中信證券：消費刺激政策落地，新能源汽車迎支持

本文來源微信公眾號“CITICS汽車研究”，作者陳俊斌、宋韶靈，原文標題《消費刺激政策落地，新能源汽車迎支持》。

核心觀點

6月6日，三部委發(fā)布重點消費品刺激政策：堅決破除乘用車消費障礙，加快更新城市公共領域用車，改善配套基礎設施等，其中，政策側重支持新能源汽車。由于近期終端銷量增速不及預期，市場對于新能源汽車板塊較為悲觀，但隨著該刺激政策落地，新能源汽車銷量及板塊預期有望迎來改善。

投資要點

 重大事項：6月6日，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部、商務部，聯(lián)合發(fā)布《關于印發(fā)<推動重點消費品更新升級，暢通資源循環(huán)利用實施方案(2019-2020年)>的通知》(發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2019〕967號，下稱《通知》)。

刺激政策落地符合預期，重點支持新能源汽車。正式發(fā)布的《通知》明確：堅決破除乘用車消費障礙，加快更新城市公共領域用車，改善配套基礎設施等，政策側重支持新能源汽車，明顯傾向新能源汽車的條款有：1)確定不得限購、限行新能源車;2)鼓勵地方支持無車家庭購買首輛新能源車;3)2020年底前大氣污染防治重點區(qū)域公共領域用車新能源比例達80%;4)鼓勵國有企事業(yè)單位停車場按≥10%車位比例建設充電樁。

新能源限購政策取消，利好北京市場，需求迎來釋放。2018年末北京汽車保有量達608萬輛，但只有10萬輛乘用車的新增上牌指標(其中4萬燃油車和6萬新能源汽車)，當前普通燃油車申請指標人數(shù)達314萬，中簽率已經(jīng)低至0.2%，截止至今年4月新能源汽車申請指標數(shù)超過42萬個，新增排隊原預計需等到2027年。當前全國只有北京對新能源汽車限購，限購政策解除后，新能源購車需求將迎來逐步釋放，預計今明兩年合計將有20萬輛左右的增量。

城市公共領域用車電動化加速，出租車/網(wǎng)約車空間最大?！锻ㄖ访鞔_加快更新城市公共領域用車，推進新增和更新的公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租、通勤、輕型物流配送車輛電動化。1)出租車/網(wǎng)約車：根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，2017年我國城市出租車保有量約140萬輛，預計電動化滲透率15%以下?，F(xiàn)預計大氣污染防治重點區(qū)域出租車保有量35萬輛，按照2020年底前滲透率達到80%，預計2019/2020年合計替換23萬輛。當前網(wǎng)約車保有量約為250萬輛，滲透率不到10%，未來空間巨大。2)公交車：預計2017年我國公交車保有量65萬輛左右，滲透率36%，預計未來3-4年有望到達80%。

財政繼續(xù)支持基礎設施，利好充電樁建設及運營?！锻ㄖ访鞔_中央和地方財政繼續(xù)對充換電等基礎設施建設和配套運營服務給予支持，加快大型公共場所充電樁建設。鼓勵國有企事業(yè)單位充分利用現(xiàn)有停車場地，按照不低于停車位數(shù)量 10%的比例建設充電設施。截至2018年底，存量上看，我國新能源汽車保有量為261萬輛，充電樁累計建設約78萬臺，車樁比為3.4 : 1;2018年新增新能源汽車123萬輛，新增充電樁33萬個，新增車樁比約為3.7 : 1，隨著未來車樁比不斷提升，充電樁建設及運營商有望直接受益。

風險因素：政策實施不達預期;終端發(fā)生價格戰(zhàn);新能源汽車銷量不及預期。

投資建議：三部委發(fā)布的重點消費品刺激政策，有望促進汽車消費，尤其是新能源汽車。近期新能源汽車由于受補貼退坡影響，銷量增速不及預期，隨著消費刺激政策落地，新能源汽車銷量及板塊預期有望迎來改善。繼續(xù)推薦新能源乘用、商用領域全面布局、技術領先行業(yè)的比亞迪(01211)(A+H)，同時推薦具備全球競爭力的優(yōu)質電池供應商寧德時代，建議關注具備二供能力的電池供應商欣旺達。

報告正文

01刺激政策符合預期，利好新能源汽車

三部委聯(lián)合發(fā)布重點消費品刺激政策，總體符合預期。6月6日，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部、商務部，聯(lián)合發(fā)布《關于印發(fā)<推動重點消費品更新升級，暢通資源循環(huán)利用實施方案(2019-2020年)>的通知》(發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2019〕967號，下稱《通知》)?！锻ㄖ分饕獌?nèi)容包括：堅決破除乘用車消費障礙，加快更新城市公共領域用車，改善配套基礎設施等，政策側重支持新能源汽車，總體符合預期。

重點支持新能源汽車。新能源汽車獲得了政策重點傾斜。主要涉及4項政策：1)確定不得限購、限行新能源車;2)鼓勵地方支持無車家庭購買首輛新能源車;3)2020年底前大氣污染防治重點區(qū)域公共領域用車新能源比例達80%;4)財政繼續(xù)支持建設充電樁，鼓勵國有企事業(yè)單位停車場按≥10%比例建設。

