扭虧為盈只是開始，小牛電動(dòng)(NIU.US)的征程才剛起步

4月份，小牛電動(dòng)(NIU.US)的股價(jià)經(jīng)歷了過(guò)山車，從8美元漲到將近14美元，如今又回到了原點(diǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，4月份的上漲直接刺激因素可能是小牛電動(dòng)登上了韓國(guó)首爾車展，以及再稍早一些的在日本的摩托車節(jié)展示，向消費(fèi)者和投資者透露出小牛電動(dòng)可能將在日韓市場(chǎng)發(fā)力，以及未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，加之2018Q4的超預(yù)期業(yè)績(jī)，4月初小牛電動(dòng)著實(shí)牛氣了一波。

不過(guò)這個(gè)趨勢(shì)并沒(méi)能堅(jiān)持下來(lái)，隨著《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》新國(guó)標(biāo)的實(shí)施，及3C認(rèn)證(強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證)過(guò)渡期的結(jié)束，小牛電動(dòng)的股價(jià)又回到最初起點(diǎn)。

行情來(lái)源：富途證券

電動(dòng)自行車新國(guó)標(biāo)對(duì)于電動(dòng)車質(zhì)量(不超過(guò)55kg)、車速(不超過(guò)25km/h)和電池功率(不超過(guò)400W)有了更為明確的規(guī)定，而生產(chǎn)許可證向3C認(rèn)證的轉(zhuǎn)變，使得電動(dòng)自行車的產(chǎn)品質(zhì)檢更加嚴(yán)格。

這些政策實(shí)施，對(duì)于電動(dòng)自行車來(lái)說(shuō)，短期來(lái)看利弊共存，必將有一部分不達(dá)標(biāo)企業(yè)難以為繼，另一部分企業(yè)的業(yè)績(jī)也將受到一定程度影響;長(zhǎng)期來(lái)看，必然是利大于弊，從企業(yè)角度看有利于行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)，從消費(fèi)者看則保證了產(chǎn)品質(zhì)量，也提升了交通安全等。

由此看來(lái)，小牛電動(dòng)的股價(jià)，也脫離不了業(yè)績(jī)、政策等影響。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，近日小牛電動(dòng)發(fā)布了2019Q1業(yè)績(jī)，而此次的成績(jī)單可以用一個(gè)詞總結(jié)，那就是“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。

業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)：扭虧為盈

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，財(cái)報(bào)顯示，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，小牛電動(dòng)第一季度營(yíng)收為3.552億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)105.5%;凈利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，而去年同期則為6190萬(wàn)元。Q1毛利率為21.3%，比2018年Q1毛利率12.7%高了8.6個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)指引，小牛電動(dòng)方面預(yù)計(jì)Q2收入人民幣5.8億—6.6億元，同比增長(zhǎng)50.9%—71.8%;2019年上半年的收入將在9.35億元至10.15億元人民幣之間，同比增長(zhǎng)67.9%至82.2%。

其中最值得一提的是錄得凈利潤(rùn)1200萬(wàn)元，這是自去年三季度基本實(shí)現(xiàn)收支平衡后，再次躍升實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。雖然相對(duì)于總收入來(lái)說(shuō)，凈利率只有3.37%，但這至少證明了一件事，小牛電動(dòng)的運(yùn)營(yíng)模式是有盈利可能性的。

營(yíng)收增長(zhǎng)當(dāng)然首先要?dú)w功于銷量提升，Q1電動(dòng)單車銷量達(dá)66284輛，較去年同期上升75.7%;特許經(jīng)營(yíng)店增加121家至881家，環(huán)比增加16%。

智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)了2017-2019Q1期間，各季度的銷量、門店數(shù)量和凈收入等數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2018年整體單店單月銷售數(shù)量為37.24輛，單店單月銷售收入16.2萬(wàn)元，而2017年同期數(shù)據(jù)分別為35.8輛和14.6萬(wàn)元，也就是說(shuō)，2018年小牛電動(dòng)在規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，也實(shí)現(xiàn)了新增門店銷量和收入的增長(zhǎng)，相對(duì)健康。

