新股前瞻│三年收入翻兩番，朗坤環(huán)境集團(tuán)“飚”向港交所

6月12日，深圳市朗坤環(huán)境集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“朗坤集團(tuán)”)向港交所遞交了招股書，申請主板上市，獨(dú)家保薦人是中信里昂。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，朗坤集團(tuán)是一家固體廢棄物處理公司，通俗一點(diǎn)就是固廢垃圾處理，而實(shí)際上我國的垃圾處理行業(yè)經(jīng)歷了比較長的發(fā)展時(shí)期。

朗坤集團(tuán)的發(fā)展背景

從2010年開始，當(dāng)空氣污染、PM2.5逐漸成為人們?nèi)粘ｊP(guān)注的環(huán)境問題時(shí)，其實(shí)還有更多跟我們息息相關(guān)的環(huán)境問題，還沒有得到足夠的重視，至少是在普通民眾的意識里，重要程度還未顯現(xiàn)出來，比如生活垃圾處理。

當(dāng)然，隨著公眾環(huán)保意識的增強(qiáng)，隨手丟垃圾的現(xiàn)象越來越少了，可是垃圾處理是一個(gè)十分復(fù)雜的工程，僅僅是丟到垃圾桶還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。國家一直在推行垃圾分類，近幾年的力度更是在加大，2017年開始更是開始禁運(yùn)部分“洋垃圾”，無處不在體現(xiàn)著對我國垃圾處理的重視。

通常情況下，在我國生活垃圾處理是由政府部門監(jiān)管，市政部分具體實(shí)施。然而隨著社會發(fā)展，垃圾產(chǎn)量越來越多，處理難度也越來越大，僅僅依靠政府很難繼續(xù)滿足處理要求，于是多種處理模式出現(xiàn)了。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，除了政府部門之外，還涌現(xiàn)出不少民營企業(yè)，采取的是BOT(建設(shè)-營運(yùn)-移交)、BOO(建設(shè)-擁有-營運(yùn))、EPC(工程-采購-施工)以及DBO(設(shè)計(jì)-建設(shè)-營運(yùn))等方式。

拿BOT來說，即企業(yè)通過特許經(jīng)營權(quán)以融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)和營運(yùn)廢棄物處理設(shè)施，等特許經(jīng)營期屆滿之后，將設(shè)施移交地方政府，這種模式可以充分發(fā)揮企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢。當(dāng)然不同的模式也有不同的優(yōu)勢，總之，目的是為了充分發(fā)揮市場的主觀能動(dòng)性，各展所長，各取所需。

朗坤集團(tuán)：環(huán)保細(xì)分龍頭

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，朗坤集團(tuán)成立于2001年，是一家位于大灣區(qū)的領(lǐng)先環(huán)保服務(wù)供應(yīng)商，專注于提供有機(jī)廢棄物處理及環(huán)境工程綜合解決方案的建設(shè)及營運(yùn)服務(wù)。2006年，公司中標(biāo)第一個(gè)動(dòng)物固體廢棄物處理項(xiàng)目，2014年中標(biāo)第一個(gè)餐廚垃圾處理項(xiàng)目。創(chuàng)始人陳建湘博士1993年畢業(yè)于清華大學(xué)，取得學(xué)士學(xué)位。

時(shí)至今日，公司的主營業(yè)務(wù)包含有機(jī)廢棄物處理項(xiàng)目和環(huán)境工程業(yè)務(wù)，其中，有機(jī)廢棄物處理運(yùn)營和在建項(xiàng)目總共32個(gè)，包含動(dòng)物固體廢棄物處理、餐廚垃圾處理、垃圾焚燒、綜合有機(jī)廢棄物處理環(huán)境園項(xiàng)目，從在營和籌備項(xiàng)目數(shù)量看，動(dòng)物固體廢棄物處理為業(yè)務(wù)核心，有27個(gè)。

環(huán)境工程項(xiàng)目則包括但不限于廢棄物處理設(shè)施、提供技術(shù)設(shè)備、安裝、環(huán)境修復(fù)工程及一般建設(shè)等，截至最后可行日期有19個(gè)項(xiàng)目。

按照運(yùn)營中、在建及籌備項(xiàng)目的處理能力計(jì)算，截至2018年12月31日，朗坤集團(tuán)在中國的動(dòng)物固體廢棄物處理服務(wù)商中排名第一，日處理能力為480噸;在大灣區(qū)的餐廚垃圾處理服務(wù)提供商中排名第一，日處理1830噸。因此，朗坤集團(tuán)在細(xì)分領(lǐng)域中處于龍頭地位。

雖然公司的業(yè)績直接受到項(xiàng)目數(shù)量的影響，但因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)模式的特殊性，決定了其業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。朗坤的主要客戶是對廢棄物處理及市政環(huán)境工程服務(wù)有需求的政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)，而朗坤的龍頭地位就決定了其投標(biāo)的優(yōu)勢，而且與政府的合作期限相對較長，一旦中標(biāo)，就可以保證業(yè)績長期的穩(wěn)定性。

另外，我國的動(dòng)物廢棄物和餐廚垃圾的收集量逐年遞增，也完全不用擔(dān)心無標(biāo)可投。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2018年中國動(dòng)物固體廢棄物收集量達(dá)到660萬噸，預(yù)計(jì)未來每年還有11.6%的增速，但是實(shí)際上處理率只有25.7%;餐廚垃圾2018年收集量466萬噸，處理率只有11.6%。也就是說即便是當(dāng)前的存量就還有很大的開發(fā)空間，更別提未來還有更高的增速了。

坐標(biāo)廣東大灣區(qū)，朗坤更是占據(jù)了天時(shí)地利，而且近年來其業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，在整個(gè)華南華東地區(qū)都有布局，因此業(yè)績呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。

營收高速增長，毛利率穩(wěn)定

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2016至2018年，朗坤集團(tuán)總收入分別為1.88億、6.29億及9.21億元人民幣，年復(fù)合增長121%，主要是因?yàn)檫M(jìn)入2017年之后，有機(jī)固體廢棄物處理項(xiàng)目突增，收入急劇升高，收入貢獻(xiàn)從2016年的37.5%增長至2017年的82.2%，并進(jìn)一步增至2018年的85.3%。

與此同時(shí)毛利潤和凈利潤也有了顯著增長，不過由于有機(jī)固體廢棄物處理項(xiàng)目的毛利率低于環(huán)境工程項(xiàng)目，因此總體毛利率有所降低，從38.1%降至25.7%。這主要是因?yàn)橛袡C(jī)固體廢棄物處理項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)的收入受到地方政府的厘定，一般毛利率在25%左右。不過這也預(yù)示著，隨著有機(jī)固體廢棄物處理項(xiàng)目的增多，毛利率會趨于穩(wěn)定。

另外，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也比較健康。2018非流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)到14.5億元，凈流動(dòng)資產(chǎn)1.44億，流動(dòng)比率達(dá)到1.5。在手現(xiàn)金也比較充足，達(dá)到1.29億元。

值得一提的是，其中一個(gè)未完成的環(huán)境工程項(xiàng)目是深圳市城市軌道交通16號線項(xiàng)目的一部分，對鐵路運(yùn)輸及排水管網(wǎng)建設(shè)造成的環(huán)境污染進(jìn)行環(huán)境修復(fù)及恢復(fù)分包工程，該項(xiàng)目的總合同價(jià)值為4.27億元。

環(huán)境工程項(xiàng)目的高毛利率也可以令公司的現(xiàn)金快速回血，給未來發(fā)展上足了保險(xiǎn)。智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，此次朗坤集團(tuán)赴港上市，還是值得期待的。