大和：安踏(02020)股權(quán)無問題 予“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)63.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，大和發(fā)表研究報(bào)告指出，安踏（02020）7月8日遭沽空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters）狙擊，被指財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在造假，相信安踏的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率較同業(yè)高，并非因?yàn)榻?jīng)營(yíng)特別出色，而是安踏利用秘密操控的一級(jí)分銷商以提高利潤(rùn)率。該行認(rèn)為，安踏定位良好，予其“買入”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)63.6港元。

該行表示，安踏在建立業(yè)務(wù)時(shí)，通過投資并為分銷商提供支持，在很多情況下經(jīng)銷商都涉及安踏創(chuàng)辦人的家人、親友及朋友的幫助，而渾水這次只披露其對(duì)分銷商管理職能的影響，并非股權(quán)出現(xiàn)問題，認(rèn)為渾水的披露似乎符合港交所（00388）的要求。另外，該行認(rèn)為安踏分銷商的毛利率不能直接與寶勝（03813）及百麗比較，因?yàn)楹笳咧饕N售至有利可圖的國(guó)際知名品牌。去年安踏的收入相當(dāng)于國(guó)內(nèi)同業(yè)李寧（02331）銷售額的兩倍以上，即使兩者的批發(fā)銷售組合相似，安踏經(jīng)營(yíng)杠桿優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，但其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率仍低于國(guó)內(nèi)的國(guó)際同業(yè)。