2019年的快速增長(zhǎng)預(yù)期：隱藏在齊家網(wǎng)(01739)年報(bào)背后的秘密

如果說(shuō)過(guò)去三年是齊家網(wǎng)(01739)的轉(zhuǎn)型期，那么2018年齊家網(wǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，則可以體現(xiàn)出其轉(zhuǎn)型成功與否。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，齊家網(wǎng)2018年總收入同比增加34.8%至人民幣6.46億元(單位下同)，公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利約7.58億元，2017年則為虧損8.24億元。

在度過(guò)轉(zhuǎn)型期后，齊家網(wǎng)的盈利之路走得越發(fā)清晰，旗下的平臺(tái)業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、裝修金融等業(yè)務(wù)都步入正軌，齊家網(wǎng)對(duì)行業(yè)的“賦能”也讓其從中獲得源源不斷的增長(zhǎng)力量。

業(yè)績(jī)爆發(fā)的起點(diǎn)

齊家網(wǎng)主席鄧華金早說(shuō)過(guò)，當(dāng)平臺(tái)架構(gòu)搭起來(lái)后，后期就不需要花錢了。所以，齊家網(wǎng)上市前的虧損都將成為歷史。

齊家網(wǎng)在財(cái)報(bào)中稱，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)更能反映經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的潛在影響，也更有助反映真實(shí)盈利水平。2018年，齊家網(wǎng)經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為5164.6萬(wàn)元，2017年該數(shù)據(jù)為凈虧5819萬(wàn)元。從這一指標(biāo)來(lái)看，其業(yè)績(jī)不僅扭虧為盈，甚至獲得了翻倍的升幅。

在這一成績(jī)的基礎(chǔ)上，齊家網(wǎng)同期內(nèi)的銷售成本及三項(xiàng)開支增幅明顯較低，這一點(diǎn)也體現(xiàn)了公司對(duì)于成本的控制。細(xì)看財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，齊家網(wǎng)在收入增超30%的情況下，其銷售成本及三項(xiàng)開支并未保持同步增長(zhǎng)：

此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量變化也足以體現(xiàn)齊家網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)能力。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2018年公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入凈額為5840萬(wàn)元，而去年同期為流出1.19億元。

除了完成平臺(tái)轉(zhuǎn)型及架構(gòu)搭建等因素外，鄧華金也在業(yè)績(jī)會(huì)上解釋了齊家網(wǎng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的原因。即中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在2018年整體增長(zhǎng)穩(wěn)定，特別是政府出臺(tái)關(guān)于三、四線城市的棚戶區(qū)改造、去庫(kù)存等利好政策，加上二線城市的樓價(jià)升溫，以及存量房裝修需求的急速增強(qiáng)，帶動(dòng)了家裝市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

鄧華金預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年一線城市二手房比例將持續(xù)攀升，屆時(shí)會(huì)產(chǎn)生大量重新裝修、翻新、局部調(diào)整的需求，這將為家裝市場(chǎng)在一線城市帶來(lái)新的機(jī)遇，按照10-15年為一個(gè)住房翻新的周期來(lái)計(jì)算，二、三、四線城市亦會(huì)隨著周期進(jìn)入存量房時(shí)代，為家裝市場(chǎng)持續(xù)帶來(lái)增長(zhǎng)。

這里有一個(gè)值得注意的數(shù)據(jù)：2018年全年北京二手房住宅市場(chǎng)份額達(dá)到了87%，而一手房住宅市場(chǎng)份額僅僅只有13%。對(duì)于地產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，判斷存量時(shí)代到來(lái)的標(biāo)志之一是二手房成交量超過(guò)新房市場(chǎng)，早前鏈家研究院提供的數(shù)據(jù)是，2016年中國(guó)二手房交易額超過(guò)6萬(wàn)億元，占住房交易總額的比例達(dá)到41%。其中，北京、上海和深圳二手房成交金額分別是總交易額的74%、72%和60%，一二線城市的地產(chǎn)市場(chǎng)正在步入存量時(shí)代，這個(gè)已成業(yè)界共識(shí)。

