揭秘如涵(RUHN.US)巨虧真相：1.5億營銷費花在了哪，為何錯過電商直播？

本文來自微信公眾號“娛樂資本論”。

自從2018年七夕節(jié)發(fā)完一條微博后，Vivian裂哥已經(jīng)有8個月沒有更新微博了。最后一條微博下面，粉絲們早已嗷嗷待哺：“裂哥，再不更新，我要報警了”“坐等裂哥開新店”“別再思考人生了，出來一下吧”。

裂哥是如涵控股簽約的女裝博主。她的微博粉絲只有22萬，相比前三名的張大奕eve、蟲蟲Chonny、delicious大金，算是排名比較靠后的“素人網(wǎng)紅”。但她的粉絲粘性很強(qiáng)，互動性高，每條微博下面都有四五百條留言，很多都是詢價或者詢問女裝款式。

由于許久沒有露面，有粉絲猜測，裂哥是不是跟簽約公司之間合作不是很順利？畢竟，她最不喜歡的就是天天發(fā)微博。但更多的跡象表明，裂哥是去開自己的淘寶店了，去年9月的時候就有過預(yù)告。

在裂哥從微博“消失”的日子里，如涵控股在納斯達(dá)克上市了，成為中國第一家登陸納斯達(dá)克的網(wǎng)紅電商。4月3日，公司旗下大部分博主幾乎在同一時間發(fā)布了一條“慶祝如涵上市”的置頂微博。在上市前的招股書中公布，像裂哥這樣能出現(xiàn)在商務(wù)合作刊例上的博主，如涵控股一共簽約了113位。

不過，上市可能是如涵真正噩夢的開始。

如涵上市發(fā)行價為12.5美元，結(jié)果剛一開盤就破發(fā)，下跌37.2%，此后股價一直震蕩處于發(fā)行價一半的位置；雪球上有人說，如涵是頂著投資人退出的壓力，流血上市。今日，股價稍微有所回升，開盤價為7.48美元。

確實，從財報上看，如涵一直都不怎么贏利。不久前，王思聰也在朋友圈對如涵的業(yè)績做了三點分析，重點指向營銷費用?！笆杖胧怯绣X，但花錢也莫名其妙，特別是1.5億的KOL推廣營銷費用，令人費解?！?/p>

自從2016年5月借殼之后，如涵2017年上半年就虧損1532萬，2018年虧損繼續(xù)擴(kuò)大至7235萬。這些錢很大一部分都花在了網(wǎng)紅博主的推廣和宣傳上。

網(wǎng)紅電商的運作邏輯確實省去了從淘寶、京東等平臺購買流量的成本，但是為了打造網(wǎng)紅、維持網(wǎng)紅的知名度和熱度需要花費一筆不菲的網(wǎng)紅維護(hù)費，其實就是變相的流量購買費用。在如涵控股的年報中，這部分費用體現(xiàn)在了銷售費用一欄。

資本市場看到的總是冷冰冰的數(shù)字，從業(yè)務(wù)層面看，如涵在多個領(lǐng)域孵化網(wǎng)紅，花1.5億可能并不算多。大批孵化素人網(wǎng)紅導(dǎo)致業(yè)績虧損，無法持續(xù)盈利，以及復(fù)制第二個張大奕，這些都是業(yè)內(nèi)對如涵后市不太看好的原因。

不過，無法復(fù)制頂級KOL，并不是如涵這一家公司的問題，也不是KOL帶貨的問題，而是傳統(tǒng)網(wǎng)紅孵化模式本身存在的弊端。有了如涵的前車之鑒，現(xiàn)在，做網(wǎng)紅孵化和直播主播孵化的公司都在探索KOL孵化的2.0版本。

如涵更大的問題在于只抓住了網(wǎng)紅電商的風(fēng)口，沒有讓網(wǎng)紅培養(yǎng)模式在短期內(nèi)完成自我迭代，導(dǎo)致了自身淘內(nèi)運營能力差，也導(dǎo)致在一定程度上錯失了電商直播風(fēng)口！從2018年下半年開始，如涵也開始嘗試電商直播，但明顯，在整個淘寶直播電商700多家機(jī)構(gòu)中，如涵的排名并不算靠前。

