美團(tuán)(03690)虧損為何停不下來(lái)？總習(xí)慣于將所有籌碼全力下注

本文來(lái)自“中國(guó)新聞周刊”。原標(biāo)題為“美團(tuán)虧損為何停不下來(lái)?”。

美團(tuán)的每一次動(dòng)作都像是戰(zhàn)斗。它從不懼主動(dòng)或被動(dòng)地陷入戰(zhàn)爭(zhēng)，在大家都關(guān)注戰(zhàn)事走向時(shí)，王興卻說(shuō)它將耗時(shí)漫長(zhǎng)，終局還遠(yuǎn)未到來(lái)。

出生至今第九個(gè)年頭，美團(tuán)已然長(zhǎng)成千億級(jí)別的獨(dú)角獸，但始終無(wú)法擺脫虧損。

2017年中，美團(tuán)曾短暫地實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，賬上趴著200億并沒(méi)有給王興帶來(lái)安全感。在一次采訪中，王興放言：“如果不開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，我們可以在一年之后規(guī)模盈利，但我不認(rèn)為短期贏利是我們追求的目標(biāo)。”

2017 年 10 月美團(tuán)拿到了 40 億美元融資，兩個(gè)月后宣布正式進(jìn)入打車市場(chǎng)，半年后，將摩拜收入囊中。

美團(tuán)總是習(xí)慣于將手中持有的籌碼，全力下注。

擴(kuò)張為先，連年虧損

如果復(fù)盤美團(tuán)走過(guò)的路徑便會(huì)發(fā)現(xiàn)，沒(méi)有“邊界”，承載著美團(tuán)最大的想象力和野心。在別人地盤上搶食，它不得不花費(fèi)巨大力氣打贏一場(chǎng)場(chǎng)苦戰(zhàn)，虧損從一開(kāi)始就無(wú)可避免。 2017年美團(tuán)經(jīng)調(diào)整虧損28.5億元，在2018年擴(kuò)大了近兩倍，達(dá)到85.17億元。周刊君不完全統(tǒng)計(jì)，僅過(guò)去四年里，美團(tuán)合計(jì)虧掉了1508億元，調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，這個(gè)數(shù)字依然高達(dá)227億元。

美團(tuán)高級(jí)副總裁王慧文曾解釋，“很多時(shí)候，虧損業(yè)務(wù)不一定是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)而虧損，而是因?yàn)闃I(yè)務(wù)增速太快，決定了需要投入更多資源?！?/p>

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界任何一個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)都很難不向資本低頭，特別是以燒錢著稱的O2O。

2013年切入外賣，2015年上線酒旅，2017年開(kāi)始出行業(yè)務(wù)、榛果民宿、小象生鮮、快驢進(jìn)貨，美團(tuán)一次一次都需要花更多的錢，來(lái)維持增長(zhǎng)擴(kuò)大估值。當(dāng)原先的市場(chǎng)觸到天花板，就進(jìn)入新的市場(chǎng)引戰(zhàn)，拿到新的融資來(lái)做新的市場(chǎng)，用燒錢保持新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，從而獲得更多收入、做出新的估值。

“這背后的邏輯是，大家都在去搶占一個(gè)可以預(yù)期的市場(chǎng)，搶占人口的流量，這個(gè)階段里，企業(yè)發(fā)展的速度會(huì)非?？?，如果先期不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，很快就會(huì)被同業(yè)甩開(kāi)。強(qiáng)大資本加持下，他會(huì)很快地領(lǐng)先其他其企業(yè)?！闭\(chéng)美投資董事告訴周刊君。

身形日漸膨脹，這些原本相互獨(dú)立的業(yè)務(wù)，都放在本地生活的體系下整合進(jìn)美團(tuán)內(nèi)。

“看起來(lái)我們什么都做，但實(shí)際上我們只做一件事?！蓖跖d將美團(tuán)定義成出售服務(wù)的電子商務(wù)平臺(tái)，他說(shuō)：“想要下館子的、點(diǎn)外賣的、看電影的、旅游的、租車的，基本上是同一個(gè)群體?！?/p>

如果拆開(kāi)來(lái)看，從團(tuán)購(gòu)、外賣到打車，這些業(yè)務(wù)的共同點(diǎn)是啟動(dòng)門檻很低，不需要像京東一樣全國(guó)建倉(cāng)庫(kù)、或者像亞馬遜一樣花幾年時(shí)間建數(shù)據(jù)中心做云計(jì)算，更無(wú)須探索商業(yè)模式，只要錢下去了，就有收入。

說(shuō)起來(lái)，都是錢的事。

依賴于寬松的資本環(huán)境，彼時(shí)美團(tuán)的血槽完全靠資方爸爸來(lái)填。騰訊、紅杉、高瓴、阿里——美團(tuán)獲得了近乎中國(guó)創(chuàng)投界最頂級(jí)的資源。美團(tuán)上市前完成了 8 輪融資，公開(kāi)披露的金額就在 80 億美金以上。