02新能源汽車取消限購，利好北京市場

全國目前只有北京對新能源汽車限購，排隊人數(shù)超過42萬。北京自2011年起限制乘用車購置，并于2014年起限制新能源乘用車購置，并在過去四年維持了每年6萬輛新能源乘用車額度。2018年末北京汽車保有量達608萬輛，但只有10萬輛乘用車的新增上牌指標(其中4萬燃油車和6萬新能源汽車)，當前普通燃油車申請指標人數(shù)達314萬，中簽率已經(jīng)低至0.2%，截止至今年4月新能源汽車申請指標數(shù)超過42萬個，新增排隊原預計需等到2027年。

新能源限購政策取消，利好北京市場，需求迎來釋放。當前全國只有北京對新能源汽車限購，限購政策解除后，預計短期新能源購車需求將迎來逐步釋放，預計今明兩年合計將有20萬輛左右的增量。

03出租/網(wǎng)約車空間大，公交有望率先完成電動化

文件要求2020年底前，大氣污染防治重點區(qū)域城市公共領域用車(公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租、通勤、輕型物流配送車)使用比例達到80%。

電動網(wǎng)約車/出租車未來電動化空間巨大。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，2018年底我國城市出租車保有量139萬輛(過去五年均維持在約140萬輛水平)。根據(jù)環(huán)境部《2018-2019年藍天保衛(wèi)戰(zhàn)重點區(qū)域強化督查方案》督查范圍，大氣污染防治重點區(qū)域涵蓋京津冀+長三角+汾渭平原，這些地區(qū)2017年底出租車保有量合計35萬輛，預計這些區(qū)域出租車電動化率約在15%以下，按照2020年底前使用比例達到80%，合計共需電動化23萬輛，對應2019/2020每年平均增量12萬輛。

除了出租車以外，預計2018年全國網(wǎng)約車保有量達到約250萬輛，接近出租車保有量2倍。當前網(wǎng)約車滲透率不到10%，未來電動化空間更大。

公交有望率先完成電動化。新能源城市公交車保持較高的銷量規(guī)模，2016、2017年分別為8.6萬輛和8.0萬輛，新能源公交車在新增公交車占比逐年上升，2017年已達87%。中國城市公交車保有量穩(wěn)步上漲，年均增長7萬輛，新能源公交車保有量增速更高，占比逐年上升。2017年我國公交車保有量65萬輛左右，滲透率36%，預計未來3-4年有望到達80%。新能源城市公交車新車市場占比逐年提升，有望率先完成電動化。

04財政繼續(xù)支持基礎設施，利好充電樁建設及運營

財政繼續(xù)支持基礎設施，利好充電樁建設及運營?！锻ㄖ访鞔_中央和地方財政繼續(xù)對充換電等基礎設施建設和配套運營服務給予支持，加快大型公共場所充電樁建設。鼓勵國有企事業(yè)單位充分利用現(xiàn)有停車場地，按照不低于停車位數(shù)量 10%的比例建設充電設施。存量截至2018年底，我國新能源汽車保有量為261萬輛，充電樁累計建設約78萬臺(私人樁47.7萬個 + 公共樁30萬個)，車樁比為3.4 : 1;增量上看，2018年新增新能源汽車123萬輛，新增充電樁33萬個，新增車樁比約為3.7 : 1。隨著未來車樁比不斷提升，充電樁建設及運營商有望直接受益。

05政策落地，利好新能源產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)

1. 比亞迪：北京電動乘用車市場份額最高，e5受益電動網(wǎng)約車普及。

北京市新能源乘用車限購放開后，當前占北京純電動乘用車份額32%(2018年為27%)的比亞迪將最為受益。

此外，受益電動網(wǎng)約/出租車在大氣污染防治重點區(qū)域城市普及率提高至80%的目標，e5車型有望貢獻銷售增量。根據(jù)ThinkCar數(shù)據(jù)，2019年1-5月比亞迪e5累計銷售2.2萬輛，預計全年銷售有望超過10萬輛。

2. 上汽自主、吉利汽車(00175)、廣汽(02238)自主：北京新能源乘用車限購放開，不同程度受益。

2019年，上汽自主、廣汽自主、吉利汽車占北京純電動乘用車市場18%、5%、4%，居第3、4、5位。

3. 利好高端車型供應鏈，高端電池寧德時代、比亞迪，以及二供欣旺達預計受益。

北京地區(qū)購買力強，新能源車型分布更多集中在高端純電動市場，預計將提高高端車型配套電池采購需求。

風險因素

(1)政策實施不達預期;

(2)終端發(fā)生價格戰(zhàn);

(3)新能源汽車銷量不及預期。

投資建議

三部委發(fā)布的重點消費品刺激政策，有望促進汽車消費，尤其是新能源汽車。新能源汽車短期由于銷量增速不及預期，隨著該刺激政策落地，新能源汽車銷量及板塊預期有望迎來改善。

繼續(xù)推薦新能源乘用、商用領域全面布局、技術領先行業(yè)的比亞迪(A+H)，同時推薦具備全球競爭力的優(yōu)質電池供應商寧德時代，建議關注具備二供能力的電池供應商欣旺達。