新股前瞻丨瑞誠傳媒：做得越大，債務(wù)越沉

廣告服務(wù)商豆盟科技（01917）成功上市并受到港股市場追捧，令部分廣告公司對(duì)登陸港股躍躍欲試。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近期，在中國排名第十的廣告媒體營銷商瑞誠（中國）傳媒集團(tuán)有限公司（下稱“瑞誠傳媒”），向港交所遞交招股說明書。

根據(jù)招股資料，瑞誠傳媒成立于2003年，是一家在中國專注于電視廣告服務(wù)的廣告營銷商。公司主要向客戶提供的廣告服務(wù)，包括數(shù)據(jù)分析、營銷策略規(guī)劃、廣告解決方案制定、采購廣告資源、整體協(xié)調(diào)及/或執(zhí)行及評(píng)估廣告成效。招股書顯示，公司客戶主要來自食品及飲料、家居、裝修及電子、互聯(lián)網(wǎng)及手機(jī)游戲、電信、醫(yī)藥及汽車等行業(yè)。

該公司與眾多中國知名全國企業(yè)保持著業(yè)務(wù)關(guān)系，例如王老吉廣告主、一間中國領(lǐng)先家用電器制造商（其總部位于青島）的廣告主、一間領(lǐng)先廚房電器制造商（其總部位于寧波）的廣告主及一間按2017年收益計(jì)名列中國電信服務(wù)業(yè)前三位的國有企業(yè)。

2016年、2017年及2018年，公司五大客戶應(yīng)占總收益分別約為2.46億元元人民幣（單位下同）、5.61億元及5.27億元，分別相當(dāng)于收益約78.6%、84.9%及67.3%。同期，公司最大客戶應(yīng)占收益分別約為0.93億元、2.56億元及1.9億元，占總收益約29.7%、38.7%及24.2%。

業(yè)績方面，上述三年瑞誠傳媒持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收益分別約為3.13億元、6.61億元及7.83億元，同期來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的年度凈利潤分別1576.6萬元、3774萬元及4662.3萬元。其間凈利率分別為5%、5.7%和6%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2018年電視廣告收益計(jì)，公司在中國約5000家電視廣告媒體營銷商中位列第十，市場占有率達(dá)到約0.3%。

值得注意的是，瑞誠傳媒過往三年業(yè)績呈增長態(tài)勢(shì)，但毛利率卻呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢(shì)，有2016年的13.8%下降至12.2%，其中電視廣告服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率由13.6%下降至11.2%，數(shù)字廣告服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率由19%下降至13.7%。

與此同時(shí)，公司過往三年的貿(mào)易營收款項(xiàng)逐年大幅提升，由2016年的4136.3萬元增長至1.5億元，期間經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額分別為流出4077.9萬元，流出162.4萬元和流入2200.8萬元。顯示隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司業(yè)務(wù)議價(jià)能力并未顯著提升。

在此情況下，公司若要繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，需要擴(kuò)大外部融資。招股書顯示，瑞誠傳媒資產(chǎn)負(fù)債比率由2016年的9.7%增長至2018年的106.4%，流動(dòng)比率由3.5倍下降至1.3倍，利息保障倍數(shù)由45.3倍下降至11.3倍，公司償債能力明顯下降。

盡管如此，從瑞誠傳媒各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比變化來看，公司仍然在大力擴(kuò)展包括數(shù)字廣告服務(wù)、戶外廣告服務(wù)以及其他廣告服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模。

根據(jù)瑞誠傳媒招股書，公司之所以這么做很大程度與行業(yè)發(fā)展前景有關(guān)。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國的廣告行業(yè)正處于擴(kuò)展期，于近年經(jīng)歷穩(wěn)定增長。按廣告主的開支計(jì)算，中國廣告市場的總規(guī)模由2014年約5605億元增加至2018年約7481億元，復(fù)合年增長率為7.5%。預(yù)計(jì)中國廣告行業(yè)的市場規(guī)模將按8.2%的復(fù)合年增長率進(jìn)一步于2023年前增長至約11104億元。

此外，中國數(shù)字廣告市場由2014年的約1 475億元增加至2018年的約3481億元，復(fù)合年增長率為23.9%。預(yù)期市場規(guī)模將進(jìn)一步按復(fù)合年增長率13.8%增至2023年的約6643億元。

中國廣告行業(yè)未來將繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，但“粥多僧也多”，瑞城傳媒如何提升市場份額，如何改善財(cái)務(wù)狀況，還需要且行且觀察。