這才是如涵目前面臨最大的問題。

113位網(wǎng)紅背后的KOL孵化基數(shù)可能是10倍以上

2017年6月，如涵控股創(chuàng)始人馮敏和他的搭檔張大奕出現(xiàn)在阿里巴巴2017年投資人大會上，張大奕身著自己淘寶店售賣的服飾上臺，面對來自全國350多名投資人和分析師，用杭州腔普通話講述自己從一個平面模特到微博網(wǎng)紅和淘寶店主的經(jīng)歷。

根據(jù)虎嗅的一篇報道稱，演講結(jié)束后，臺下來自Baillie Gifford，BlackRock等全球頂級資本機(jī)構(gòu)的投資機(jī)構(gòu)有人提出跟網(wǎng)紅女孩合影，他們對網(wǎng)紅充滿了明星和富豪一樣的興趣，但其實對張大奕講的模式非常困惑，因為他們在北美、歐洲還沒有發(fā)現(xiàn)足以跟如涵模式對標(biāo)的公司。

也許是大部分海外投資人沒看懂模式，才讓如涵控股此次登錄納斯達(dá)克市場后遭遇“吊打”。當(dāng)然，更重要的原因是，如涵的數(shù)據(jù)不合格。

通過KOL運營，如涵在2017財年、2018財年以及2019財年，前三季度分別實現(xiàn)了高達(dá)12億、20億和22億人民幣的GMV。

值得注意的是，GMV網(wǎng)站成交總額，意思是拍下訂單金額，包括付款和未付款部分，它與實際成交額之間是有差距的。從報表上來看，如涵控股的收入占GMV比例歷年來均低于50%，2019財年前三季度低于40%。也就是說，拍下訂單未付款金額的比例達(dá)到一半以上。

當(dāng)然，這個數(shù)據(jù)也符合行業(yè)一般水平。根據(jù)一位韓國童裝品牌運營方透露，像eland，teenie weenie這樣大體量的天貓女裝退貨率都在40%-50%，淘寶店的退貨率可能會更高。

看起來，如涵是賺錢的，畢竟，2018年僅張大奕一人帶貨GMV就達(dá)到10億以上，但為什么公司凈利潤卻連年虧損？2017財年-2019財年前三季度凈虧損分別為4013萬元，8995萬元和5750萬元。

大家把目光都集中到了公司龐大的營銷和銷售費用上，2019年前三季度這項費用高達(dá)1.58億，公告稱，大部分都花在了紅人營銷和服務(wù)上。王思聰甚至在朋友圈質(zhì)疑，花那么多錢推廣，KOL的意義何在？

這是個好問題，不過，王思聰可能不知道，如涵招股書中所說的KOL，并不是個個都像張大奕一樣。事實上，如涵頂級的KOL只有3個，頭部KOL有7個，其余大部分都是粉絲在50萬以下的素人KOL，要想把他們孵化成更大的網(wǎng)紅，前期需要高昂的推廣費用。

孵化，美其名曰“培養(yǎng)”，或者簡單粗暴地理解為“漲粉”。

每個網(wǎng)紅簽約之后，簽約公司會不斷進(jìn)行內(nèi)容測試。不管是微博還是抖音都會有一定量的投放，根據(jù)投放得到的反饋數(shù)據(jù)來決定是否繼續(xù)推廣。如果反饋數(shù)據(jù)好，就會繼續(xù)孵化，如果數(shù)據(jù)不好，可能會被公司主動解約或者雪藏。

這么看下來，如涵簽約的KOL數(shù)量其實遠(yuǎn)超過113個，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，如涵簽約紅人可能是目前數(shù)量的10倍以上。

“我們做的包括三大塊：培訓(xùn)（上課）、推廣（漲粉）、商業(yè)（安排就業(yè)）?！比绾毓蒀EO程科說，如涵會根據(jù)每個人的自身情況定制課程表，上課時間大概是2-3個月，其中包括攝影、攝像、剪輯、舞蹈等課程，這些課程對于簽約的紅人來說都是免費的。

2018年10月，如涵部分紅人商務(wù)報價

在推廣方面，如涵可以說既不差錢，又有核心渠道。在程科看來，如涵的優(yōu)勢在于，第一是有錢，有錢，有錢！第二擁有阿里巴巴、微博這樣的戰(zhàn)略資源型股東。接下來唯一能腦補(bǔ)到的情景就是往股東手里交錢。