當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)處于接近飽和的狀態(tài)時(shí)，大量的家裝需求將會(huì)接踵而來(lái)，目前已有不少專注于新房開發(fā)的家裝企業(yè)慢慢將老房翻新、二手房裝修調(diào)整為重要的戰(zhàn)略方向。不過(guò)，存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)始終比增量市場(chǎng)更為激烈，在前者這一市場(chǎng)中，不少中小規(guī)模企業(yè)都將面臨資源、規(guī)模、能力制約等的挑戰(zhàn)。同時(shí)，這也是巨頭企業(yè)表現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的時(shí)刻。

作為行業(yè)執(zhí)牛耳者的齊家網(wǎng)，已經(jīng)用成倍增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)證實(shí)了其已在“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)役中站穩(wěn)腳跟，未來(lái)隨著行業(yè)集中度不斷提升，齊家網(wǎng)的各項(xiàng)核心指標(biāo)仍將保持高速增長(zhǎng)，其扭虧為盈或許只是爆發(fā)的開始。

核心業(yè)務(wù)翻倍增長(zhǎng)

齊家網(wǎng)業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)得益于其平臺(tái)業(yè)務(wù)的翻倍增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，齊家網(wǎng)的網(wǎng)上平臺(tái)業(yè)務(wù)收入為3.75億元，同比增加幅度高達(dá)97.7%。該業(yè)務(wù)的毛利增幅也達(dá)83.6%至3.11億元。

可以看出，齊家網(wǎng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化十分明顯。去年自營(yíng)設(shè)計(jì)及建筑業(yè)務(wù)的收入占比還超過(guò)60%，今年平臺(tái)業(yè)務(wù)就扛起大梁成為主營(yíng)業(yè)務(wù)，占比從39%增至58%。

這一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變是十分重要的，僅僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，齊家網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)83%，遠(yuǎn)高出自營(yíng)設(shè)計(jì)及建筑業(yè)務(wù)的26%。作為目前的核心業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的盈利質(zhì)量非常高，這也是齊家網(wǎng)今年整體業(yè)績(jī)大幅上升的原因所在。

而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的是齊家網(wǎng)戰(zhàn)略背后的邏輯，其之所以在三年前向互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，正是看中了平臺(tái)的輕資產(chǎn)模式。該模式的最大特點(diǎn)是低成本和高毛利，目前這一特點(diǎn)已在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)了出來(lái)，未來(lái)隨著齊家網(wǎng)用戶規(guī)模的不斷擴(kuò)大，入駐商家的不斷增多，平臺(tái)來(lái)的盈利能力將持續(xù)擴(kuò)大。

一位不具姓名的投資人告訴智通財(cái)經(jīng)APP，家裝行業(yè)涉及到平臺(tái)、建材商、家居商、設(shè)計(jì)師、裝修公司、業(yè)主等環(huán)節(jié)，鏈條冗長(zhǎng)、關(guān)系復(fù)雜，易造成利益沖突，進(jìn)入門檻較高。而齊家網(wǎng)率先建立起了行業(yè)壁壘的平臺(tái)，將會(huì)吸引越來(lái)越多的行業(yè)資源入駐，出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者淘汰的局面。

平臺(tái)能夠做到最大化的信息集中和最大化的信用集中，當(dāng)前齊屹科技是行業(yè)最大的流量入口，擁有無(wú)可比擬的流量?jī)?yōu)勢(shì)。對(duì)于平臺(tái)企業(yè)來(lái)說(shuō)，用戶和數(shù)據(jù)正是最重要的估值、利潤(rùn)變現(xiàn)指標(biāo)。

未來(lái)，平臺(tái)業(yè)務(wù)占齊家網(wǎng)營(yíng)收的比重仍將繼續(xù)上升，從其財(cái)報(bào)中的一些細(xì)節(jié)就能窺測(cè)一二。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年齊家網(wǎng)平臺(tái)上的裝修公司達(dá)到9694家，同比增長(zhǎng)45％，覆蓋了大部分中國(guó)城市。同時(shí)，平臺(tái)的流量增長(zhǎng)也很快，2018年平臺(tái)的月獨(dú)立訪客為4860萬(wàn)，同比增長(zhǎng)28.6%，其推薦用戶數(shù)和推薦次數(shù)同比增幅分別達(dá)到42%和55%。

