中金2019下半年海外宏觀展望：下行風(fēng)險增大，貨幣寬松潮起

基準(zhǔn)情形下，美國也不對歐洲及日本征收汽車關(guān)稅?，F(xiàn)有關(guān)稅對美國家庭收入的負(fù)面沖擊可能在下半年更加明顯的展現(xiàn)。

這一情形下，預(yù)計美聯(lián)儲下半年降息1次25bps以對沖需求面臨的壓力，并帶動全球貨幣政策開啟寬松周期。美聯(lián)儲還可能暗示2020年再降息2次；歐央行可能進(jìn)一步推后加息時點(diǎn)指引，并保證有充足工具應(yīng)對下行風(fēng)險；其它經(jīng)濟(jì)體有望跟隨降息，包括發(fā)達(dá)市場的加拿大、澳大利亞等，新興市場的印度、韓國等。

基準(zhǔn)情形下，美國經(jīng)濟(jì)增速將在下半年逐步回落至2%的潛在增速附近。由于暫時性因素消逝，疊加關(guān)稅對通脹的影響，下半年美國通脹同比增速可能小幅反彈；但需求偏弱背景下，預(yù)計核心PCE通脹同比年末也僅在1.8%左右，依然明顯低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平。

美聯(lián)儲降息有望推動美國國債收益率短端下降，但10年期國債收益率年底可能維持在2.1%左右，因而收益率曲線整體小幅陡峭化。

美元繼續(xù)上行空間有限，預(yù)計年末在95~98左右，因?qū)捤芍芷谥?，歐央行、日本央行寬松空間不及美國。另外，10月底歐央行行長德拉吉任期即將結(jié)束，關(guān)注7~8月歐央行行長換屆對歐元可能的擾動。

悲觀情形下，我們預(yù)計美聯(lián)儲將在2019年下半年降息2次共50bps，并傳遞2020年繼續(xù)降息的信號。歐央行也有望傳遞采用更多寬松工具的信號。

樂觀情形下，預(yù)計美聯(lián)儲2019年下半年不會降息。