高增長(zhǎng)就好比一臺(tái)強(qiáng)勁的馬達(dá)，收割著創(chuàng)業(yè)者和資本信心，只要前進(jìn)的曲線陡峭上揚(yáng)，就能夠在助推下沖出賽道。2017年，外賣戰(zhàn)場(chǎng)上一片火光，為了在用戶手機(jī)里留存，美團(tuán)和其他競(jìng)爭(zhēng)者們共計(jì)燒掉的資金超過(guò)百億級(jí)別，美團(tuán)單月就將近要燒掉三億。

盡管代價(jià)巨大，美團(tuán)還是活了下來(lái)。

王慧文曾稱，“我們已經(jīng)愛(ài)上含金量低的事兒。一個(gè)事情又不怎么賺錢、又難、又慢，BAT怎么能看得上。我們專門做雞肋業(yè)務(wù)，把肥肉留給BAT。”

不賺錢的“雞肋”要合成肥美的“牛排”，各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間必然要出現(xiàn)“化學(xué)反應(yīng)”。

生態(tài)搭建

梳理美團(tuán)的發(fā)展路徑，在舊業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位鞏固后發(fā)力拓展新業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為一個(gè)慣例。從團(tuán)購(gòu)切入外賣，由外賣擴(kuò)張至出行，都遵循著同一套底層邏輯。

2015年，美團(tuán)剛從千團(tuán)大戰(zhàn)中脫身，隨即卷入外賣燒錢大戰(zhàn)。外賣帶來(lái)了巨大的數(shù)字——每天千萬(wàn)量級(jí)的訂單量沖高交易額，美團(tuán)的估值水漲船高。

雖然撐起了美團(tuán)的體量，卻也貢獻(xiàn)了最多的虧損。當(dāng)年，美團(tuán)虧損105億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損59億元。這種情況一直延續(xù)到了2017年，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整后凈虧損縮窄至29億元。

值得注意的是，外賣業(yè)務(wù)在連年增長(zhǎng)后，總營(yíng)收占比首次超過(guò)酒旅，成為支撐整體營(yíng)收的支柱。2018年，外賣業(yè)務(wù)的盈利狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，毛利率有13.8%，同比去年還增長(zhǎng)了5.7%。

比起單個(gè)業(yè)務(wù)跑通，搭建和運(yùn)營(yíng)龐大的業(yè)態(tài)并不是一件輕松的事。但這并沒(méi)有妨礙美團(tuán)再一次主動(dòng)出擊。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)投資人、今日資本創(chuàng)始人徐新在支持美團(tuán)進(jìn)入打車市場(chǎng)時(shí)表示：“大概有30%的人打車去吃飯，和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的用戶群高度重合，這個(gè)事情有的做?！泵缊F(tuán)業(yè)務(wù)布局的內(nèi)核，是將各種服務(wù)綜合，吸引用戶更多頻次、更長(zhǎng)時(shí)間地留在平臺(tái)上。

2018上半年，美團(tuán)在出行領(lǐng)域頻頻出手：3月與滴滴持續(xù)“打車大戰(zhàn)”，4月又在共享單車末路前將摩拜收至麾下。然而在狠燒了一筆錢后，自己也被灼傷了。 體現(xiàn)在2018財(cái)報(bào)中，整個(gè)集團(tuán)的盈利數(shù)字都被拉低：包括出行在內(nèi)的新業(yè)務(wù)及其他毛虧損高達(dá)42.59億元，毛利率為-37.9%，就在前一年還是46%。

美團(tuán)在財(cái)報(bào)中解釋稱，這是因?yàn)?018年，在為消費(fèi)者及商家提供新商品服務(wù)品類這一層面加大了投資。分頭來(lái)看，摩拜和網(wǎng)約車業(yè)務(wù)給美團(tuán)新增了81億元總成本，單是摩拜，就為美團(tuán)帶來(lái)了45.5億元虧損。

實(shí)際上，摩拜被吃下后就一直在“美團(tuán)化”。去年底，運(yùn)營(yíng)不佳的摩拜爆出裁員比例高達(dá)30%;今年1月份，王慧文發(fā)布內(nèi)部信，宣布摩拜單車將成為美團(tuán)LBS平臺(tái)單車事業(yè)部，由他本人兼任事業(yè)部總經(jīng)理。摩拜更名為美團(tuán)單車，美團(tuán)APP成為摩拜單車的唯一入口。近期，持續(xù)失血的摩拜被爆出正在關(guān)閉所有的國(guó)際業(yè)務(wù)。

以摩拜為代表的新業(yè)務(wù)收縮，意味著美團(tuán)不得不為一時(shí)的冒進(jìn)付出代價(jià)。

用出行貫通生活服務(wù)的愿景，進(jìn)展緩慢。各塊的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)整合目前尚未完成，用戶也還沒(méi)有形成習(xí)慣。乘坐美團(tuán)打車或騎輛摩拜去看電影或吃飯依然停留在設(shè)想中。

