新股前瞻丨嘉宏教育“二戰(zhàn)”港股：到2022年學(xué)費(fèi)收入不止增2.3億

經(jīng)過(guò)了前兩年的教育股上市潮，這一板塊在相關(guān)政策的出臺(tái)后歸于平靜，概念股IPO的進(jìn)程也有所放緩。如在去年就申請(qǐng)上司的嘉宏教育，于5月14日再次向港交所遞交了招股書(shū)。

據(jù)招股書(shū)，嘉宏教育旗下共有三所學(xué)校，其透過(guò)結(jié)構(gòu)性合約控制并經(jīng)營(yíng)兩所學(xué)校，即長(zhǎng)征學(xué)院和精益中學(xué)，以及一所合營(yíng)學(xué)校，即信息商務(wù)學(xué)院，該校由嘉宏控股集團(tuán)持有其65%出資人權(quán)益。其中，長(zhǎng)征學(xué)院和精益中學(xué)位于浙江，信息商務(wù)學(xué)院坐落于河南。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，嘉宏教育旗下的三所學(xué)校類(lèi)型都不相同，長(zhǎng)征學(xué)院是一所職業(yè)教育機(jī)構(gòu)，精益中學(xué)是一所民辦高中，信息商務(wù)學(xué)院則是一所獨(dú)立學(xué)院，提供本科教育和專(zhuān)科教育。

從過(guò)往的盈利來(lái)看，嘉宏教育的營(yíng)收及凈利潤(rùn)于2018年實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，是因?yàn)樾畔⑸虅?wù)學(xué)院于2018年7月并表。此外，嘉宏教育54%的毛利率、51%凈利率及相關(guān)費(fèi)用率均與行業(yè)的數(shù)據(jù)相符合。

在此前《中國(guó)民辦教育促進(jìn)法》發(fā)布后，嘉宏教育將旗下長(zhǎng)征學(xué)院及精益中學(xué)均登記為營(yíng)利性民辦學(xué)校，仍然保留學(xué)費(fèi)的定價(jià)權(quán)。由于目前河南省尚未頒布相關(guān)條例，信息商務(wù)學(xué)院并未作出登記，不過(guò)該公司稱(chēng)，會(huì)在條例出臺(tái)后將公司登記為營(yíng)利性民辦學(xué)校。

智通財(cái)經(jīng)APP曾在《新股前瞻|嘉宏教育赴港IPO，手握稀缺的“本科”牌照》一文中詳細(xì)分析了上述三所學(xué)校的盈利情況，本文則將著重分析嘉宏教育的市場(chǎng)前景及未來(lái)的擴(kuò)張方向。

從弗若斯特沙利文的報(bào)告來(lái)看，嘉宏教育在浙江省的市場(chǎng)占有率較大，在招生方面，長(zhǎng)征學(xué)院于2017年排名市場(chǎng)第四，占該市場(chǎng)份額的3.5%；在民辦專(zhuān)科學(xué)院市場(chǎng)上，長(zhǎng)征學(xué)院則排名第一，占民辦專(zhuān)科院校市場(chǎng)的16.3%；精益中學(xué)在浙江民辦高中教育市場(chǎng)的份額稍低，為0.5%。

由于嘉宏教育的大本營(yíng)在浙江，因此其在河南的市場(chǎng)地位稍低。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，在招生方面，公司旗下的信息商務(wù)學(xué)院于2017年排名第七，占市場(chǎng)份額4.4%。

從市場(chǎng)來(lái)看，浙江和河南兩個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)現(xiàn)狀并不同。浙江市場(chǎng)的入學(xué)率有所下降，但學(xué)費(fèi)增勢(shì)較為迅猛；河南則相反，學(xué)費(fèi)增速放緩，但入學(xué)率增長(zhǎng)較快。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，浙江是中國(guó)人均年教育開(kāi)支最高的省份之一，其于2017年的人均年教育開(kāi)支為1720元，是全國(guó)平均值的兩倍以上。這也解釋了為何浙江省的學(xué)費(fèi)增勢(shì)更猛。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，浙江省及河南省民辦高校學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)已分別由2013年的16912元及11229元增至2017年的24704及12834元，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為9.9%及3.4%。而從2017年到2022年，兩省的民辦高等教育學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)期則分別為8.8%及7.9%，并將在2022年分別達(dá)到37578元及18762元。

如按照上述復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)粗略計(jì)算，截至2022年，嘉宏教育旗下兩所高校的學(xué)費(fèi)收入仍有近2.33億元的上漲空間。

此外，浙江省民辦中學(xué)的學(xué)費(fèi)也由2013年的18756元增加至2017年的22570元，這一數(shù)字將在2022年達(dá)到24762元。從復(fù)合年增長(zhǎng)率看，其增速不如高等教育，因此精益中學(xué)未來(lái)學(xué)費(fèi)的增速也不會(huì)太大。

值得注意的是，截至2018/2019學(xué)年，嘉宏教育旗下學(xué)校的平均利用率已達(dá)到90.4%，這意味著其招生空間有限，擴(kuò)容將成為學(xué)校未來(lái)需要面對(duì)的問(wèn)題。

在擴(kuò)張策略方面，嘉宏教育提出了三個(gè)計(jì)劃：

1.建立信息商務(wù)學(xué)院的新校區(qū)，主要開(kāi)設(shè)本科課程，相關(guān)地區(qū)正好是政府計(jì)劃開(kāi)發(fā)的高等教育園區(qū)，該校區(qū)估計(jì)可容納的學(xué)生人數(shù)約為15000人；在主校區(qū)建設(shè)新樓，建設(shè)完成后，學(xué)生容納量將增至約25000人。

2.擴(kuò)建長(zhǎng)征學(xué)院的現(xiàn)有校園，完成后預(yù)計(jì)學(xué)生容納能力數(shù)量將增長(zhǎng)至13024名；在2022年設(shè)立長(zhǎng)征學(xué)院新校區(qū)，預(yù)計(jì)招生總?cè)藬?shù)不少于5000人。

3.在美國(guó)加州成立一所可授予學(xué)位的高等教育機(jī)構(gòu)，提供工商管理及國(guó)際商務(wù)相關(guān)的課程。不過(guò)，嘉宏教育預(yù)計(jì)該學(xué)校初始學(xué)生入學(xué)人數(shù)不會(huì)超過(guò)20人，而是在經(jīng)過(guò)6-10年的發(fā)展及運(yùn)營(yíng)后才會(huì)進(jìn)入成熟階段。

綜上所述，嘉宏教育盈利能力良好，學(xué)費(fèi)仍有不小的上漲空間，盡管旗下學(xué)校的利用率接近飽和，但管理層擴(kuò)張意愿強(qiáng)烈。倘若嘉宏教育能順利完成擴(kuò)張，則其學(xué)費(fèi)收入將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2.33億元的增長(zhǎng)空間。