天風(fēng)：豬肉股已經(jīng)漲瘋了，豬價(jià)何時(shí)再漲？

本文來自“天風(fēng)證券農(nóng)林牧漁團(tuán)隊(duì)”，作者吳立、劉哲銘、魏振亞，節(jié)選自《豬價(jià)何時(shí)再上漲？》。

1.1 生豬養(yǎng)殖板塊：生豬板塊產(chǎn)業(yè)基本面仍處強(qiáng)勢(shì)通道，預(yù)計(jì)5月份豬價(jià)將再度加速上漲，并推動(dòng)股價(jià)加速上漲，當(dāng)前位置繼續(xù)堅(jiān)定推薦！

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，本周全國生豬均價(jià)14.79元/kg，環(huán)比下跌1.53%，同比上漲43.45%；仔豬均價(jià)36.66元/kg，環(huán)比減少0.76%，同比上漲46.43%，二元母豬價(jià)格37.32元/kg，環(huán)比下跌0.21%，同比上漲23.82%。自繁出欄盈利310.3元/頭，盈利能力環(huán)比減少6.4%，同比增加207.06%。

1）豬價(jià)何時(shí)再上漲？導(dǎo)致豬價(jià)短期下跌的三大因素來看：首先，根據(jù)涌益數(shù)據(jù)，屠宰場(chǎng)庫存率已經(jīng)由3月15日的66%降至4月18日的41%，在豬價(jià)上行周期中，屠宰場(chǎng)再大幅下降的空間有限，我們預(yù)計(jì)1-2周內(nèi)屠宰場(chǎng)拋庫壓力將逐步緩解；其次，出欄體重，已經(jīng)由3月初的106公斤快速抬升至121公斤，出欄體重對(duì)于供給的影響預(yù)計(jì)將邊際減弱；第三，兩廣因疫情拋豬已經(jīng)月余，根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，近兩周來看廣西豬價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)兩廣拋豬的影響也將邊際減弱。我們預(yù)計(jì)，5月初豬價(jià)有望再度加速上漲，預(yù)計(jì)二季度豬價(jià)高點(diǎn)有望逼近18元/公斤，三季度豬價(jià)有望突破20元/公斤。

2）養(yǎng)豬股的預(yù)期差在哪？一是周期的空間仍具備預(yù)期差，尤其是隨著后續(xù)豬價(jià)的持續(xù)上漲，周期的空間將會(huì)不斷抬升；二是股票的預(yù)期差較大，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍趨于謹(jǐn)慎，對(duì)上市公司的成本和出欄量預(yù)期較為保守，最終體現(xiàn)在對(duì)上市公司2020年的利潤預(yù)期偏低，這一預(yù)期也有望隨著后續(xù)上市公司出欄量的逐步兌現(xiàn)而不斷抬升。

3）如何看當(dāng)前養(yǎng)豬股估值？對(duì)應(yīng)2020年的出欄量，以4月19日收盤價(jià)計(jì)算，各家公司的生豬養(yǎng)殖頭均市值，溫氏股份5672元、牧原股份8641元、正邦科技3779元、天邦股份4092元、唐人神4663元。而在上一輪周期以2015年的最高市值對(duì)應(yīng)2016年的出欄量計(jì)算的溫氏股份、牧原股份和正邦科技的頭均市值分別為14121元、12444元和5973元。

1.2.糖板塊：糖板塊類似于去年八九月份的豬——。周期拐點(diǎn)漸近，重點(diǎn)推薦。

1）周期上，糖價(jià)已進(jìn)入周期下跌第三年，全球白糖已進(jìn)入減產(chǎn)周期，國內(nèi)白糖預(yù)計(jì)2019/2020榨季進(jìn)入減產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)2020年有可能迎來糖價(jià)周期拐點(diǎn)。

2）股票上，已處于低位，以南寧糖業(yè)為例，2013年周期底部時(shí)股價(jià)低點(diǎn)為5.63元，2008年周期底部時(shí)股價(jià)為6.18元，而2019年1月，公司股價(jià)觸及4.91元，當(dāng)前股價(jià)反彈到9元。

3）年內(nèi)存在多重催化，或?qū)е鹿拯c(diǎn)提前：首先，厄爾尼諾指數(shù)持續(xù)走高，厄爾尼諾有望到來并導(dǎo)致糖減產(chǎn)超預(yù)期；其次，印度5月大選之后對(duì)糖產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策有望減少或取消，導(dǎo)致印度糖減產(chǎn)；第三，原油價(jià)格有望繼續(xù)走高，支撐糖價(jià)反轉(zhuǎn)。

4）2018/19榨季是糖價(jià)筑底階段，持續(xù)低價(jià)將推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能的去化。2019/20榨季，國內(nèi)國際白糖有望迎來共振反轉(zhuǎn)。糖價(jià)反轉(zhuǎn)將帶來糖企盈利能力的根本性改善。建議投資者關(guān)注中糧糖業(yè)，其次*st南糖、粵桂股份。

1.3.肉禽養(yǎng)殖板塊：產(chǎn)品價(jià)格上漲，非洲豬瘟疫情推升禽鏈景氣度。

根據(jù)博亞和訊，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)10.61元/公斤，較上周上漲0.57%；雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)11.99元/公斤，較上周上漲0.76%；雞苗均價(jià)9.60元/羽，較上周上漲1.48%。我們認(rèn)為，非洲豬瘟帶來生豬產(chǎn)能去化，豬肉供需缺口將逐漸顯現(xiàn)；作為豬肉消費(fèi)的主要替代品，禽肉消費(fèi)將快速增長，助推禽鏈景氣向上，預(yù)計(jì)此輪禽鏈景氣向上時(shí)間和程度都將超歷史周期！預(yù)計(jì)上市公司盈利改善明顯！

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)

生豬產(chǎn)業(yè)鏈