美團(tuán)財(cái)報(bào)中寫著：“我們已經(jīng)進(jìn)行組織調(diào)整及整合業(yè)務(wù)以提高管理效率。為更好地將線下流量導(dǎo)流進(jìn)在線平臺(tái)，在美團(tuán)應(yīng)用中增加為單車解鎖的入口，以逐步養(yǎng)成用戶將美團(tuán)應(yīng)用作為共享單車服務(wù)地唯一入口的習(xí)慣?！?/p>

占住外賣這個(gè)高頻流量入口，美團(tuán)意在拉動(dòng)后面低頻的到店、酒旅和新業(yè)務(wù)。“互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)發(fā)展到后期，更加考驗(yàn)企業(yè)的續(xù)航能力，要通過(guò)底層技術(shù)不斷創(chuàng)新，讓商業(yè)模式不斷進(jìn)化?！鄙鲜鐾顿Y人士分析稱。

按照王興的期待，美團(tuán)有機(jī)會(huì)成為A、T一個(gè)量級(jí)的公司，“因?yàn)槲覀儎?chuàng)造的價(jià)值足夠多，餐飲、旅游、到店綜合品類每個(gè)領(lǐng)域都可以值幾百億美元。但需要的時(shí)間不短，至少五到十年吧?！?/p>

所以在A、T之外，美團(tuán)的生態(tài)還搭得起來(lái)嗎?

首先，外賣要權(quán)衡盈利和生態(tài)的可持續(xù)。 據(jù)互聯(lián)網(wǎng)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)DCCI發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)外賣服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，目前美團(tuán)外賣、餓了么和餓了么星選的市場(chǎng)份額分別為64.1%、25%和8.7%。坐穩(wěn)市場(chǎng)份額后，美團(tuán)大比例地提高傭金，據(jù)媒體報(bào)道，去年開(kāi)始，外賣商家抽成比例被明顯調(diào)高，部分已接近22%。 這無(wú)疑抬高了美團(tuán)的盈利數(shù)字。財(cái)報(bào)中，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)由2017年的8.1%優(yōu)化至2018年的13.8%，受此帶動(dòng)，美團(tuán)的變現(xiàn)率也從2017年的9.5%躍升到2018年的12.6%。 如果不考慮新業(yè)務(wù)，美團(tuán)這番嘗試證明，外賣未來(lái)的盈利空間是存在的。餐飲和外賣的市場(chǎng)增速一般比較穩(wěn)定，不會(huì)突然有爆發(fā)性需求出現(xiàn)，而外賣的成本又基本是剛性，未來(lái)盈利的彈性還是向商家、消費(fèi)者提價(jià)。 對(duì)外賣平臺(tái)的生態(tài)來(lái)說(shuō)，這又是個(gè)挑戰(zhàn)。

就在本輪漲價(jià)后，有用戶在平臺(tái)點(diǎn)餐后評(píng)論說(shuō)：“最終都會(huì)轉(zhuǎn)嫁給訂餐顧客，商家對(duì)顧客不能漲價(jià)，對(duì)平臺(tái)不能議價(jià)，只能削減飯菜用料和分量控制成本?！币晃灰呀?jīng)入駐5年的商家告訴周刊君，做到現(xiàn)在幾乎已經(jīng)無(wú)利可圖，線上的渠道只能勉強(qiáng)維持。當(dāng)平臺(tái)對(duì)用戶和商家來(lái)說(shuō)都不好用了，勢(shì)必將重新選擇。

另一邊，新業(yè)務(wù)的推進(jìn)也并非坦途。 有證券人士分析認(rèn)為，B端激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然是美團(tuán)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，而且互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)技術(shù)、模式、用戶等各個(gè)方面均存在被顛覆的可能。 也就是說(shuō)，to B業(yè)務(wù)具有長(zhǎng)期發(fā)展空間，但不能回避的是培育過(guò)程中，美團(tuán)還將與阿里等宿敵狹路相逢。

“在互聯(lián)網(wǎng)上半場(chǎng)，基本功不太好，還可以靠紅利、靠戰(zhàn)略、靠資源帶動(dòng)快速發(fā)展，但到了下半場(chǎng)，基本功不過(guò)關(guān)，活下去都很難?！蓖跖d在內(nèi)部信中強(qiáng)調(diào)。

2018年財(cái)報(bào)中，美團(tuán)也首次轉(zhuǎn)變態(tài)度，一再明確新業(yè)務(wù)上要“審慎投入”。 經(jīng)過(guò)近期幾番動(dòng)作，大眾點(diǎn)評(píng)和摩拜的資源都收歸至美團(tuán)APP，指明了一個(gè)方向：美團(tuán)已經(jīng)在收攏流量資源，提高變現(xiàn)率。 這或許是美團(tuán)深思后，投下的一個(gè)長(zhǎng)注。