其中一部分錢是交給微博。目前B站、抖音、微博、微信幾個重要渠道中，微博的推廣費用最貴。因為相比抖音這類自然流量比較大的渠道而言，微博幾乎沒有自然流量，更多是付費流量。

“微博一個粉絲的市場價格在3元左右，但紅人公司一般會把成本控制在2塊錢以內(nèi)，如果投放之后測算結(jié)果，活粉成本超過2元，可能就放棄孵化這個博主了。抖音的自然流量很大，大概1毛錢一個粉，但是轉(zhuǎn)化率比較差?！币晃痪W(wǎng)紅孵化公司創(chuàng)始人介紹。

也就是說，如果在抖音上獲得300萬粉絲，一個網(wǎng)紅需要支付30萬，加上微博、微信等全渠道，要孵化出一個在各渠道粉絲量級在300萬左右的網(wǎng)紅，大概需要100萬。這樣粗略地算下來，就不會覺得1.5億的KOL推廣費用高了。

另一部分是交給淘寶。根據(jù)招股書顯示，如涵旗下有91個簽約網(wǎng)店。這些網(wǎng)店都需要店鋪運營和推廣，比如會用到淘寶直通車產(chǎn)品。

淘寶直通車的收費標(biāo)準(zhǔn)是這樣的：第一次預(yù)存500元推廣費用，不是押金也沒有開戶費。如果后面要續(xù)費則每次200元以上。1、按點擊收費，不點擊不收費；2、用戶可以設(shè)置每個關(guān)鍵詞的點擊出價；3、默認(rèn)最低點擊單價0.1元，最高100元；4、每次加價幅度最小0.01元。

也就是說，一個點擊出價多少錢，看個人設(shè)定，如果有錢，一個點擊出1元都可以，到時候幾萬塊，一兩天就沒了；要是一個點擊出一兩毛的話，估計一天也可以花好幾千?！胺凑鰞r越高，越容易被看到和點擊，但是錢的消耗也會更快，自己可以設(shè)置一天多少錢，燒到那個金額的時候就停止?！?/p>

看起來，到處都是用錢的地方。況且，此前，馮敏接受采訪時曾表示，如涵控股正在拓展極限運動、戶外、旅行等領(lǐng)域的達(dá)人，在美妝與服飾之外嘗試拓展更多內(nèi)容類目。在業(yè)內(nèi)人士看來，之前如涵控股進(jìn)入的都是服裝、化妝品等毛利率較高的產(chǎn)品，一旦擴(kuò)張品類，基本上是進(jìn)入一個新的領(lǐng)域，從零開始，尤其需要控制成本攀升和培養(yǎng)新的“張大奕”。

除了網(wǎng)紅自身的推廣以外，以女裝電商紅人為例，每個紅人背后都要有團(tuán)隊，幫紅人做客人，幫她打包發(fā)貨，幫她組織并管理衣服的制作和生產(chǎn)，甚至幫她拍攝和制作視頻內(nèi)容，以讓紅人花更多的精力放在選款和搭配上。

目前，如涵對電商紅人的培養(yǎng)明顯轉(zhuǎn)向內(nèi)容社交方向，往短視頻方向發(fā)展。這樣就需要支出更大的人員成本，擴(kuò)大拍攝和后期制作團(tuán)隊。從去年開始，如涵已經(jīng)在各大招聘網(wǎng)站上貼出招聘視頻剪輯的帖子。

這些都是圍繞紅人營銷和推廣產(chǎn)生的費用。

為什么如涵“吃力不討好”簽約素人網(wǎng)紅？

“去年9月，文室長吶簽約如涵，到現(xiàn)在剛好半年的時間，明天新店開業(yè)上新。非常努力，雖然是153的小個子，但擁有很強(qiáng)大的力量，負(fù)責(zé)了所有選款搭配拍拍照修圖的工作，最近半個月廢寢忘食地為開店做準(zhǔn)備?！?/p>

幾天前，程科在微博上發(fā)了一條這樣的消息。從程科的微博中可以看出，如涵最近簽的一些新博主，包括全智鵝、章馨心Erin、章馨貝、荷靜hajin、高煜晴er、卡卡會發(fā)光、絨耳朵兒等，他們的粉絲最初都在二三十萬左右。

