百度(BIDU.US)搜索市場霸主地位依舊，市場是否過度擔(dān)憂？

本文來自微信公眾號“美股研究社”，作者M(jìn)ax Loh。

自5月16日公布第一季度業(yè)績以來，百度(BIDU.US)的股價(jià)已經(jīng)下跌了25%左右(比歷史最高水平低了60% )。投資者已經(jīng)懲罰了這家科技巨頭，該公司目前的股價(jià)非常便宜，未來12個月的市盈率只有20倍。

在本文中，我詳細(xì)介紹了百度在中國搜索市場的主導(dǎo)地位，并對投資者擔(dān)憂可能被夸大的原因給出了一些看法。從技術(shù)角度看，百度的股票正發(fā)出強(qiáng)烈的超賣信號，我相信這是一個非常難得的機(jī)會，以拾起該股，潛在的巨大收益。

百度被稱為"中國的谷歌"，據(jù)Statcounter估計(jì)，它在中國搜索引擎領(lǐng)域的市場份額為70%。他們的"競爭"在很大程度上分散在3-4個其他小公司，每個公司控制的市場份額都不到15%。

2010年，在聯(lián)合創(chuàng)始人謝爾蓋?布林(Sergey Brin)抗議中國政府的"極權(quán)主義政策"后，谷歌退出了中國搜索市場。此后，谷歌試圖通過"蜻蜓"(Dragonfly)重新進(jìn)入這個利潤豐厚的市場。人權(quán)倡導(dǎo)者和立法者對此并不買賬。

為了火上加油，特朗普禁止美國公司與華為做生意。谷歌已經(jīng)與博通、高通、英特爾和微軟等眾多公司一道，宣布將停止為華為手機(jī)提供支持，并將取消它們進(jìn)入谷歌應(yīng)用商店應(yīng)用市場的權(quán)限，以及 Gmail 和 YouTube 等應(yīng)用程序的權(quán)限，從而切斷了與華為的關(guān)系。

這使得谷歌重新進(jìn)入中國利潤豐厚的搜索市場變得極其困難。從本質(zhì)上講，中美之間曠日持久的市場摩擦將有助于百度在國內(nèi)市場抵御來自全球頭號搜索公司的競爭。

百度在中國搜索市場的主導(dǎo)地位預(yù)計(jì)將持續(xù)下去，到目前為止，百度"在線營銷服務(wù)"營收在14至18財(cái)年的年復(fù)合增長率約為12%。

除了核心的搜索業(yè)務(wù)，百度還擁有愛奇藝約58%的股份，愛奇藝被稱為"中國的Netflix"。在最近發(fā)布的第一季度業(yè)績中，愛奇藝宣布擁有9,680萬用戶。相比之下，Netflix目前擁有1.48億用戶。

百度在其第一季度(19年)的業(yè)績中宣布了13年來的首次虧損。主要原因是該公司的支出成本飆升了50%，主要原因是對愛奇藝新內(nèi)容的大量投資。

投資者對該股進(jìn)行了懲罰，但我仍認(rèn)為對愛奇藝的投資，是在線娛樂市場鞏固領(lǐng)導(dǎo)地位的必要條件。愛奇藝?yán)^續(xù)領(lǐng)先于其市場競爭者——騰訊視頻，截止2019年2月，騰訊視頻擁有約8200萬用戶。中國的在線娛樂市場規(guī)模巨大，預(yù)計(jì)2012年至2022年的年復(fù)合增長率將達(dá)到30%左右。到2022年，該市場預(yù)計(jì)價(jià)值約1000億美元。

看看Netflix的案例，該公司僅在2002年至2018年的5年間實(shí)現(xiàn)了盈利。2018年(該公司利潤最高的一年)，Netflix的凈利潤利潤率只有區(qū)區(qū)7.5%。因此，我建議投資者對愛奇藝(和百度)保持耐心。為了贏得用戶，對在線娛樂市場的投資是必要的，愛奇藝已經(jīng)在增長的用戶基礎(chǔ)中找到突破口。盈利將在晚些時(shí)候到來(該公司預(yù)計(jì)，到2020年至2021年才會實(shí)現(xiàn)盈利)，而中國在線娛樂市場的規(guī)模無疑證明了百度和愛奇藝的投資是合理的。

百度不僅僅是一家搜索公司。它投資于各種技術(shù)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域在未來很可能會帶來回報(bào)。硅谷、西雅圖和北京設(shè)有辦事處的百度研究公司"匯集了來自世界各地的頂尖人才，專注于未來人工智能基礎(chǔ)研究"。

它的研究領(lǐng)域非常廣泛，包括數(shù)據(jù)科學(xué)和挖掘、機(jī)器人和自動駕駛、機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)以及量子計(jì)算。

這難道不像谷歌的研發(fā)部門谷歌AI嗎?谷歌AI也同樣為未來投資了大量技術(shù)領(lǐng)域。

沒有多少科技公司具備谷歌所具備的規(guī)模、能力、基礎(chǔ)設(shè)施和人才。雖然百度可能不會與谷歌處于同一階段，但它在技術(shù)研發(fā)方面的投資將確保該公司將繼續(xù)走在世界一些最尖端技術(shù)的前沿。

首先，百度的交易價(jià)格比歷史最高水平低了60%。其次，一些技術(shù)指標(biāo)顯示，該股已嚴(yán)重超賣:

百度最近的拋售規(guī)模超過3個標(biāo)準(zhǔn)差(基于之前20周的價(jià)格走勢)

在過去5年里(2016年)，百度的空頭興趣水平僅上升過一次。做空可能會導(dǎo)致百度股價(jià)大幅上漲

百度的10天波動率已升至過去5年(2018年)只有一次達(dá)到的水平

百度目前的股價(jià)處于2015年以來的最高水平。 在那一周之前，百度上演了一個反彈，收于152美元上方，表明可能有圍繞當(dāng)前水平的強(qiáng)大支撐。

綜上所述，百度可能經(jīng)歷了一個糟糕的季度，但這可以解釋為該公司在為愛奇藝開發(fā)視頻內(nèi)容方面的積極投資?？紤]到中國網(wǎng)絡(luò)娛樂市場的規(guī)模，我認(rèn)為這筆投資是有必要的，愛奇藝有必要繼續(xù)鞏固其在市場上的領(lǐng)導(dǎo)地位。

展望未來，百度應(yīng)會繼續(xù)從核心搜索引擎業(yè)務(wù)中的強(qiáng)大領(lǐng)導(dǎo)地位中獲益，外部因素實(shí)質(zhì)上限制了谷歌在這個市場的投資。競爭仍然分散，不太可能威脅到百度。

百度在中國搜索市場的主導(dǎo)地位，再加上其未來的增長業(yè)務(wù)(視頻流媒體、機(jī)器學(xué)習(xí)、自動駕駛等)，應(yīng)該會使其股價(jià)遠(yuǎn)高于目前20倍的預(yù)期市盈率。

最后，從技術(shù)角度看，百度的股票看起來被嚴(yán)重超賣。投資者對該股的空頭興趣尤其濃厚，這使得該股容易受到空頭擠壓，這可能使該股在不久的將來出現(xiàn)大幅上漲。

現(xiàn)在百度的底價(jià)嗎?這很難說，可能會繼續(xù)走低，但我堅(jiān)信，對投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)嚴(yán)重傾向于上漲。