在流量明顯增長(zhǎng)的同時(shí)，齊家網(wǎng)的流量成本卻在持續(xù)下降。管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，目前公司的流量成本為300多元單用戶，明顯優(yōu)于同行。此外，得益于公司在內(nèi)容端的持續(xù)投入，其通過(guò)如頭條、百度、抖音等外部流量平臺(tái)獲得了大量的免費(fèi)用戶，進(jìn)一步降低了流量成本。據(jù)悉，目前齊家網(wǎng)的付費(fèi)流量占總體流量的比重較低，免費(fèi)流量是平臺(tái)的主要流量形式。

齊家網(wǎng)的平臺(tái)業(yè)務(wù)可以拆分為線上流量業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈端的業(yè)務(wù)，據(jù)管理層透露，2019年齊家網(wǎng)會(huì)繼續(xù)落實(shí)渠道下沉的戰(zhàn)略，和低線城市的優(yōu)質(zhì)裝修公司合作，并把整個(gè)供應(yīng)鏈輸入給這些裝修公司。通過(guò)這樣的方式，其線上平臺(tái)業(yè)務(wù)在2019年就能夠?qū)崿F(xiàn)高速增長(zhǎng)。

渠道下沉的力量

把業(yè)務(wù)覆蓋到更多城市是增加營(yíng)收的一個(gè)最簡(jiǎn)單粗暴的方式，而渠道下沉是目前較多行業(yè)公司都在執(zhí)行的一個(gè)策略。不管是做內(nèi)容的今日頭條，還是影視行業(yè)的院線影院，三四線城市都是其目前爭(zhēng)奪的主要戰(zhàn)場(chǎng)，消費(fèi)升級(jí)的下半場(chǎng)也是在低線城市展開。齊家網(wǎng)自然也不會(huì)放棄這一塊市場(chǎng)。

隨著一二線城市新房市場(chǎng)逐漸飽和，低線城市成為家居企業(yè)新的發(fā)力點(diǎn)。2018年，紅星美凱龍和居然之家兩大賣場(chǎng)加速在低線城市開店，甚至開啟了“千店計(jì)劃”，未來(lái)低線城市成為家居企業(yè)新的發(fā)力點(diǎn)已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

這里有兩組數(shù)據(jù)足以證明上述結(jié)論：據(jù)《2018年度中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)用戶城市分布中，一、二線城市用戶占比過(guò)半達(dá)到52%，三、四線城市用戶需求逐步崛起，互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)用戶達(dá)到48%。

另外，《2019中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)家裝用戶趨勢(shì)報(bào)告》報(bào)告顯示，八成用戶裝修戶型為兩居室和三居室，一線城市用戶的房子以90平米的中小戶型居多，三、四線及以下城市用戶住在100平米以上戶型的居多。在裝修類型上，毛坯房裝修比例下降，舊房/二手房翻新、局部改造比例增加，去年房地產(chǎn)市場(chǎng)的不景氣也體現(xiàn)在了裝修上。

低線城市的家裝需求正在崛起，齊家網(wǎng)管理層也在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，目前每天都有大量來(lái)自三四線城市用戶的裝修申請(qǐng)需求，但是由于公司線下裝修公司的拓展沒有覆蓋到三四線城市，所以目前無(wú)法滿足這一區(qū)域的用戶需求。

低線城市的市場(chǎng)藍(lán)圖已經(jīng)勾勒完畢，而齊家網(wǎng)只需做好渠道下沉，就可以打開這一扇盈利增長(zhǎng)的大門。

具體來(lái)看，齊家網(wǎng)會(huì)將此前在一二線的打法復(fù)制到低線城市。首先通過(guò)招募及篩選讓優(yōu)質(zhì)裝修公司加入平臺(tái)，在加強(qiáng)對(duì)這些公司的培訓(xùn)，最終把供應(yīng)鏈體系中的材料、設(shè)計(jì)端的軟件輸出給這些合作裝修公司，最終確保齊家網(wǎng)在一線城市所提供的優(yōu)質(zhì)服務(wù)能夠傳導(dǎo)至三四線城市。

如果把線上流量及線下供應(yīng)鏈這兩個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)看，正是齊家網(wǎng)在做的行業(yè)“賦能”。在用戶端輸出裝修案例和數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)，幫助用戶找到靈感、進(jìn)行決策、與裝修公司匹配；在裝修端輸出標(biāo)準(zhǔn)化的施工體系，幫助裝修公司提高效率。

這是齊家網(wǎng)扮演行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)者的賦能任務(wù)，也是其獲得增長(zhǎng)力量的來(lái)源。