這些新簽的KOL是如涵網(wǎng)紅矩陣的冰山一角。此前，如涵和一家叫做“星游娛樂”的紅人公司對接，2016年，如涵分別和在北京大興和杭州余杭設(shè)立了紅人學(xué)院，孵化網(wǎng)紅，從網(wǎng)紅培訓(xùn)生到正式開店，期間至少要經(jīng)歷兩三個月，能否“出道”全看他們的悟性。

按照但按照網(wǎng)紅孵化的一般規(guī)律，并不是每簽一個網(wǎng)紅都會孵化成功，如涵在孵化過程中同樣走過彎路。

最早的時候，它孵化了很多體量很大的紅人。但是由于孵化的方法有問題，所以導(dǎo)致這些紅人只能做廣告，不能做電商變現(xiàn)。

對于網(wǎng)紅孵化公司而言，要讓她通過什么方式去變現(xiàn)，在吸引粉絲的時候，就會用相應(yīng)的方式去吸引對應(yīng)的人群。比如，這個KOL要通過女裝變現(xiàn)，那吸引粉絲的內(nèi)容一定是穿搭，而不是她的顏值，也不是她的日常生活狀態(tài)。

“如果是靠要顏值吸引來的粉絲，大部分都是男粉，賣女裝肯定就賣不出去。所以，如涵經(jīng)歷了很長一段時間，網(wǎng)紅通過電商的能力不好。比如說，有一個叫劉梓萌的。這個很典型，她當(dāng)時有200多萬粉絲，但開店上新只賣了十幾萬?！币晃惶詫毜甏\營公司創(chuàng)始人這樣說。

但后來如涵摸清楚了套路之后，就孵化的比較成功了。比如，有一個叫做頑童大人的網(wǎng)紅，簽約前只有十幾二十萬的粉絲，結(jié)果第一次上新賣了200多萬；而荷靜當(dāng)初只有35萬粉絲，上新銷量也有幾百萬。如果你看過如涵紅人商務(wù)合作報價單，你就會發(fā)現(xiàn)，如涵簽約的紅人中，50萬粉絲一下的素人KOL占50%以上。

只不過，這些費了九牛二虎之力培養(yǎng)出的網(wǎng)紅，總共帶來營收卻不如一個張大奕。去年，張大奕一個人GMV高達(dá)10億，占如涵營收51%；而其他100多位網(wǎng)紅加起來還沒有她一人的比重大，而且，孵化紅人也給如涵帶來了一個財務(wù)上的大包袱，還可能有比較大的試錯成本，為什么還要吃力不討好孵化素人？

一個比較直觀的原因是，只有廣撒網(wǎng)，孵化越多的素人網(wǎng)紅，培養(yǎng)出頭部網(wǎng)紅的概率才會越大。

比如，如涵旗下頂級KOL蟲蟲Chonny，從18萬粉絲到148萬粉絲只花了兩個月。如涵在她身上投入了200萬，結(jié)果開店當(dāng)月，這200萬就回本了。目前蟲蟲的微博已經(jīng)超過260萬，同名陶博店鋪已經(jīng)是皇冠級別；2017年3月，跟如涵簽約前，樸正義的微博粉絲6萬，到6月，粉絲已經(jīng)達(dá)到41.2萬，7月底，樸正義的淘寶店鋪樸正義Jeongyee第一次上新，1小時銷售額64萬，8月份第二次上新，1小時銷售額97.7萬。

如今，這幾位已經(jīng)是如涵的頂級KOL。

但這樣好的機(jī)會并不是經(jīng)常有，在當(dāng)下的環(huán)境中，如涵之所以選擇孵化素人網(wǎng)紅，也有一些被動的因素在。比如，現(xiàn)在簽約一個成熟的大網(wǎng)紅并不是很容易。

如果一個網(wǎng)紅已經(jīng)成長到自己可以有足夠的流量帶貨，以及背后有相應(yīng)的供應(yīng)鏈，為什么還要跟別人分賬，把自己賺的錢，再分給如涵呢？當(dāng)然，你會發(fā)現(xiàn)，市面上能夠叫得上名字來的大網(wǎng)紅，背后一般都有平臺公司，因為他們也需要平臺來獲得更多關(guān)注。