2019Q1的數(shù)據(jù)則為25.1輛和13.4萬(wàn)元，相比2018H1數(shù)據(jù)有所下滑，原因可能有兩方面，一是一季度不是電動(dòng)自行車銷售旺季，二是在原有門店數(shù)量上繼續(xù)增加的同時(shí)，營(yíng)業(yè)能力提升到了瓶頸。

因此，雖然小牛電動(dòng)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收毛利雙增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)扭虧為盈，但是實(shí)際上本季度受益于材料成本下降，以及部分產(chǎn)品銷售單價(jià)提升帶來(lái)的，而材料成本具有不穩(wěn)定性，銷售單價(jià)也不會(huì)無(wú)限升高，因此小牛電動(dòng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，在保證產(chǎn)品質(zhì)量之余，還需要繼續(xù)在渠道和推廣上下功夫，縮減成本。

小牛的增長(zhǎng)動(dòng)力

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，小牛電動(dòng)的發(fā)展不僅要看現(xiàn)在還要著眼未來(lái)。小牛電動(dòng)的主要市場(chǎng)還是在中國(guó)，銷量占比約為95%，而中國(guó)的電動(dòng)自行車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)電動(dòng)自行車銷量約為3200萬(wàn)輛，而行業(yè)銷量前十占比達(dá)到51%，以銷量計(jì)小牛電動(dòng)市占率不足1%，2018年銷量雖大有提升，不過(guò)在市占率上的提升應(yīng)該也很困難。

小牛電動(dòng)的優(yōu)勢(shì)在于，與傳統(tǒng)的鉛酸電動(dòng)自行車巨頭雅迪、愛(ài)瑪相比，小牛電動(dòng)主要生產(chǎn)鋰電池電動(dòng)車，從性能上是由于鉛酸電池的。尤其是在新國(guó)標(biāo)實(shí)施的情況下，鋰離子電池重量輕的特點(diǎn)將愈加凸顯出其價(jià)值。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，同規(guī)格的鉛酸電池和鋰電池相比，以48V，12Ah為例，其質(zhì)量分別約在18kg和4kg左右，鋰離子電池只有鉛酸電池的22%。反過(guò)來(lái)說(shuō)，質(zhì)量相近的兩種電池，鋰離子電池的續(xù)航能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于鉛酸電池。

而目前市場(chǎng)上大部分還是鉛酸電池，主要是因?yàn)殂U酸電池技術(shù)成熟，回收系統(tǒng)完善，并且便宜。從兩種品牌的電動(dòng)自行車價(jià)格就可以看出來(lái)，雅迪電動(dòng)自行車一般在2000元左右，而小牛電動(dòng)的均價(jià)則在4000以上。

不過(guò)如果從電動(dòng)自行車的全生命周期來(lái)看，鋰離子電池的可重放次數(shù)也在鉛酸電池的兩倍以上，簡(jiǎn)單地說(shuō)，相同規(guī)格的鉛酸電池用兩年，則鋰離子電池可用四年，平均下來(lái)實(shí)則鋰離子電池更為實(shí)惠。

不過(guò)作為消費(fèi)者來(lái)講，似乎不會(huì)考慮四年那么久，畢竟四年時(shí)間太長(zhǎng)，而眼前的價(jià)格則對(duì)自己的選擇起到?jīng)Q定性的因素?；剡^(guò)頭來(lái)，小牛電動(dòng)每年都還會(huì)上調(diào)價(jià)格，會(huì)相對(duì)削弱自己的競(jìng)爭(zhēng)力。

好在小牛電動(dòng)有近5億元的在手現(xiàn)金，說(shuō)明了在2018年的業(yè)務(wù)回血上做的不錯(cuò)，橫向上也給未來(lái)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張奠定了良好的基礎(chǔ)。不過(guò)想進(jìn)一步提升利潤(rùn)空間，還需要在鋰電池上繼續(xù)打磨。