gòu)和私募股權(quán)基金等顯著杠桿化了這些資產(chǎn)。為了減少對(duì)這種組合的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)敞口，投資者應(yīng)該尋求其他儲(chǔ)存財(cái)富的工具和具有內(nèi)生多樣化特征的領(lǐng)域。

不過(guò)，達(dá)利歐并不看好持有現(xiàn)金來(lái)對(duì)沖資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率低到可以忽略不計(jì)，即低于通脹率和名義GDP增速的比率時(shí)，人們還需要對(duì)持有的現(xiàn)金繳稅，等于沒(méi)有從現(xiàn)金中得到任何回報(bào)。

他斷言，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，現(xiàn)金是表現(xiàn)最差的資產(chǎn)類別，因此是最具風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)類別。因?yàn)楝F(xiàn)金價(jià)值不僅受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，現(xiàn)時(shí)購(gòu)買力也會(huì)被寬松貨幣政策推高的通脹侵蝕。

因此，達(dá)利歐長(zhǎng)期都堅(jiān)稱黃金才是下一個(gè)“投資之王”。黃金不僅可以作為法定紙幣的替代貨幣，也能對(duì)沖效率較低的貨幣政策、不得不擴(kuò)大并貨幣化的財(cái)政赤字，以及政治環(huán)境挑戰(zhàn)為投資組合帶來(lái)的損害。他一再?gòu)?qiáng)調(diào)，用黃金來(lái)替代現(xiàn)金，還能具有多樣化投資組合的優(yōu)點(diǎn)。

據(jù)財(cái)經(jīng)媒體分析稱，達(dá)利歐發(fā)表上述觀點(diǎn)恰好在7月30-31日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息會(huì)議召開(kāi)的兩周前。市場(chǎng)一致認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束之前持續(xù)了三年的加息周期，轉(zhuǎn)而進(jìn)行十年來(lái)的首次降息，而且至少降息25個(gè)基點(diǎn)。達(dá)利歐也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)重回寬松的貨幣政策立場(chǎng)，不僅降息還會(huì)停止縮表。

金價(jià)在達(dá)利歐的言論發(fā)布后明顯走高。紐約期金周三創(chuàng)逾五年收盤新高，COMEX 8月黃金期貨收漲0.9%，報(bào)1423.30美元/盎司，創(chuàng)2013年5月中期以來(lái)的主力合約收盤新高。

當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨黃金漲幅不斷擴(kuò)大，日內(nèi)最高漲超19美元或1.4%，觸及1425.62美元/盎司，重回月內(nèi)高位。與此同時(shí)，在美股大盤下跌之際，黃金股上漲，巴里克黃金漲3.4%，紐蒙特礦業(yè)漲1%。