現(xiàn)在微博上排名前100名的網(wǎng)紅，九成以上都簽約了MCN機(jī)構(gòu)，少數(shù)像Papi醬和雪莉這樣的佼佼者，已經(jīng)開始了自己的事業(yè)。“經(jīng)歷了短視頻和秀場及娛樂直播，大網(wǎng)紅早就名花有主了。其余的培養(yǎng)成本高，時間長，成功率低?！?/p>

網(wǎng)紅電商還會遇到更激烈的市場競爭。如涵控股自身也在財報中提到“傳統(tǒng)的電子商務(wù)服裝品牌，加入‘網(wǎng)紅電商’‘網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)’的競爭中，同時也有不少網(wǎng)紅電商經(jīng)紀(jì)公司在逐漸崛起。加上國際知名‘快時尚’品牌也紛紛建立電子商務(wù)渠道，如‘ZARA’‘優(yōu)衣庫’等，公司面臨較大的市場競爭風(fēng)險?！?/p>

上市的前一天，程科在紐約，因為時差的原因，晚上睡不著，寫了一篇《科普：什么是真正的網(wǎng)紅孵化？》其中有提到一點，“原來你簽了公司，不喜歡你了”“原來都是網(wǎng)紅公司包裝出來的，太假了?！痹谒磥?，簽公司是正常孵化紅人的手段，卻遭到了粉絲的反擊。

一位微博昵稱為“河源”的網(wǎng)友稱，首先，作為粉絲原本以為你推出的內(nèi)容如此符合我口味是你的本意，我以為找到了知己和偶像，突然發(fā)現(xiàn)是團(tuán)隊為你推出這些內(nèi)容，甚至可能是故意為了迎合粉絲而推出的內(nèi)容，我自然不會買單。而且，我只會享受你推出的內(nèi)容，一旦知道你推出的內(nèi)容是為了賺錢，對不起，絕對不會為了這個內(nèi)容而買單。

如涵控股最大的風(fēng)險是沒有抓住直播的風(fēng)口

盡管業(yè)內(nèi)一直糾結(jié)于如涵為什么沒有孵化出下一個張大奕，但毫無疑問，如涵在網(wǎng)紅孵化方面是成功的。

也許早期如涵也曾經(jīng)想過復(fù)制張大奕，但隨著技術(shù)的進(jìn)步，慢慢就發(fā)現(xiàn)這是不太可能的事情，尤其在淘寶和微博算法已經(jīng)實現(xiàn)千人千面的情況下。

“張大奕剛出來的時候，各平臺技術(shù)上并沒有實現(xiàn)千人千面。而現(xiàn)在，你喜歡街頭風(fēng)，系統(tǒng)就會給你自動推薦街頭風(fēng)的穿搭。這些細(xì)分領(lǐng)域的粉絲在體量上面，無論如何都達(dá)不到張大奕那個時代的水平了?！鄙鲜鎏詫毚\營人員表示。

如涵在孵化KOL過程中遇到的問題，比如，頭部KOL難以復(fù)制，合作難度大，抽成高等種種問題，很大程度上都不是這家公司的問題，而是傳統(tǒng)網(wǎng)紅孵化模式自身的問題。

杭州一家紅人孵化機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人Willi表示，他們正在找區(qū)別于如涵的紅人孵化2.0模式。2.0的版本其實更偏向技術(shù)，會找到更好的方法來平衡前端賣貨與后端供應(yīng)鏈的關(guān)系，用最快的速度把供應(yīng)鏈和主播結(jié)合。

“我們有一個技術(shù)團(tuán)隊，一套算法，還有一套系統(tǒng)，可以幫助主播快速找到適合她的貨物，這個主播賣貨的效率就會更高，對供應(yīng)鏈來說，我馬上能找到適合賣這個貨物的主播。對于網(wǎng)紅而言，這是一個深層次的孵化，買粉那些都是最基礎(chǔ)手段，誰都可以買，沒有門檻?！?/p>

那么，單就如涵這家公司來看，它最大的問題在哪里呢？錯失電商直播的風(fēng)口！

現(xiàn)在，整個杭州的電商紅人分為兩個圈子，一個是淘寶主播圈，直接是暴利帶貨，類似于電視購物，每天都直播；還有一個是網(wǎng)紅圈，他們通過各種渠道吸引粉絲，然后將其轉(zhuǎn)化成淘寶店里顧客，優(yōu)點在于有穩(wěn)定的自然購物流量。

這兩種模式本質(zhì)上而言，沒有孰優(yōu)孰劣。只是平臺支持力度不同而已，明顯現(xiàn)階段淘寶更支持電商直播。淘寶的資源和政策，都往電商方面傾斜。這跟淘寶這兩年的規(guī)劃有關(guān)。

“網(wǎng)紅直播一般賣的都是中低客單價的非品牌產(chǎn)品，有利于狙擊拼多多這類社交電商。另一方面，阿里巴巴在新零售方面一直走在前面，淘寶中消費升級和降級很明顯，它也在努力下沉，抓住四五線城市的增量用戶?！盬illi說。

當(dāng)時張大奕火起來的時候，淘寶的官方流量扶持并沒有那么多。像李佳琪，薇婭這些KOL起來之后，包括馬云這樣的大佬都出境幫他們站臺，而且還幫忙對接品牌方。

首先，淘寶直播已經(jīng)從去年的第三四屏到現(xiàn)在已經(jīng)到了第一屏，打開淘寶之后，就能看到淘寶直播。這是一個最明顯的戰(zhàn)略布局。

此外，新主播會有一個流量扶持，第一個月會給一定的流量；頭部主播，淘寶會給一定的資源位，比如淘寶首頁的banner資源位。

現(xiàn)在淘寶號稱，直播3年完成5000億的銷售額。除了資源方面的支持以外，甚至淘寶也給到電商直播預(yù)算方面的支持。

“淘寶會把一些品牌的流量推給我們，但是不會給網(wǎng)紅那邊。這是很大的區(qū)別。你的影響力很大程度上取決于你在這個平臺上的價值。淘寶給我們的這些流量，是變現(xiàn)免費的。”

變現(xiàn)免費的意思是，淘寶給到一定流量，主播每賣一場貨它都要抽取一定比例的傭金。

一般情況下，服裝行業(yè)，賣100萬的貨，后臺會有20%的收入結(jié)算如淘寶平臺，其余80%給到商家。在平臺結(jié)算的20%資金中，淘寶抽取6個點的傭金，紅人機(jī)構(gòu)7個點，紅人7個點。

“一般情況下，機(jī)構(gòu)跟紅人是五五開的，也就是說，淘寶跟機(jī)構(gòu)，還有紅人之間，差不多是1:1:1的收入比例?！?/p>

如涵有做直播的業(yè)務(wù)，但是如涵的直播做得并不好。一是因為運營能力問題；二是之前直播電商競爭沒有這么激烈，如涵的精力不在直播，而在網(wǎng)紅孵化上。

等到如涵重視直播的時候，直播電商領(lǐng)域中，幾個比較重量級的玩家機(jī)構(gòu)基本定局。一個很明顯的對比就是，李佳琪目前在淘寶內(nèi)的帶貨能力要大于張大奕。

淘內(nèi)的運營規(guī)則玩兒的好和玩兒得不好，差距很大。淘內(nèi)的規(guī)則很多，一直在變。它最大的邏輯其實大家都知道，就是淘寶給你流量，如果你的轉(zhuǎn)化率高，那就給你更多的流量，它希望自己所掌控的流量，可以最大限度的成交。這個就是最根本的邏輯，就看你玩兒的好玩兒不好。

而對于網(wǎng)紅的店鋪而言，運營也是雙刃劍，而且?guī)в幸欢R太效應(yīng)。如果KOL對于視覺和衣品都比較好，他實現(xiàn)從0到500萬帶貨需要3個月，運營介入之后可能需要一個月就能達(dá)到；但如果他衣品很垃圾，那運營只會加快這個店鋪的死亡。

由于淘內(nèi)運營能力弱，其實也導(dǎo)致了部分商品的商品的存貨。“如涵的供應(yīng)鏈并不弱，只是淘內(nèi)運營能力弱導(dǎo)致備貨不清晰。而且，如涵一向根據(jù)紅人需求備貨，紅人為了粉絲能快速拿到貨一定會往高里要求備貨，這也導(dǎo)致如涵的的庫存較高?！?/p>

可以說，如涵是踩準(zhǔn)了網(wǎng)紅電商這一波，但是沒有踩上直播電商這一波。這樣一來的后果是，如涵在淘內(nèi)的運營和變現(xiàn)能力相對較弱，為今后的發(fā)展埋下了雷。